方正證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
億聯網絡(300628)
事件：
2020年4月10日，公司發佈2020年一季度業績預告，2020Q1預計實現營業收入6.0-6.6億元，同比增長13%-23%；預計實現歸屬於母公司淨利潤3.5-3.7億元，同比增長33%-43%。
點評：
1.公司淨利潤保持穩健增長，疫情短期影響業務拓展，長期有望催化企業雲通信業務需求升級。根據中值來看，公司2020年第一季度實現收入6.3億元，同比增長18%，環比下降1.26%；歸屬於母公司淨利潤3.6億元，同比增長38%，環比增長34%，仍保持較高速增長。短期來看，目前疫情已擴散全球，受此次新冠疫情影響，公司2020年Q1季度業務開拓遇到一定阻力，預計此次疫情還將持續影響一段時間，今年全年業績增長將有所放緩。長期來看，此次疫情將催生大量遠程辦公需求，並且在一定程度上減少培育用戶遠程辦公習慣的成本與時間。同時，公司與歐美客戶合作關係穩定，海外銷售渠道一直保持穩固態勢，隨著雲辦公需求持續升級，等此次疫情過後，公司有望進一步拓展歐美地區業務，公司業績將保持穩定增長。
2.費用端下降和美元匯率波動影響帶來公司利潤增速高於收入端。由於公司市場推廣與銷售拓展等相關的活動因受新冠疫情影響受到較大限制，預計今年上半年銷售等有關費用將呈下降態勢。同時，2020年一季度由於美元匯率波動帶來利好，公司資金管理能力進一步提升，從而一季度利潤增速高於收入增速。另一方面，公司預計報告期內非經常性損益對當期淨利潤的影響約為4900萬元，預計佔2020年一季度淨利潤的比重達13.13%-14.12%，同比增長約64.65%，這主要是因為公司一季度資金管理收益及政府補助等非經常損益比去年同期有所提升。
3.疫情加速企業雲通信發展，SIP&VCS業務雙輪驅動，公司積極擁抱雲端部署，有望不斷開拓增量市場，具備長期投資價值。全球新冠疫情爆發致使遠程辦公、線上教育等需求大幅增加，同時，全球疫情擴散也極大地改變了人們之前的溝通交流方式，許多重要國際會議也開始採用視頻會議形式召開。3月26日晚，G20歷史上的首次視頻峰會召開，今後隨著疫情不斷蔓延，企業對於遠程辦公的需求將進一步升級。企業通信行業中，移動化（即手機和電腦接入）、雲化（即服務器託管到雲端）、以及會議室小型化本身就是行業自身演進的長期趨勢，我們認為本次疫情更多的像一劑催化劑，加速行業的演進進程。公司以“自研+合作”的雲端部署方式加速UC向中小企業滲透，建立自研雲通信數據中心、運營平臺，公司研發的“雲視訊”雲視頻軟件平臺於疫情期間在中國大範圍免費推廣，並具有全球99%區域服務覆蓋的能力，未來前景廣闊。目前國內視頻會議市場的銷售模式主要可以分為：1）政企市場，以運營商渠道為主；2）通用市場，以各地的經銷商代理銷售為主。而在雲視頻階段，因為大的雲計算平臺廠商如騰訊雲、阿里雲的入局，其線上線下的渠道資源遍佈全國各地，自帶強渠道體系，因此未來銷售模式也有望發生變局。鑑於億聯網絡和阿里雲、騰訊雲、微軟等雲巨頭良好的合作關係及前景，公司產品市佔率有望得到進一步提升，我們看好公司的長期配置價值。
4.盈利預測與投資建議：我們預計公司19/20/21年可實現歸母淨利潤分別為12.51億元、14.69億元、18.45億元。
5.風險提示：匯率波動風險，市場競爭加劇風險，中美貿易衝突的不確定性，雲視頻、遠程辦公行業發展不及預期，公司新業務拓展進度不及預期。
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