陸晨博士、教授
中國人民大學商學院EMBAEE特聘課程導師
北京大學光華管理學院、EE特聘課程導師
蘑菇數字科技首席經濟學家
哈佛大學商業心理學BPSY特聘教授
蘑菇學苑名譽院長
人類的一切智慧是包含在這四個字裡面的：“等待”和“希望”進入21世紀，隨著科學的突飛猛進，人類不斷利用新的技術來向地球和自然獲取更多的自然資源，但隨之而來的是，溫室效應加劇、大氣汙染日趨嚴重、自然災害頻發，讓很多有識之士不得不深刻反思人類的生存發展和其所依賴的自然環境之間的辯證關係。人類從大幹快上的工業文明發展浪潮過渡到了注重自然環境保護的綠色低碳發展浪潮。作為近幾年在世界上風靡一時炙手可熱的ESG（ESG投資鼓勵基金經理運用金融投資來影響改變企業的業務戰略、發展模式從而自發地加強對於綠色自然環境的保護以及關注社會公益和完善公司內部治理架構）投資中的重要組成部分，其中的E（自然環境）所代表的綠色環保浪潮鼓勵推動企業通過減少開採使用煤炭、石油、天然氣等天然礦物燃料以降低碳排放對於大氣的影響和汙染。在ESG投資理念和模式逐漸被世人接受的同時，另一個席捲世界金融市場的大潮就是Passive Investment 被動投資，主要是以指數跟蹤和ETF的方式來進行。在前面的文章裡，我談到了ESG和ETF的有機結合，在今天的文章中，我要談一下，被動投資給綠色環保投資所帶來的另一方面（負面）衝擊。著名金融評論員、TheStreet.com 創始人、CNBC 家喻戶曉的明星節目Mad Money（瘋狂的金錢）主持人Jim Cramer 在最近的電視節目中不勝感嘆道：“我不覺得我還能為客戶在Fossil Fuel 煤炭、石油、天然氣的股票上賺錢了”。作為在華爾街曾經風光一時的對沖基金投資經理，Jim Cramer 講出這樣的話，讓大家感慨良多，綠色環保投資浪潮是人類文明進步的大勢所趨，不可逆轉。越來越多的投資人感同身受踴躍地加入了推動世界投資綠色化的潮流。但是，最近倡導綠色環保的投資者們發現了一個問題，被動投資在不經意間成為了煤炭、石油、天然氣等自然能源開採公司的救命“護身符”，讓他們能夠（暫時）在綠色環保投資的洶湧大潮中偏安一方。由於歷史的原因，在早期的人類發展的進程中，自然能源開採公司曾經扮演著舉足輕重的歷史角色，大家所熟知的洛克菲勒集團就是在早期的美國資本主義發展中稱霸一方令人仰慕的資本巨頭。
其中，最令人矚目的，就是當今從事被動投資管理（指數跟蹤和 ETF）的全球三巨頭之一，世界管理規模最大的資產管理公司BlackRock 黑巖（又譯為貝萊德），在綠色投資發展的初期，黑巖並沒有積極地投入和支持。但在2020年的一月，黑巖集團的CEO Larry Fink 石破天驚地突然向整個投資界拋出了一顆重磅炸彈，宣佈：“氣候的變化會對金融投資會產生根本性的影響和衝擊，每個人必須行動起來，順應綠色新時代的變化，調整投資策略，支持綠色環保投資的理念”。作為投資管理行業的絕對領軍者，黑巖的“新時代綠色投資宣言”擲地有聲，對於全球的投資管理機構產生了強大連鎖性的衝擊波。
但是，當投資者仔細檢查黑巖的投資組合持倉明細的時候，就會發現一個黑巖很難“自圓其說”的問題：黑巖旗下所管理的大部分資產都是與指數投資相關的（基金或 ETF）。被動投資指數基金的管理方式就是要嚴格地跟蹤市場指數的原始投資組合，按照指數中成分股的權重購買指數所包含的所有（重要）股票，這一點是從事被動投資的基金經理無法改變的事實；但是現有的股票指數由於前面提到的歷史原因包含了相當多的自然能源開採公司，而且還佔有很大的指數權重，這就意味著開展被動投資（指數跟蹤和ETF），就不可避免地需要買入大量的“非綠色”企業；黑巖被動投資的資產管理模式和管理規模也讓它在全球持有所有主要的石油公司的基金公司排行榜上高居前三名！所以，綠色環保投資和被動投資管理，是魚和熊掌不能兼得的兩方。黑巖提出的宏偉的綱領性倡議意義深遠而且是多方面的，不僅如此，黑巖承諾要付諸於實際行動以金融投資的力量和影響力來改變企業對於氣候變化，大氣汙染的認識，調整業務戰略和業務發展模式，推動企業降低碳排放，加強業務開展中的綠色環保措施，主動承擔相應的社會責任；另外還將推出一系列和綠色環保、關注氣候變化相關的被動投資基金。黑巖對於自己做主動投資管理的基金部分會消減大約 5 億美元的煤炭股票投資，但對於它所管理的規模更大的被動投資指數基金和 ETF 中的“非綠色”投資部分，卻一直是三緘其口，不知可否。對於那些自然能源開採公司，被動投資管理無疑為他們提供了一道最好的天然屏障和防火牆。無論這些公司最近在資本市場上的表現是多麼的糟糕不堪，但只要它們還安全無恙地被列入到這些重要市場指數的名單中，那麼，隨著被動投資管理的東風，越來越多的美金就會流入到這些能源開採公司的腰包裡，支持他們繼續開展業務。一個著名的案例就是加拿大阿爾伯塔省能源巨頭 Encana Corp.