銀行股的高級投資策略（深度好文）

銀行股的投資策略

1、低級投資策略

銀行作為百業之母，和人的生活息息相關，是我們最熟悉的行業，幾乎所有企業都離不開它，我們通過銀行存款、轉賬、貸款、理財等等，幾乎市場上流通的資金都要經過銀行。

銀行是由國家信用作擔保的，壽命等同於國家的壽命，因此，在你有生之年，四大行幾乎不會倒閉，低級的投資策略就是不看銀行股的價格，每月進行定投，比如每月1日固定投資1000元銀行ETF，不管風吹雨打堅持定投，遲早有一天你的賬戶會開始盈利。

2、中級投資策略

至於低級的投資策略開始盈利是什麼時候，沒人能知道，那麼稍微高明一點的投資策略，就是在銀行股便宜的時候買入，合理或者貴的時候賣出，以此賺取差價。

就拿工商銀行（601398）舉例，投資策略可以參考4個指標，分別是：市盈率（PE）、市淨率（PB）、市銷率（PS）和股息率，在理杏仁網站可查。

工商銀行的市盈率為5.83，處於近5年20%左右的低位，可以考慮買入，等待股價上漲到8倍市盈率賣出，不考慮利潤的變化，可盈利37%。

工商銀行的市淨率為0.73，處於歷史最低位，如果買入持有到1.2倍市淨率賣出，不考慮淨資產的變化，可盈利64%。

工商銀行的市銷率為2.12，處於近5年2%的低位，如果選擇買入並持有到3倍市銷率賣出，不考慮主營業務收入的變化，可盈利41%。

股息率的走勢圖和股價走勢是呈現負相關，即股價越低，股息率越高，股價越高，股息率越低，工商銀行近5年的股息率最高是6.5%，最低是3%。

如果通過股息率作為參考指標，那麼我們可以在股價下跌到股息率在6%以上時買入，然後持有到股息率低於3%時賣出，不考慮股息的變化，則盈利100%。

以上是銀行股的中等投資策略，複合年化收益並不高，但基本不會虧，總比很多散戶追著熱點概念跑，不斷地割肉虧損要強的多。

那再高明一點的投資策略呢？

3、高級投資策略

就是選出銀行股中最優秀的公司，低估時買入，長期持有到高估時賣出。

要選出這種公司，我們就必須瞭解銀行的業務收入有哪些，拿招商銀行（600036）舉例，招商銀行的收入主要是：淨利息收入、淨手續費及佣金收入、其他淨收入。

利息收入又分為：貸款和墊款利息收入、投資利息收入、存拆放同業和其他金融機構款項利息收入。

利息支出又分為：客戶存款利息支出、應付債券利息支出、同業和其他金融機構存拆放款項利息支出。

利息收入-利息支出=淨利息收入

銀行的利息支出應該不難理解，指的就是，儲戶把資金存在銀行所獲得的利息，以及企業發放的債券利息，至於同業和其他金融機構存拆放款項是什麼意思，你可以簡單理解成該銀行向別的銀行或者機構借債，這筆債務是要付利息的。

同樣的，利息收入裡的存拆放同業和其他金融機構款項指的就是該銀行借給別的銀行或者機構的資金，這筆資金是要收利息的。

投資利息收入指銀行投資出去的資金所獲得的收益，比如招商銀行投資控股招商永隆、招商金融等等，以及其他的長期股權投資。

貸款和墊款利息收入主要是：公司貸款+零售貸款（指個人）+票據貼現，公司和零售貸款很好理解，就是公司和個人的貸款，那什麼是票據貼現？

我們看過財報就知道，企業通常都有應收賬款，就是應該收但是沒有收到的款，對方只給了一張票據做抵押，企業可以拿這張票據去銀行把錢套現出來，這個過程就是票據貼現，銀行則收取一定的利息費用。

這樣一解釋，想必大家應該很清楚了銀行的業務就是倒賣資金的，從儲戶手裡套取低息的資金，再高息貸款給企業或者個人，同時還有投資獲得的收益和同行之間挪用資金形成的利息收益。

