公眾號：定投十年十倍（ dtsnsb ）中國投資成績出色的ETF實盤指導財富號. 利用市場估值與投資者情緒變化，對ETF指數長期持有，低買高賣，做多中國，這是最適合懶人小白的財富自由之路。
第三輪：定投ETF十年十倍計劃
導讀
1、醫藥板塊長期業績超越主流寬基指數、近期凸顯防禦屬性，且持續受到外資青睞。
2、創新藥是醫藥板塊核心資產、未來不變的投資主線：
政策層面：多項政策加速審評，大量創新藥品獲批上市；醫保局成立後創新藥進入醫保週期大幅縮短，企業以價換量，大大加速創新藥放量。
資本層面：聯交所發佈的生物科技章節（18A章節）和科創板都為創新藥企業上市融資提供了便利。
人才層面：人口紅利轉向工程師紅利。
藥企層面：研發投入提升，創新方式多元。
疫情之下醫藥行業分化，中長期來看創新藥是未來不變的投資方向。
3、中證創新藥產業指數（931152.CSI）選取主營業務涉及創新藥研發的上市公司作為待選樣本，反映創新藥產業上市公司的整體表現。指數匯聚了醫藥細分行業的龍頭，長短期業績優異，具備防禦屬性，注重研發投入，盈利能力優異。
長短期業績優異，具備防禦屬性：長期收益高、回撤低，優於主流寬基指數，在同類醫藥指數中收益排名第一，短期在普遍下跌的市場中獲得盈利；在快速下跌市場中，指數具備一定的防禦屬性。
主要覆蓋中大盤股票：自由流通市值在50-150億之間的中盤股有21只，權重佔比36%；自由流通市值在150億以上的大盤股有10只，權重佔比60.66%，其中恆瑞醫藥(94.780, -0.72, -0.75%)的市值在2000億以上。
聚焦生化科技等領域，創新屬性突出：CS創新藥集中分佈於化學制劑、生物醫藥Ⅲ、醫療服務、化學原料藥行業，相對於全部醫藥A股的行業分佈來看，這四個行業也存在明顯超配。
注重研發投入，盈利能力優異：當前36只成分股全部有研發費用，加權研發費用佔比高；最近兩期的ROE與ROA都優於主流寬基指數和醫藥（中信）行業指數。
4、銀華中證創新藥產業ETF (159992.OF)成立於2020年3月，目前規模49.16億，為全市場第一隻、且目前唯一一隻跟蹤CS創新藥指數的被動指數型基金，將於4月10日上市交易。
5、銀華基金是場內產品專家，量化團隊強大，多次獲得中國資管金鼎獎最佳量化投研團隊、最佳量化對沖型產品等重量級殊榮。
6、基金經理王帥，碩士，目前管理5只基金，規模69.99億。基金經理馬君，碩士，目前管理9只基金，規模67.76億。
風險提示：板塊表現不達預期風險；本基金屬於股票型基金，預期風險收益水平較高；指數與基金歷史表現不代表未來。
1、醫藥板塊：近期突顯防禦屬性、長期持續受外資青睞
1.1
醫藥板塊長期業績優異、近期凸顯防禦屬性
長期來看，自2010年1月1日至2020年3月31日，中信醫藥指數（代碼：CI005018.WI）取得了164.49%的收益，同期滬深300收益率為4.27%、Wind全A的收益率為37.89%。短期來看，醫藥板塊在近期普遍下跌的市場中凸顯了防禦屬性，今年以來（2020/01/01-2020/03/31）取得8.22%的正收益，而同期滬深300和Wind全A分別下跌10.02%與6.79%。
與各中信一級行業橫向比較而言，醫藥行業表現同樣優秀。長期來看，醫藥行業自2010年來的累計收益在所有中信一級行業中排名4/30；短期來看，今年以來僅4個行業取得正收益，醫藥行業收益排名2/30。
1.2
醫藥板塊持續受到外資青睞
從陸股通持股的行業分佈來看，外資偏好大消費板塊，持股市值前三大的行業分別為食品飲料、醫藥、家電，持股市值佔比分別為17.82%、12.78%、9.64%。從超配的角度看，外資對大消費板塊的推崇體現得更加明顯，食品飲料、家電、醫藥較其行業總市值佔比分別超配11.14%、6.67%、3.34%。
從外資重點配置的醫藥股票來看，具備“先導性領域”和“龍頭公司”特徵的中國醫藥(15.040, -0.22, -1.44%)行業“核心資產”受到境外投資者的追捧，陸股通重點持倉前20大醫藥個股中的較多企業屬於目前或許尚未成熟、但未來有著光明發展情景的先導性領域，且均為各自領域的頭部公司。我國正迎來金融賬戶的逐步開放，今後將充分享受到由此帶來的開放紅利，外資的不斷流入將逐漸提高醫藥板塊的估值中樞。
