沒想到，瑞幸咖啡的影響，這麼快就開始顯現。
首先，愛奇藝被Wolfpack Research聯合渾水做空。Wolfpack Research發佈的報告指出，愛奇藝2019年收入至少虛增了42%。這份報告，讓愛奇藝盤中股價跌幅一度超過10%。
一波未平，一波又起。緊接著，明星公司好未來自曝員工“造假”。好未來表示，發現某些員工在輕課推銷過程中，存在造假行為。因此，其股價在盤後的跌幅一度接近30%。
儘管好未來一再強調，與瑞幸咖啡同期曝出虛增營收，實屬巧合，但也難免會引人遐想。
從目前情況看，中概股在美股經歷一波做空潮，應該是一件大概率事件。而上一波中概股的大規模做空潮還是在2012年。
某種程度上說，瑞幸只是這次做空潮的導火索。更深層次的原因是，即使8年過去，除了阿里巴巴這種巨頭外，其它中概股公司在海外的投資者和媒體關係管理依然存在缺位，導致影響力較低，最終只能任人蹂躪。
站在國際形勢複雜的當下，如果只是把中概股做空當做是茶餘飯後的談資，恐怕是低估了整件事情的影響。
早在2018年，美國監管層裡就有人提議，對中概股進行全面監管。當時，支持這個法案的聲音有限。
但站在當下，局面可能就變得極其微妙了。
/ 01 /愛奇藝被做空
“我們認為它是一個騙局”。
4月7日晚間，做空機構渾水通過推特宣佈，正在協助另一家做空機構Wolfpack Research，對愛奇藝（NASDAQ:IQ）進行全面研究。
當晚，Wolfpack Research發佈愛奇藝做空報告。報告認為，愛奇藝誇大了收入規模。另外，愛奇藝還誇大了費用以及為內容、其他資產和收購交易支付的費用，這樣做的目的，是“消耗”誇大的收入帶來的現金。
具體來看，Wolfpack Research在報告中指出，愛奇藝將其2019年收入從約160億元人民幣虛增至290億元人民幣。
虛增收入的手法，大致分為四個：虛增廣告收入、虛增版權許可費、虛增遞延收入、通過雙重會員誇大收入、
首先來看廣告虛增廣告收入。Wolfpack Research認為愛奇藝虛增廣告收入的依據是，其年報數據與上海政府發佈的報告有差異。
2017年和2018年，愛奇藝報告給上海工商行政管理局報告的廣告收入分別為75.66億和77.91億元。而根據愛奇藝在美國證監會披露的文件，公司這兩年廣告收入分別為81.6億元和93.28億元人民幣，多了7.9%和19.7%。Wolfpack Research認為，2019年全年愛奇藝的廣告收入仍在被誇大。
再來看版權許可收入。這是愛奇藝將自制綜藝和自制劇，賣給其他平臺產生的收入，比如優酷，騰訊視頻，甚至Netflix。
做空報告的核心邏輯是，愛奇藝的賣劇的收入，明顯高於市場上限2萬塊一集。按照愛奇藝的年報，2018年、2019年愛奇藝每一集電視劇銷售收入7.9萬和6.4萬元，明顯高於市場價格。
接著來看虛增遞延收入。由於愛奇藝的大多數用戶都採用預付款，所以收入是由遞延收入轉化而來。Wolfpack Research獲得了2015年以來愛奇藝所有VIE和WFOE的中國信用報告，發現SEC報告的遞延收入在2015年、2016年和2017年分別被虛增了261.7％、165.5％和86.2％。
最後來看通過雙重會員計劃誇大收入。Wolfpack Research調查發現，愛奇藝大約有一半的VIP用戶，是通過“買一贈一”或“會員優惠交易”來獲得免費或近乎免費的VIP資格的。這種VIP福利，是來自於其合作伙伴的平臺，而非愛奇藝本身。
但愛奇藝在計算毛收入時，對這些用戶進行了雙重核算。與此同時，愛奇藝將其合作伙伴的支出作為費用記錄下來。Wolfpack Research認為，這樣做會燒掉假現金。
