消费金融行业深度报告：模式、趋势与重点公司全解析

本文节选自如是金融研究院和恒天企金会联合发布的深度专题报告，财富指北超级会员可在会员平台或社群内下载阅读。

2015年，消费金融突然成了一个站在风口上的行业。仅用2年时间，这个行业的盈利能力、客户群体、投资规模呈几何增长之势，让其他行业望其项背。消费金融的崛起并不是一个意外，在中青年群体消费升级的浪潮下，借贷消费成了一种潮流。尤其是对于互联网企业来说，这是一个蒙头狂奔的时代：

这一年，有的公司在细分场景中疯狂“跑马圈地”。3C分期的捷信、买单侠，校园分期的趣分期、分期乐，装修分期土巴兔、家分期，教育领域的爱学贷、蜡笔分期……依托各种细分消费场景的分期产品像雨后春笋一样生长起来。连专业自营300年的京东都坐不住了，在2015年4月陆续推出“旅游白条”“安居白条”。

这一年，有的公司拼命把消费金融植入自有的生态体系。微众银行在微信钱包中推出了“微粒贷”，阿里的蚂蚁金服也在天猫商城中植入天猫分期购，在天猫商城购买商品都可以使用分期付款。

这一年，有的公司为羊毛党敞开了大门。京东金融推出了“京东钢镚”和小白卡，“钢镚”可以直接用于支付京东商城网站自营产品的订单，在消费时1个钢镚可抵1元现金使用。京东金融和中信银行的小白卡享受白金卡待遇，且免息期最长80天。小白卡刷卡积分还可累积京东钢镚，形成商业闭环。

这一年，国务院鼓励互联网企业发起设立消费金融公司。消费金融公司试点范围不断推广至全国。到2016年底，共20个城市开放了消费金融试点。

2015年，中国线上消费金融增速超过500%，一时间风头无量。各类资本纷纷涌入，等着分享这个巨大蛋糕的一杯羹。万亿蓝海是巨大的诱惑，却也暗藏着风暴。

2017年，监管政策的骤然收紧，使整个消费金融行业迅速降温。高速发展过程中不愿面对的合规问题被一个个的摊开。校园贷加强规范，暂停网贷机构开展在校大学生网贷业务；网络小额贷款公司暂停设批；无场景依托、无指定用途的“现金贷”业务全面取缔。消费金融行业进入了漫长的过渡期，蒙头狂奔的行业参与者开始冷静下来，发现原来踏实的走好眼前的每一步是如此的重要。

未来消费金融行业将走向何方？严监管下广阔的行业蓝海将如何把握？我们这篇3.9万字的深度报告，将从兴起溯源、发展历程、市场空间、产业链、行业发展趋势、重点公司和投资机会等角度全面剖析中国消费金融行业的投资逻辑、机会与风险，带你走进这个与千千万万人生活紧密相关的行业。

报告全文共3.9W字，63张图表，财富指北超级会员可直接扫描下方二维码进入《产业掘金》专栏阅读，或在超级会员社群内阅读PDF原文，非会员读者也可扫描下方二维码加入会员。

