公司近況
隆基官網4月8日更新了單晶硅片報價，產品全線降價：
P型M6（邊長166毫米，厚度180μm）報人民幣3.26元/片，較3月25日報價環比下降0.15元/片，降幅4.4%；
P型G1（邊長158.75毫米，厚度180μm）報人民幣3.17元/片，較3月25日報價環比下降0.15元/片，降幅4.5%；
停止針對M2（邊長156.75毫米）硅片的報價。
評論
降價速度超預期，或讓利推廣新產品。3月25日隆基發佈4月硅片價格時，首次下調了M6硅片報價1.7%，是硅片一年以來的首次調價（上次是2019年4月增值稅讓利）。4月8日僅時隔2周，隆基再次下調硅片價格，我們認為這一方面顯示出近期海外需求驟冷帶來的不確定性，另一方面也是公司繼續收窄166新品與M2主流產品價格差異，讓利提升新產品應用範圍的努力。
庫存仍穩定在一週水平，後續降價頻率或隨市場需求靈活變化。
儘管下游需求出現波動，公司目前庫存仍穩定在一週水平，顯示硅片環節整體供需保持均衡。考慮公司此次月中調價的操作，我們預計公司後續降價頻率可能隨著市場需求改變。
多晶硅： 2018年7月27日晚間公告，公司控股子公司新特能源股份有限公司及其全資子公司新疆新特晶體硅高科技有限公司與隆基股份旗下四家硅材料子公司簽署了《採購協議》，隆基四家硅材料公司將於2019年1月至2021年12月期間向新特能源公司採購原生多晶硅料91080噸。若按照行業最新報價測算，合同總金額預計約人民幣80.24億元(含稅)，佔公司2017年度經審計營業收入約20.96%。
公司2017年多晶硅料的營業收入達5273.27萬元。
新能源： 公司的主營業務包括單晶硅棒、硅片的研發、生產、銷售，主要產品包括6英寸、6.5英寸、8英寸的單晶硅棒、單晶硅片。公司專注於光伏產業中的硅棒、硅片製造，不斷提高產品品質和降低成本，與光伏行業優秀的上下游企業合作，致力於成長為世界光伏產業中最具有競爭力的硅片提供商。 根據發展戰略，公司將建立和完善有利於公司可持續發展的經營體系，逐步擴大單晶硅棒、硅片各環節生產能力，在技術、產品品質、產品應用、服務品質等方面提高自身市場競爭力。 公司將加強與上下游優質客戶的合作，力爭2013年底單晶硅棒產能達到15000噸左右，單晶硅片產能達到2.5吉瓦左右，單晶硅在全球太陽能硅片市場佔有率超過8%，使公司發展壯大為全球領先的太陽能單晶硅廠商。
太陽能： 隆基股份專注於為全球客戶提供高效單晶太陽能發電解決方案，主要從事單晶硅棒、硅片、電池和組件的研發、生產和銷售，目前已成為全球最大的單晶硅光伏產品製造商
超硬材料： P型硅片的銷售比例95%左右，毛利率目前為12%左右。N型硅片的銷售比例5%左右，N型硅片的毛利率目前為零左右，產線剛開始導入，尚不穩定
要點一:銀川年產15GW單晶硅棒硅片項目
2019年8月，公司擬投資建設銀川年產15GW單晶硅棒硅片項目，預計總投資額約45.86億元，項目達產後預計將實現年均營業收入約68.28億元，年均淨利潤約9.95億元。
要點二:擬25.5億元咸陽投建年產5GW單晶組件項目
2019年6月，公司全資子公司隆基樂葉光伏科技與咸陽高新技術產業開發區、咸陽市秦都區於2019年6月28日簽訂項目投資協議，就公司在咸陽投資建設年產5GW單晶組件項目達成合作意向。隆基樂葉光伏科技擬在咸陽高新技術產業開發區內新設控股子公司，作為本項目的投資和運營主體，主要負責實施機電安裝工程與廠房裝修淨化、設備的購置和安裝、項目運營。項目公司投資約25.5億元，項目計劃2020年開始逐步投產。
要點三:擬24億元投建年產5GW單晶組件項目
2019年6月，公司全資子公司隆基樂葉光伏科技與泰州市海陵區人民政府簽訂項目投資協議，就公司在泰州投資建設年產5GW單晶組件項目達成合作意向。擬在泰州市新能源產業園區內新設控股子公司作為投資主體實施該項目，主要負責實施淨化裝修和機電安裝工程、設備的購置和安裝。項目公司投資約24億元，計劃2020年開始逐步投產。
