國外疫情還在發展過程中，各個國家接二連三推出的強刺激政策連連失利，油價維持低位，各國貨幣加速貶值。我國疫情進入收尾階段，產區即將收榨，春播已然開啟，進口超預期發展，二季度供需出現新格局，內憂未除，外患加劇，兩隻“黑天鵝”還未飛走，鄭糖期貨何去何從？
疫情蔓延，國際食糖生產和出口遇阻
巴西政府宣佈3月24日至4月7日，聖保羅進入為期15天的隔離狀態，當地糖廠開榨時間推遲1—2周。另外，巴西貨幣雷亞爾持續貶值，3月中旬至今美元兌雷亞爾都維持在5以上，不利於其國內食糖的消費。長遠看，巴西新榨季的生產已經開啟，下榨季食糖產量預期不斷攀升，食糖生產比例已經從本榨季的34.5%不斷提高至37.5%、42%甚至46%，主因就是國際油價連續暴跌，令乙醇優勢喪失，食糖生產預期增加。二季度，巴西開榨後將成為食糖供應增加的主力，開榨的延後令二季度前半段的供應預期壓力減輕。
印度政府也於3月24日宣佈全國開始封鎖21天，當前印度處於食糖生產尾聲階段，產量同比下降。當前印度出口已經沒有利潤，其年度出口預期從600萬噸縮減至450萬噸。印度的出口預期降低加上減產的繼續擴大，令二季度國際糖市供應壓力減輕。
泰國3月26日收榨，上榨季收榨日為5月8日，預計年度食糖產量將降低600萬—830萬噸，減產較預期擴大，且收榨提前，跟印度共振，促進二季度供應壓力減輕。
其他包括我國在內的國家都處於春播階段，當前的國際糖價在11美分/磅附近，價格優勢喪失，疫情令消費前景更加悲觀，種植積極性遇阻。除了巴西開榨外，其他主要國家供應都低於預期。隨著封城範圍的擴大，二季度前半段的供應壓力階段性低於預期，而需求方面更多是跟隨疫情的發展而發展，原油和貨幣也將成為主要壓力之一。
我國收榨在即，現貨市場信心仍在
相對於國際糖價連破新低，我國的糖價更加堅挺，主因是南方甘蔗產區收榨在即，糖廠的現金流和消費都在向著越來越好的方向發展，現貨有穩定的基礎和信心。由於去年糖價反彈，全行業信心仍在，今年的播種雖然因疫情有所延後，但播種的積極性依然較高，政府的各種補貼和今年的收購價也令種植收益依然可觀，本榨季後半段依然值得期待，但下個榨季樂觀的產量預期對糖價帶來的更多是上方空間的制約。
加工廠開工提前，二季度進口需求增加
此前海口會議傳聞許可糖有200萬噸，目前預計為150萬噸，1—2月累計進口32萬噸糖，大部分儲存在保稅倉庫，其中56.5%來自巴西。加工廠今年3月開工較早，採購的節奏和數量都提前，需求尚未有效恢復，外部正規進口糖增加，走私糖利潤拉開，二季度外部供應壓力增加。另外，5月22日後，如果進口關稅從85%降低至50%，則將令進口糖利潤大幅增加，二季度後半段的進口壓力依然偏高。
冠狀病毒和石油這兩隻“黑天鵝”在全球刮起來的龍捲風還未散去，需求端的擔憂情緒還在攀升。我國內憂未除，外患加劇，鄭糖5月合約有現貨支撐，遠月合約受資金情緒和疫情發展影響更大，近強遠弱持續。鄭糖期貨價格走低後，在牛市的預期下投資價值提升，關稅到期後的進口成本降低的政策壓力將集中在二季度後半段和三季度釋放。
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