目 录

一、概念及兴起溯源：以消费为目的的信用贷款

1、消费金融的概念：提供短期消费的金融服务，本质是借贷

2、消费金融的分类：消费贷和现金贷并存，三类机构成参与主体

3、兴起溯源：超前消费意识增强，网络购物快速发展

（1）居民可支配收入不断增长，迎来消费升级浪潮

（2）中青年群体金融需求旺盛，具有超前消费观念

（3）网络购物快速发展，线上购物场景不断丰富

（4）行业利好政策频频出台，监管政策日益完善

二、发展现状及市场空间：万亿蓝海待挖掘，金融科技注活力

1、发展历程：由点及面全面铺开，从爆发式发展到规范式前行

2、发展现状：市场经历快速扩张回归平稳，业务模式日趋成熟

（1）市场规模：10万亿市场广阔，规模增速趋缓

（2）金融科技：前沿应用持续深入，有效解决行业痛点

（3）业务流程：贷前—贷中—贷后全方位风控

3、市场空间：渗透率提高空间巨大，产业下沉释放消费潜力

（1）消费金融渗透率仍处国际较低水平，拥有巨大提高空间

（2）农村居民消费增长速度较快，释放贷款下沉空间

（3）产业下沉三四线城市，释放低能级城市消费潜力

三、产业链分析：资金端成本为王，资产端差异竞争，消费端细分场景

1、资金供给方：资金成本为王，银行最具优势

2、消费金融服务商：三类参与者分庭抗礼，提供差异化消金产品

（1）商业银行：以信用卡为着力点，发展丰富消费场景

（2）消费金融公司：牌照审批重启提速，多元股东进入加剧竞争

（3）互联网消费金融平台：场景分期引领发展，科技助力转型助贷

3、消费供给方：线上线下双线融合，细分场景创新产品

四、国际比较：美国信用卡消费体系成熟，多元化市场格局日渐形成

1、参与机构：发卡机构多元化，息差回佣赚收益

2、征信体系：征信全面市场化，征信数据全覆盖

3、融资渠道：资金来源多元化，资产证券化拉动扩张

4、组织协同：卡组织整合资源，化解发卡机构孤岛效应

五、发展趋势：行业走向规范，平台加强合作，获客渠道下沉

1、监管加强，行业向规范化转型

2、平台合作，发展助贷和联合贷款

3、优势互补，强强联手整合资源

4、聚焦三农，获客渠道下沉拓展

5、科技输出，消费金融再添动力

六、重点投资标的情况全解析

1、与消费金融相关的31家上市公司概览

2、互联网消费金融平台：趣店、乐信

（1）趣店：非P2P小额网贷龙头

（2）乐信：国内分期电商第一股

3、依靠原有业务平台发展消费金融：苏宁易购、美的集团

（1）苏宁易购：依托智慧零售平台，打造消费金融新生态

（2）美的集团：积极布局消费金融，场景资金牌照兼具

4、参股消费金融公司：重庆百货、神州优车

（1）重庆百货：马上消费金融领跑行业，零售金融协同发展

（2）神州优车：布局汽车消费金融垂直领域

图表目录

图表 1 ：消费贷和现金贷的区别

图表 2 ：消费金融平台分类及主要产品

图表 3 ：居民可支配收入呈良好增长态势

图表 4 ：国民储蓄率持续下降

图表 5 ：居民消费由量向质转变

图表 6 ：京东白条用户年龄结构

图表 7 ：蚂蚁花呗用户年龄结构

图表 8 ：年轻人平均债务收入比—按信贷产品类型分

图表 9 ：近6成工作90后拥有实质性负债

图表 10 ：中国线上消费金融交易规模及增速

图表 11 ：支持消费金融公司发展政策一览

图表 12 ：2017年以来消费金融行业监管政策一览

图表 13 ：中国消费金融行业发展的四个阶段

图表 14 ：金融机构消费贷款余额及增速（亿元，%）

图表 15 ：金融科技在消费金融中的投入（亿元）

图表 16 ：前沿科技在消费金融中的投入（亿元）

图表 17 ：金融科技在消费金融中的应用

图表 18 ：消费贷款渗透率变化趋势

图表 19 ：我国消费金融渗透率与美国对比

图表 20 ：消费支出城乡对比（元）

图表 21 ：各能级城市海底捞门店布局（家）

图表 22 ：海底捞人均单笔消费（元）

图表 23 ：消费金融产业链

图表 24 ：消费金融产业链各环节代表公司

图表 25 ：三大平台放贷资金来源特点

图表 26 ：各类融资模式资金成本、属性

图表 27 ：各大平台核心竞争力指标

图表 28 ：中国挂牌消费金融公司一览

图表 29 ：蚂蚁花呗和京东白条商业模式对比

图表 30 ：中国消费金融类上市公司业务场景化趋势显著

图表 31 ：消费金融应用场景细分

图表 32 ：美国消费信贷总金额及增速

图表 33 ：美国消费循环信贷规模及增速

图表 34 ：美国消费非循环信贷规模及增速

图表 35 ：花旗银行历年营业收入构成