2、創新藥：醫藥板塊核心資產、未來不變的投資主線
近年來在政策驅動下醫藥行業正處於深刻變革進程中，隨著MAH、藥包材藥用輔料關聯審批、優先審評、eCTD等一系列政策持續推進，促使行業未來更加規範化和集中化，與國際接軌。與此同時，行業內部也產生深刻分化，政策、資本、人才、藥企等層面的多重變革使創新藥迎來機遇。
2.1
政策層面：多項政策加速審評，醫保局成立加速放量轉化
審評加速，大量創新藥品獲批上市：自2015年起，國務院、國家藥品監督管理局陸續出臺多項政策來解決藥品註冊存在的諸多問題，國家藥品監督管理局藥品審評中心（CDE）審評速度顯著提升。在藥品註冊申請積壓情況改善、政府鼓勵藥品創新的背景下，從2016年起，藥品研發的申報數量從臨床核查後的低谷逐步回升，2018年化藥、生物製品、中藥的申報數量都創了2016年以來的新高。
多項措施針對國內創新藥研發端激勵不足、臨床試驗產能受限、臨床和上市申報審批時間過長等多方面困境，為創新藥提供了諸多實際的利好，一批重要或急需的品種在2018年獲批上市實現彎道超車。國內企業獲批方面，安羅替尼、吡咯替尼等一系列具備一定臨床特點或有效的產品不斷湧現。整體來看，2018年國內的藥物研發申報數量和上市數量均呈逐步上升的趨勢，並且從2019年至今的申報和獲批來看，這一趨勢仍在延續。
以價換量，醫保局成立加速創新藥放量：醫保局成立前創新藥在國內獲批之後，往往很難實現放量提速，因為我國在藥物招標、進院採購、醫保準入等環節週期過長。在這個期間，藥企只能以醫院和省份為單位做招標和醫保準入工作，大大壓制了創新藥的放量速度。醫保局成立之後，醫保談判品種將直接實現在各省掛網採購，突破了之前醫保準入週期過長的限制，創新藥進入醫保週期大幅縮短，進而企業願意接受藥價更大的降幅，以換取更大的市場，提高了藥品的可及性，降低了患者負擔，大大加速創新藥放量。
2.2
資本層面：港股18A與科創板助力創新藥企業融資
新藥研發上市需要經歷藥物發現、臨床前研究、臨床 I 期、II 期、III 期試驗，經監管部門審批後方可上市銷售，整個過程投入巨大，耗時長達數年，而每一步的失敗率也非常高，因此新藥研發需要資本市場助力、輸血。
港股18A——中國資本市場為生物科技公司首開大門：在科創板和聯交所發佈生物科技章節（18A章節）之前，中國資本市場主板對企業盈利能力或經營狀況要求較為嚴苛，並未有相關配套制度可接納尚處於研發階段的生物科技公司。如何在滿足生物科技公司融資需求的同時，儘可能地保護公眾投資者的權益，成為制定相關上市制度的一大核心考慮要素。港股18A章節從三個維度來釐定生物科技發行人是否具備上市資格（產品受主管當局規管、已通過概念開發流程、最少一名資深投資者作出相當數額的投資），允許一些尚未盈利的生物科技公司在港交所上市融資，同時制定了額外的上市規定及股東保障措施，助力生物科技公司加速創新。自2018年4月30日聯交所新訂《上市規則》生效，至今已有15家生物科技公司按照18A章節指導順利登陸聯交所，總計募集資金46.92億美元，截至2020年3月31日收盤，合計市值345.16億美元，平均市值23.01億美元。
科創板——全面試水市場化，創新生物醫藥企業有望充分獲益：科創板是面向科技創新企業，增強市場包容性的一次服務能力提升，也是中國證券業全面試水市場化制度的一次大膽嘗試，創新生物醫藥企業無疑將從中獲益。截至2020年3月31日，共有200家（除終止審查、終止註冊）企業向上海證券交易所申報科創板股票發行上市，其中25家屬於生物醫藥產業，擬募集資金總計279.98億元、15家屬於生物醫學工程產業，擬募集資金總計90.58億元。
定位於服務具有高成長性的科技型、創新型企業的納斯達克也已經多次驗證了“資本驅動研發，研發創造價值”。2000年以來，納斯達克生物技術指數(NBI.GI)幾乎穩穩跑贏納斯達克指數(IXIC.GI)。