決定將總部遷往美國，公司名稱不再有加拿大的字眼。加拿大總理杜魯多一直尋求在加拿大原油出口與嚴格的綠色環保政策之間達成平衡。聯邦自然資源部長的發言人表示，渥太華對於 Encana 的決定感到失望，並將繼續採取必要的措施，維護阿省和加拿大的競爭力，以確保能源業繼續成為中產就業的來源。Encana 行政總裁 Doug Suttles 來自德州，曾任 BP 總裁，於2013年任職 Encana 總裁。他表示，這一決定將使公司從美國指數基金獲得更多投資來源，他否認是政策導致公司遷址。Encana 將會改名為 Ovintiv Inc.，在多倫多和紐約證券交易所的新代號將是 OVV。Encana 的股價在過去一年已經下跌61%。在阿省，Encana 遷址更名的消息會引發更多公司將離開加拿大的恐慌。過去五年，加拿大能源業一直受到油價低迷和輸油管不足的傷害。投資的資本從 2014 年的 810 億元，減少到 2019 年的370 億元。
Encana 公司被綠色環保主義者列入了影響力很大的因碳排放嚴重汙染大氣而建議撤銷投資的公司 “黑名單” 上 ，使之成為綠色環保投資者的眾矢之的，行情江河日下。眼見日益敗落的能源業務，無力改變大的投資方向，Encana 只能退而求其次，想出了搬遷總部的對策來減緩綠色投資浪潮的衝擊，從加拿大遷到美國丹佛的主要目的就是要利用被動投資源源不斷的現金流為羸弱的公司輸入新鮮血液，支持促進公司的運營和發展。這背後更深入的原因是 Encana 原來的總部是位於加拿大境內，而美國的任何投資指數只會考慮總部位於美國境內的企業，所以美國投資指數的編制都會把它踢出局不予採納。Encana 行政總裁 Doug Suttles 在接受彭博電視採訪時談到：“公司的實際表現並沒有真正地反映在公司股票價格中，我們在前一階段錯過了被動投資日益壯大的發展趨勢，現在必須亡羊補牢，奮起直追”。在博弈的另一方，綠色環保投資的陣營對於這一“暗度陳倉”的戰術，不可能視而不見。“我們不能坐視不管，任由這些破壞自然環境、加速碳排放和溫室效應的公司搭上被動投資的順風車來滿足公司運營資金的需要”。加州的一家非盈利組織負責氣候環境保護綠色投資的主管在接受採訪時談到，“一定會找到解決辦法的”。一種解決方案是新西蘭的 Superannuation 基金從2017年開始推行的一種新的投資理念：為了降低碳排放所產生的氣候風險，該基金和 MSCI 並肩合作創立了一個嶄新的綠色環保指數，這個指數的“味道”和2017年在中國開始蓬勃發展的聰明 Beta 投資如出一轍，就是在原有的指數成分股中對於那些積極應對氣候變化、推動綠色低碳發展的公司給與更高的投資權重，而對於那些控制碳排放、治理大氣汙染表現不佳的公司降低它們在指數中的配置權重。新的綠色環保指數通過它特有的投資組合配置，有效地把金額高達 6.1 億美元的投資從那些高碳排放、大氣汙染嚴重的企業轉到了低碳排放低汙染的企業。英國掌控280 億英鎊的教會養老基金董事會也正式宣佈他們加入這一“綠色環保指數”投資的革新運動，把錢投向保護氣候、為人類福祉著想、具有社會良知的企業。一些被動投資的信仰者反駁，改變投資成分的權重，主動地挑選“優勝者”和“失敗者”是主動投資管理經典方式，是和被動投資的宗旨、基本教義背道而馳的。整個被動投資的核心實質就是沒有看法和選擇只是跟蹤。而綠色環保投資的衛道士們反唇相譏，一味地強調被動投資的原始含義只會助紂為虐為人類帶來災難性的傷害，就像把前行的經濟列車設定於自動駕駛的模式，但它卻是駛向導致氣候危機自然災害的不歸之路！
現代資本主義經濟制度的創始人，經濟學家、哲學家、被譽為經濟學之父的亞當斯密在 1759 年完成他的《道德情操論》，在1776 年出版了他享譽世界的經濟學鉅著《國富論》，他試圖對市場經濟條件下自私的“經濟人”和具有社會責任的“道德人”之間的對立和矛盾進行調解，就像亞當斯密談到的，任何人類的經濟行為都不是獨立和絕對的，都是建立於一定的社會道德框架之內的，兩者相互促進，相互推動，相互制約。 在投資者面前擺著兩個新時代的投資理念：被動投資和綠色環保投資。它們都從自己的角度來改變人類傳統金融投資的思維模式。從18 世紀到21 世紀，人類還是在道德規範和經濟收益的並行軌道上左顧右盼，拿不定主意。從目前的發展形勢來看，很難在現有的經典被動投資的架構下大力普及和推廣綠色環保投資的想法和實踐，他們各自都有自己必須堅守的信條，而信條的矛盾和衝突從原則上是無法解決，這就不可避免地掀起了一場被動投資和綠色環保投資之間的“戰爭”，只能讓踐行的投資者在現實中用自己的方式來表達對於被動投資和綠色環保投資的偏好和選擇。
你的選擇就決定了你是誰！ Your choices willmake who you are
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