下圖是招商銀行的收入表格，生息資產是銀行的收入端，計息負債是銀行的支出端，收入減去支出就是淨利息收入，這筆收入佔招商銀行總收入的64%左右，絕對的大頭，其次是淨手續費及佣金收入（26.5%），其他淨收入（9.5%）。

瞭解了銀行的業務，下面來找出銀行業中最優秀的公司。

先看一下各大銀行連續5年的淨利潤增長率：

從圖表中我們可以看出，我們熟知的四大行淨利潤增速都不高，普遍都在5%以內，以上10家銀行中，連續3年淨利潤增速大於10%的銀行有：寧波銀行、常熟銀行、招商銀行和江蘇銀行

我們篩選出的這4家銀行，來看看它們的收入佔比情況：

通過對比以上4家銀行，我們發現常熟銀行的淨利息收入佔比最高，超過了88%，說明常熟銀行主要賺的是儲戶的存貸款差價，這恰恰是銀行之間同質化和競爭最激烈的業務，如果這個收入佔比太高，很容易陷入同行業之間的價格戰，同時也受經濟和利率的影響，導致收入大幅波動，因此常熟銀行可以淘汰掉。

江蘇銀行的其他收入佔比接近30%，其他收入裡主要是投資收入129.7億，同比增長了238%，這個變化是因為基金投資收益增長以及實施了新的會計準則，這個準則就是以公允價值計量且其變動計入當期損益，該準則會把銀行的賬面收益計入到實際利潤中，從而虛增收入。

比如炒股，賬面賺了5個億，實際上沒有賣出就不能算作利潤，但是這個會計準則可以把賬面利潤計入報表利潤，同理，如果炒股導致賬面虧了5個億，實際上沒有賣出就沒有虧損，但是這個準則會讓你的報表利潤扣除掉虧損的5個億。

如果以2018年的財報去看，江蘇銀行的淨利息收入佔比達72.3%，手續費及佣金收入佔14.8%，其他收入佔12.9%，這樣的收入結構相比於另外三家銀行風險也是比較大的，因此可以淘汰。

最後我們就只剩下了寧波銀行和招商銀行。

我們來比較一下這兩家銀行的生息資產和計息負債中各業務的收益率和付息率情況：

從貸款和存款業務上看，寧波銀行的貸款率5.78%比招商的5.13%更高，同時寧波給予儲戶的利息1.8%也高於招商的1.45%，寧波和招商之間的貸存款率差是3.98%和3.68%，寧波銀行更勝一籌。

從投資收益率和債券利息上看，寧波銀行的投資收益率為4.64%，高於招商的3.77%，寧波的應付債券利息為4.39%，招商的應付債券利息為4.27%，寧波的投資端收益高於負債端，而招商則正好相反

從存放中央銀行款項和向中央銀行借款以及存拆放同業這兩個業務看，寧波和招商相差不大，只比較前兩項業務，則寧波銀行優於招商銀行。

我們再比較一下資產質量：

寧波銀行的不良貸款總額33.53億，不良貸款率0.78%，同比下降0.04個百分點，不良貸款撥備覆蓋率521.83%。

招商銀行的不良貸款總額536.05億，不良貸款率1.36%，同比下降0.25個百分點，不良貸款撥備覆蓋率358.18%。

從資產質量上看，寧波銀行的不良貸款率比招商銀行的更低，不良貸款撥備覆蓋率比招商銀行的更高，因此，寧波銀行在資產管理上要優於招商銀行，同時因為撥備覆蓋率更高，寧波銀行對風險的控制也要更強。

選出最優質的銀行股

銀行股一般以市淨率（PB）估值法判斷估值的高低，我們打開理杏仁網站可以看到，寧波銀行近5年的市淨率大致在1.3-2.1之間波動，目前的市淨率為1.6，距離1.3還有差不多20%左右的跌幅。

做投資一定要投銀行嗎？

當然。

不是。

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