2.3
人才層面：人口紅利轉向工程師紅利
國內碩博人數逐年攀升，進入工程師紅利期：隨著高等教育的大規模擴招，國內的本碩博人才供給進入井噴期。這批年輕的高素質人才成本低、效率高、質量好，使國內的醫藥研發產業技術水平能與全球其他地區比肩，同時為醫藥研發產業的轉移提供了巨大的成本優勢。同時，國家給予創新藥從資金到政策的全方面支持，海外人才在不斷迴流，醫藥研發行業創新人才日漸豐富。
2.4
藥企層面：研發投入提升，創新方式多元
中國醫藥產業的創新研發水平與國際的差距正在逐步收窄，中國正在經歷“仿製藥-難仿藥-同類最佳-同類首創”的轉變與突破。國內大型綜合藥企、專科藥企業、轉型企業或者初創型生物技術公司，通過自主研發、合作研發、收購或購買等方式，持續向創新挺進。中國藥企的研發費用也在快速增加，尤其是創新藥轉型企業，2018年恆瑞醫藥的研發投入為26.70億元人民幣。
2.5
公共衛生事件之下醫藥行業分化，創新藥是未來不變的投資方向
從短期來看，當前公共衛生事件會對部分企業（包括一些核心資產）的Q1業績產生擾動，主要體現在三個維度：
1、患者客流量的變化對部分醫療服務企業的影響（短期衝擊可能會較大，但具有一過性）；
2、公立醫院大部分科室患者流量的減少對藥品銷售的影響，以及由於一些學術推廣活動暫停而對新品放量的影響；
3、部分臨床試驗短期的擱置對CRO企業的影響等等。
但從中期來看，這些影響都具有一過性。對於短期受到需求略有下降的企業而言，其影響只是暫時的。與其他消費品行業（如餐飲旅遊、影視娛樂等）不同的是，醫藥產品的需求具有一定的剛性（即部分服務和產品的需求可以推後，但很難消失，因為絕大部分相關疾病不會自愈，後續醫療需求有望再次釋放出來），因此，對於全年的業績影響，投資者需要保持理性、客觀、也可以謹慎樂觀（對於相當部分公司而言，下調幅度會比較有限）。
對於一些核心資產類的企業（如愛爾眼科(40.260, -0.07, -0.17%)、恆瑞醫藥、泰格醫藥(71.300, 1.26, 1.80%)、港股石藥集團、中國生物製藥等），如果3-4月份由於一季度業績預期的擾動導致階段性的回調，從全年來看，大概率將是投資者中線佈局的機會。
最後，從行業長期的變化看，健全國家應急管理體系，補齊公共衛生短板是長期的方向，這些可能會帶來一部分新增需求，對此我們也必須保持關注，創新藥產業鏈是最為利好的賽道之一。
3、中證創新藥產業指數
中證創新藥產業指數（931152.CSI）選取主營業務涉及創新藥研發的上市公司作為待選樣本，反映創新藥產業上市公司的整體表現。指數匯聚了醫藥細分行業的龍頭，長短期業績優異，具備防禦屬性，注重研發投入，盈利能力優異。
3.1
指數編制方式
中證創新藥產業指數（931152.CSI，簡稱CS創新藥）選取主營業務涉及創新藥研發的上市公司作為待選樣本，按照市值排序選取不超過 50 家最具代表性公司作為樣本股，反映創新藥產業上市公司的整體表現，為投資者提供新的投資標的。
該指數以2014年12月31日為基日，以1000點為基點，發佈日期為2019年4月22日，目前成分股數量36只。
3.2
長短期業績表現優於主流寬基指數
從長期收益看，指數收益高、回撤低：自2014年12月31日以來截至2020年3月31日，CS創新藥指數的累計收益率為122.20%，同期滬深300指數(3780.344, -17.68, -0.47%)(3780.3445, -17.68, -0.47%)累計收益僅4.31%，中證500指數累計收益為-5.28%，萬得全A指數累計收益為12.59%；期間CS創新藥指數最大回撤45.93%，低於其他寬基指數，收益回撤比達2.66，同樣優於其他寬基指數。CS創新藥指數具備高收益、低風險的特徵。
從短期收益看，CS創新藥指數突顯防禦屬性：指數近3月、近6月、今年以來收益分別為6.02%、13.84%、6.02%，相比普遍下跌的主流寬基指數，CS創新藥凸顯出一定的防禦性。
