隆基股份披露擴產計劃，將擴建硅棒、電池片、組件產能，測算投資回收期均小於5年，盈利能力強勁，夯實ROIC>WACC下的投資擴產增厚利潤的成長邏輯。
維持“增持”評級。維持2019-2021年EPS1.33、2.19、2.65元的預測，維持目標價43.80元。隆基股份近日公告稱，將新建10GW硅棒、7.5GW電池片和5GW組件產能，這些項目此前均已披露投資意向，本次為經董事會決議表決通過後的正式公告。
龍頭投資擴產回報率極高，夯實ROIC>WACC下的成長邏輯。分項目看，10GW單晶硅棒投資18.37億元，年均淨利潤約6.29億元，投資回收期小於3年;7.5GW電池投資32.26億元，年均淨利潤6.42億元，投資回收期小於5年，而且隱含的假設是0.845元/W的單晶電池價格，較目前的實際成交價低7-9%左右，極為保守;5GW組件投資19.48億元，年均淨利潤8.23億元，投資回收期小於3年。超高的ROIC帶來的是投資擴產後盈利的持續增長，即便是較為保守的假設條件，盈利能力依然十分出色，我們預計到2021年底，隆基股份將同比2019年底產能翻倍，隆基股份盈利快速增長是大概率事件。
2020年組件端發力，BIPV業務有望成為新增長級。我們預計2020年組件整體出貨目標達20GW，超出2019年110%+，並且其中15GW+為新型166組件。我們預計2020年上半年組件已鎖定80%的產能。2020年隆基開拓新的BIPV業務領域，重點推廣光伏工業屋頂產品，能通過發電收益回收建築物投資，備受潛在客戶關注，有望成為新增長極。
催化劑。硅片價格長期維持高位、BIPV產品銷售良好。
風險提示。2020年國際貿易及匯率風險、海外疫情影響光伏裝機的風險。
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