图表 36 ：摩根大通历年营业收入构成

图表 37 ：美国运通历年营收构成（亿美元）

图表 38 ：2018年美国运通营业收入构成（亿美元）

图表 39 ：中国信用卡发行量及增速

图表 40 ：2018年中国银行业务收入占比

图表 41 ：美国三大征信巨头公司对比

图表 42 ：美国资产证券化和消费信贷规模

图表 43 ：美国四大信用卡组织的交易规模

图表 44 ：联合放贷业务流程

图表 45 ：助贷业务流程

图表 46 ：农村消费金融（农分期）业务流程

图表 47 ：消费金融代表性上市公司一览

图表 48 ：趣店业务的正反馈系统

图表 49 ：趣店累计用户数（百万人）

图表 50 ：趣店累计在贷余额（亿元）

图表 51 ：趣店财务指标一览

图表 52 ：乐信集团发展历程

图表 53 ：乐信注册用户总量（万）

图表 54 ：乐信在贷余额（亿）

图表 55 ：乐信主要商业模式和商业平台

图表 56 ：乐信金融科技收入总量（亿）

图表 57 ：超过90天逾期率

图表 58 ：乐信财务指标一览

图表 59 ：苏宁消费金融贷款规模

图表 60 ：苏宁易购财务指标一览

图表 61 ：美的集团财务指标一览

图表 62 ：重庆百货财务指标一览

图表 63 ：神州优车财务指标一览

◆◆内容预览◆◆

兴起溯源

中青年群体超前消费意识增强，网络购物的迅速发展提供了丰富的购物场景

我国居民人均可支配收入近5年复合增长率达7.5%，人均消费支出达到2万元，消费升级的浪潮为消费金融发展奠定了基础；中青年群体金融需求旺盛，但消费需求与支付能力之间普遍存在缺口，具有明显的超前消费主观需求。统计数据显示有近6成的工作90后具有实质性负债；随着网络购物的迅速发展，移动支付不断覆盖消费场景，互联网消费金融异军突起，成为仅次于银行的第二大消费金融参与主体；政策整体鼓励消费金融发展，对行业的合规监管也在不断完善。

年轻人平均债务收入比—按信贷产品类型分

近6成工作90后拥有实质性负债

中国线上消费金融交易规模及增速

市场空间

金融科技注活力，万亿市场待挖掘

消费金融市场规模已近10万亿，金融科技应用给行业发展注入活力。2019年我国居民消费性贷款余额已达44万亿。其中用于实际消费的贷款9.9万亿，比2014年翻了3倍有余，短期消费贷款增速总体要高于购房贷款，有利于居民购买力的释放；大数据、人工智能等前沿科技运用于消费金融，有利于解决消费金融借贷流程中诸多痛点问题，如贷前审核的风险和成本问题、贷中的贷款者信用风险变化问题、贷后的催收和复贷问题等。

金融机构消费贷款余额及增速（亿元，%）

金融科技在消费金融中的应用

资料来源：北大消费金融2019年度报告，如是金融研究院

消费金融行业仍有巨大发展空间，万亿蓝海待挖掘。2018年我国消费金融渗透率只有22.6%，与美国41%的渗透率相比仍有巨大提升空间。农村日益增长的消费需求和三四线城市不输于一二线的消费潜力，共同证明下沉市场发展潜力不容小觑。

行业生态

资金端成本为王，资产端差异竞争，消费端细分场景，三类参与主体分庭抗礼，充分竞争。

资金供给是消费金融的基础，在此方面银行能够吸收存款，资金成本低且安全性高，天然拥有赚取直接利差的属性；资产端商业银行以其广泛的客户群体、资金优势和信息资源等优势占据65%的市场份额。消费金融公司本是为了弥补银行覆盖不足，但应用场景和客户流量不及银行和互联网消金平台，市场份额很小。互联网金融平台发展迅速，以其便捷的贷款审批、创新的金融产品、纵深的消费场景、强大的渗透能力以及深度的金融科技应用等优势占据了21%左右的市场份额；消费端以线上线下场景双线融合构建消费金融生态圈，其中线上场景布局基本稳定，网络红利逐渐消退。线下场景相对分散，是未来获客的主要渠道。

消费金融产业链

消费金融产业链各环节代表公司

各大平台核心竞争力指标

蚂蚁花呗和京东白条商业模式对比

国际比较

美国信用卡消费体系成熟，多元化市场格局日渐形成，我国消费金融发展仍然任重道远。

美国消费者信贷总额达到45亿万亿美元，其中信用卡贷款的规模是我国的两倍。发卡机构也不只有商业银行，还有各行业巨头旗下的消费金融机构、信用社、储蓄机构等等，形成多元化市场竞争格局，有利于提供创新的产品模式；美国的征信体系更加完善，征信全面市场化，三大征信巨头实现美国成年人口征信数据全覆盖；消费金融机构的资金来源也更加多样化，信用卡ABS为消费金融提供了充裕的资金，有效拉动了消费金融的迅速扩张；四大信用卡组织极大的整合了信用卡资源，化解发卡机构孤岛问题。