在快速下跌市場中，指數具備一定的防禦屬性：當市場快速大幅下跌、呈現熊市特徵時，CS創新藥指數的跌幅往往小於其他市場指數。我們將萬得全A跌幅超過15%的月份認為是A股的熊市月份，從CS創新藥指數基日（2014年12月31日）起至今的63個月度中，A股一共出現3個熊市月份，其中CS創新藥指數跌幅均小於滬深300、中證500、萬得全A的漲跌幅，可見在市場快速下跌環境中CS創新藥指數的防禦性較好。
目前市場上主流的醫藥指數共有20個，其中CS創新藥指數的業績最優：和同類醫藥指數橫向比較而言，CS創新藥指數基期以來的收益排名1/20。
3.3
市值與行業分佈
主要覆蓋中大盤股票：從成分股的市值分佈來看，CS創新藥指數整體上偏中大盤，36只成分股中僅有5只股票的自由流通市值在50億以下，權重佔比3.03%。自由流通市值在50-150億之間的中盤股有21只，權重佔比36%。自由流通市值在150億以上的大盤股有10只，權重佔比60.66%，其中恆瑞醫藥的市值在2000億以上。
聚焦生化科技等領域，創新屬性突出：從成分股的行業分佈來看，CS創新藥集中分佈於化學制劑、生物醫藥Ⅲ、醫療服務、化學原料藥行業，相對於全部醫藥A股的行業分佈來看，這四個行業也存在明顯超配，醫療器械和中成藥行業存在明顯低配。
3.4
覆蓋行業龍頭標的
指數前十大成分股匯聚了各醫藥細分行業的龍頭。
恆瑞醫藥：醫藥公司絕對龍頭，研發成果進入密集落地期
作為A股醫藥上市公司的龍頭，公司產品梯隊完善，研發/銷售能力強大，目前公司研發成果進入密集落地期，研發的質量層次和國際化水平也在不斷提升，後續多個重磅創新藥也將驅動公司業績的持續增長。
藥明康德(96.420, -0.88, -0.90%)：國內CRO領軍企業
公司作為國內CRO領軍企業，在國際市場中佔據一席之地。在當下中國CRO行業高速發展的背景下，公司憑藉國內龍頭地位、全產業鏈優勢以及較好的服務質量和效率，CRO業務及CMO/CDMO業務收入預計均將保持穩定較快增長。同時，公司積極投資佈局全球先進企業，在對自身業務形成協同效應的同時，投資收益有望為公司業績提供增量。
樂普醫療(38.000, 0.83, 2.23%)：高端器械領域的龍頭企業，廣泛佈局創新器械領域
樂普醫療是集器械、製藥、醫療服務和智能智慧新型業務四位一體的心血管全產業鏈平臺型企業。公司器械板塊現有業務未來有望保持穩定增長，可降解支架上市後將為公司器械板塊增長提供較大動力，且後續佈局值得期待。藥品業務短期將可能受到帶量採購影響，但隨著降糖線、仿製藥純增量品種的不斷上市，仍將成為公司不可或缺的一項利潤來源。同時，人工 AI、樂普生物等創新業務也將為公司發展提供增長點。
康泰生物(124.300, -1.91, -1.51%)：研發管線豐富，重磅產品進入收穫期
公司主營業務為人用疫苗的研發、生產和銷售，目前已上市的產品有重組乙型肝炎疫苗（釀酒酵母）（10μg、20μg、60μg三種規格）、b型流感嗜血桿菌結合疫苗、麻疹風疹聯合減毒活疫苗、無細胞百白破b型流感嗜血桿菌聯合疫苗。乙肝疫苗上市時間較早，市場份額連續多年保持行業領先，其餘3種疫苗產品於2012年底和2013年上市。另外，公司生產的23價肺炎球菌多糖疫苗已經向中檢院申請批簽發，該產品將形成新的收入和利潤增長點。
泰格醫藥：國內臨床CRO龍頭
公司作為優秀的合同研究組織（CRO），主要為國內外醫藥和醫療器械創新企業提供創新藥、醫療器械及生物技術相關產品的臨床研究全過程專業服務。公司業務完整覆蓋了臨床研究全產業鏈。在臨床前階段，公司可提供生物分析、CMC、BE試驗、PK/PD分析等服務；在臨床I-IV期臨床試驗階段，公司可提供臨床試驗項目管理與實施、醫學撰寫、臨床監查、數據管理與統計分析、中心影像和中心實驗室、藥物警戒、SMO等服務；此外，公司還可以提供產品註冊、醫學翻譯、GMP認證、培訓與稽查等服務，以及從臨床前到上市後一體化的醫療器械臨床服務。
3.5
注重研發投入，盈利能力優異
指數注重研發投入：根據最近一期的年報（2018）數據，當前36只成分股全部有研發費用，加權平均研發費用為6.27億元，加權研發費用佔加權自由流通市值比例為1.35%，高於滬深300指數。