除此之外，愛奇藝還通過誇大劇集收購費用和資產收購價格，燒掉了虛構的收入帶來的現金。
不過，最空報告最終沒有顯示出威力。做空報告的確讓二級市場一度恐慌。報告發布之時，愛奇藝二級市場跌幅一度超過10%。但截至收盤，愛奇藝股價不僅收回失地，較上一個交易日還上漲了3.22%。
/ 02 /好未來自曝員工“造假”
無獨有偶，今天凌晨，好未來（NYSE:TAL）也自曝財務存在問題，致使其盤後股價一度大跌28%。
好未來公告稱，在例行的內部審計過程中發現，某些員工在銷售新推出的“Light Class”中存在不法行為，與外部供應商合謀，偽造合同等文件，錯誤誇大輕課銷售數據。對此，好未來已報警，而這名僱員已被當地警方拘留。
Light Class指的是“學而思輕課”這個產品。這是針對小學生的一個在線學習平臺，課程包括語文，數學和英語。輕課平臺主要的定位是，“有趣的學習”，用了很多動畫課程授課，也結合拍照搜題等功能。
實際上，這只是好未來的一個“邊緣”產品。輕課最早在2018年上線，至今已有2年。從推出時間來看已經不短，但一直不溫不火。據好未來口徑，2020年財年，輕課約佔總營收的3%-4%。
看得出來，輕課收入本身佔比並不大；造假的金額，只會更少。
在平常，這種自查或許不會引起投資者過多關注；但在瑞幸COO“造假”的這個節骨眼上，自曝員工造假，顯然會挑動投資者的神經。
儘管好未來一再強調，在瑞幸咖啡（NASDAQ:LK）暴雷同期曝出虛增營收，實屬巧合。但站在當下，難免也會引人遐想。要知道，好未來可是中概股裡公認的“三好學生”。
不出意外，在未來一段時間，中概股或許將面臨新一波的做空潮。
/ 03 /新一輪危機上演
華爾街圍剿中概股，以前不是沒有發生過。
2010年9月份，《巴倫週刊》發表了一篇影響深遠的文章——“警惕中國公司借殼上市”。在這之後，華爾街對中國公司借殼上市關注度越來越高，主要是質疑的聲音越來越多。
在那之後，針對中概股的做空交易日漸盛行。從恆大到奇虎360，外國做空機構對中概股進行了一輪輪獵殺。
自2011年3月開始，以渾水、香櫞為代表的外國做空機構，頻頻針對涉嫌造假的中國在美上市企業，發佈亦真亦假的做空報告。
中概股罕有招架之力。截至2011年底，已有近50家中概股企業，因被指責財務造假而慘遭停牌或退市。
公司治理和財務透明度方面的瑕疵，是導致中概股頻頻遭受做空攻擊的主要原因。在當時，由於偏見的存在，使針對中概股的做空攻擊，甚至已經跨越了“合理”邊界。
這背後更深層次的原因是，中概股公司對美國的投資者和媒體關係管理的缺位，使其面臨質疑時，只能任人蹂躪。
簡單來說，美國投資者對中國公司知之甚少，因此只要一份看似專業的報告，就能動搖他們對中國公司的信心。
從目前看，即使8年過去，除了阿里巴巴阿里巴巴（NYSE:BABA）這種巨頭外，其它中概股公司在海外的投資者和媒體關係管理依然存在缺位。
然而，站在國際形勢複雜的當下，這件事的後續發展可能會遠超出人們想象，比如對中概股實行全面監管。
事實上，早在2018年，美國就有人提議，對中概股進行全面監管。在當時，因為好處不多，並沒有太多人支持這個法案。但站在當下，局面可能就變得極其微妙了。
而一旦此法案得到通過，也就意味著赴美上市通道的徹底關閉，也會進一步刺激中概股迴流港股。
而無論情況如何演進，可以確定的是，中概股新一輪危機已經到來了。
本文源自讀懂財經
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