美国消费循环信贷（信用卡贷款）规模及增速

中国信用卡发行量及增速

美国资产证券化和消费信贷规模

行业趋势

行业走向规范化、平台加强合作、获客渠道下沉

消费金融迎来最严格的清理整顿期，资金和各类优质资源都逐渐汇集在最具有优势的平台，不合规的平台会逐步退出历史舞台；各类参与方加强合作，银行与互联网平台合作发展助贷和联合贷款，电商平台和新兴互联网平台也可以互相联合，优势互补；消费金融向空白群体渗透是消费金融发展的必然趋势，获客渠道向农村市场这片价值巨大的蓝海下沉是行业的下一个发展机会；金融科技反哺金融，京东这样的平台已经选择利用已有的全产业技术和资源为传统金融服务。

联合放贷业务流程

助贷业务流程

投资机会

重点公司发展情况全解析

我们梳理了31家拥有“消费金融概念”的公司，这些公司参与消费金融的方式可以分为三种：第一类是拥有自己互联网消费金融平台的金融科技公司，如趣店、乐信、点牛金融、宜人金科等等。这类上市公司的业绩表现直接与消费金融业务收入挂钩。

消费金融代表性上市公司一览

互联网消费金融平台

趣店、乐信

1、趣店：非P2P小额网贷龙头

公司介绍：趣店是中国领先的在线小额信用贷款服务商。致力于帮助优质但无法从传统金融渠道获得消费金融服务的用户，针对不同消费场景获得优质金融体验。运用数据科技创新，匹配相应额度，提供定制化信用产品，满足其合理消费需求，提供低额度、短周期的实物分期和现金分期服务，实现业内高水平的纯线上反欺诈与风控效果。趣店成立于2014年，2017年在纽约证券交易所上市。

公司优势：详见报告全文

公司劣势：详见报告全文

2、乐信：国内分期电商第一股

公司介绍：

公司优势：详见报告全文

公司劣势：详见报告全文

乐信主要商业模式和商业平台

依靠原有业务平台发展消费金融

苏宁易购、美的集团

1、苏宁易购：依托智慧零售平台，打造消费金融新生态

公司介绍：苏宁易购致力于打造中国领先的智慧零售O2O平台，推进智慧零售和线上线下融合战略，全品类经营、全渠道运营、全球化拓展，开放物流云、数据云和金融云，通过门店端、PC端、移动端和家庭端的四端协同，实现一站式服务体验。苏宁易购具备专业物流服务，拥有自建仓库群，致力于打造中国商业领域最具效率的消费品仓储服务和智慧物流服务平台。成立于1994年，2004年在深圳中小板上市。

公司优势：详见报告全文

公司劣势：详见报告全文

2、美的集团：积极布局消费金融，场景资金牌照兼具

公司介绍：美的集团是一家消费电器、暖通空调、机器人与自动化系统、智能供应链(物流)的科技集团，提供多元化的产品种类与服务，包括以厨房家电、冰箱、洗衣机、及各类小家电为核心的消费电器业务；以家用空调、中央空调、供暖及通风系统为核心的暖通空调业务；以库卡集团、美的机器人公司等为核心的机器人及自动化系统业务；以安得智联为集成解决方案服务平台的智能供应链业务。公司成立于2000年，2013于深圳主板上市。

公司优势：详见报告全文

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参股消费金融公司

重庆百货、神州优车

1、重庆百货：马上消费金融领跑行业，零售金融协同发展

公司优势：详见报告全文

公司劣势：详见报告全文

2、神州优车：布局汽车消费金融垂直领域

公司介绍：公司是国内领先的租车连锁企业神州租车联合第三方公司优车科技推出的互联网出行品牌。神州专车采用“专业车辆，专业司机”的B2C运营模式。神州优车目前的主营业务包括专车业务，神州专车是中国领先的基于新一代技术革命的汽车共享和大数据平台，通过“神州专车”品牌开展高品质专车业务。

公司优势：详见报告全文

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