要點四:擬逾9億元ma來西亞投建單晶電池項目
2019年6月，公司擬在ma來西亞砂撈越州古晉市投資建設年產1.25GW單晶電池項目。預計項目總投資額約9.57億元（含流動資金），項目達產後預計將實現年均營業收入約12億元，年均淨利潤約1.27億元。
要點五:與通威股份簽訂戰略合作協議
2019年6月，公司與通威股份簽訂戰略合作協議，雙方就高純晶硅、硅片合作事項達成合作意向。通威股份戰略入股隆基股份寧夏銀川15GW單晶硅棒和切片項目，入股後持有該項目30%股權；隆基股份按照對等金額戰略入股通威股份包頭5萬噸高純晶硅項目,入股後持有該項目30%股權，具體參股方式、參股比例、參股金額等雙方另行協商確定。2020-2022年隆基股份每年向通威股份包頭5萬噸高純晶硅項目的項目公司採購的高純晶硅數量不少於隆基股份擁有該項目公司權益產能的2.5倍；2020-2022年通威股份每年向隆基股份銀川15GW單晶硅棒和切片項目的項目公司採購的單晶硅片數量不少於通威股份擁有該項目公司權益產能的2.5倍。雙方實際採購量允許在上述採購量的正負5%範圍內調整確定，在各自允許範圍內確定的實際採購量雙方均不視為違約。雙方於當年12月份約定次年採購總的需求數量。採購價格依據隨行就市原則,按月定價。
要點六:配股募資不超39億元加碼主業
2019年2月，配股申請獲核准。2018年8月，公司擬按照每10股配售不超過3股的比例向全體股東配售，募集資金總額不超過39億元，扣除發行費用後的募集資金淨額全部用於寧夏樂葉年產5GW高效單晶電池項目、滁州樂葉年產5GW高效單晶組件項目和補充流動資金。公司控股股東李振國、李喜燕及其一致行動人李春安均已出具承諾將按持股比例以現金方式全額認購本次配股方案中的可配售股份。
要點七:陝西煤業計劃增持1%-4.99%股份
公司持股5%以上的大股東陝西煤業計劃自2019年1月19日起12個月內增持公司股票，擬繼續增持股份不低於公司總股本的1%，且不超過公司總股本的4.99%。陝西煤業於2019年5月10日至2019年7月3日期間，累計增持18,122,092股，佔公司2019年6月30日總股本的0.50%，達到本次增持計劃數量比例區間下限的50%，本次增持計劃尚未實施完畢。截至2019年7月3日，陝西煤業及其一致行動人——西部信託.陝煤-朱雀產業投資單一資金信託合計持有公司股份307,717,975股（其中因公司2019年4月配股新增股份66,829,819股），佔公司2019年6月30日總股本的8.49%。
要點八:單晶光伏產品製造企業
公司長期專注於為全球客戶提供高效單晶太陽能發電解決方案，主要從事單晶硅棒、硅片、電池和組件的研發、生產和銷售，以及光伏電站的開發業務。目前公司單晶硅棒、硅片生產基地主要集中於陝西西安、寧夏銀川和中寧、雲南麗江、保山和楚雄、江蘇無錫和馬來西亞古晉；單晶電池、組件生產基地主要集中於江蘇泰州、浙江衢州、安徽合肥和滁州、寧夏銀川、山西大同和ma來西亞古晉，公司在國內外多地開展光伏電站開發業務。
估值建議
考慮硅片調價仍在我們此前較行業更為保守的全年價格假設範圍內，我們維持盈利預測和目標價不變。但同時提示4月光伏需求數據存在進一步下降風險，我們認為國內市場啟動和政策發佈雖然會帶動短期情緒回升，但海外需求的惡化會帶來震盪，預計需等到海外疫情人數出現拐點才會出現持續行情。看好隆基在價格戰中的硅片成本優勢，維持跑贏行業評級，目標價對應20.6倍和17.4倍2020和2021年市盈率，較當前股價有31%上行空間。當前股價交易於15.7倍和13.3倍2020和2021年市盈率。
風險
海外疫情影響持續時間超預期導致光伏需求超預期減少。
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