盈利能力優異：從最近兩個報告期的財務數據來看，CS創新藥指數的ROE（平均）分別達到7.53%、11.18%，ROA分別達到3.88%、5.74%，均優於同期的其他指數，展現出優異的盈利能力。
4、銀華中證創新藥產業ETF( 159992.OF)
銀華中證創新藥產業ETF ( 159992.OF)成立於2020年3月20日，是銀華基金旗下的一隻被動指數型基金，王帥、馬君從2020年3月20日開始擔任基金經理。截至2020年3月31日，基金規模為49.16億，為全市場第一隻、且目前唯一一隻跟蹤CS創新藥指數的被動指數型基金，將於4月10日上市交易。
5、基金公司介紹
銀華基金成立於2001年5月，致力於為廣大投資者提供專業的資產管理服務，已逐步發展為一個具有大資金管理能力的綜合型資產管理公司。截至2020年3月31日，公司旗下公募基金數量達123只，基金規模達3076.92億元；非貨幣公募基金數量達116只，非貨幣基金資產合計1350.64億元，在全部基金公司中排名20/140。
場內產品專家：銀華基金堅持穩健經營、勤勉盡責管理和先進的風控，公司旗下各基金的運作情況良好。分別於2006年、2007年、2008年、2010年、2011年、2018年公司六次榮獲“金牛基金管理公司” 稱號（該獎項由《中國證券報》評選）。
量化團隊強大：團隊成員近30人，均畢業於清華、北大、普林斯頓、約翰霍普金斯等海內外名校，多人持有CFA牌照及國際奧賽獎牌，擁有巴克萊資本、千年對沖基金、道富基金、城堡基金等十餘年的海外投資經驗，資管規模經驗近千億。自主研發了領先的量化投資IT系統，並基於Barra重建了適用於A股的風控模型，包括：投資組合管理系統、風險管理優化系統、算法交易系統、訂單執行系統和套利交易系統等。由於出色的投資業績和多元化的產品結構，多次獲得中國資管金鼎獎最佳量化投研團隊、最佳量化對沖型產品等重量級殊榮。
6、基金經理介紹
基金經理王帥，南開大學金融工程碩士，曾先後擔任泰康資產管理有限責任公司資產配置研究員，工銀瑞信基金管理有限公司指數投資部量化研究員，工銀瑞信投資管理有限公司投資經理。2018年加入銀華基金，擔任量化投資部基金經理。
王帥先生目前管理5只基金，管理基金規模69.99億。
基金經理馬君，復旦大學理學碩士，基金經理年限7.58年。曾就職於大成基金管理有限公司。2009年3月加入銀華基金，歷任研究部行業研究員、量化投資部金融工程分析師、量化研究員，現任基金經理。
馬君女士目前管理9只基金，管理基金規模67.76億。
風險提示：板塊表現不達預期風險；本基金屬於股票型基金，預期風險收益水平較高；指數與基金歷史表現不代表未來。
報告發布機構：興業證券股份有限公司
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部分往期定投計劃：
2020年03月13日：
買入1份： 中概互聯ETF（513050）；
買入1份： 恆生ETF（159920）；3月13日定投計劃
2020年02月19日
賣出1份：創業板ETF（159915），該1份份額收益47%；
賣出1份： 5G ETF （515050），該1份份額收益20%；
2月19日定投計劃
2020年02月04日 買入2份：500ETF（510500），買入1份證券ETF（512880），買入1份5G ETF（515050）2月3日定投計劃
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定投前必參閱：定投ETF指數十年十倍計劃
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12月20日各大指數ETF估值數據及表現
10月14日各大指數ETF估值數據與表現
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