光伏製造主產業鏈上，組件環節因單位產能投資和技術含量相對低，歷來被視為進入壁壘最低的環節，該環節長期以來的低利潤率也被視作理所當然。
但我們認為，隨著近年來光伏行業在全球範圍內逐漸實現發電側平價上網，併成長為一個終端市場規模達數千億元/年的成熟行業後，從某種意義上講，組件實際上已經成為了競爭壁壘最高的產業鏈環節。這種壁壘，並不是簡單地由產能規模豎立，而是由企業的產品力（包括供貨能力、發電效率、迭代速度、研發積累等）、歷史供貨業績、財務健康水平、全球渠道佈局、經營管理能力等多方面因素共同築就的。這很大程度上解釋了：為過去數年中鮮有新組件品牌進入全球主流市場視野。（要知道連通常認為高壁壘的多晶硅料環節近年來都有新進入者）
我們判斷，這種高進入壁壘，疊加全球逐步實現平價後終端客戶結構的變化，將帶來行業集中度確定性的加速提升（預計全球組件市場CR5/CR10將分別從2018年的35%/53%提升到2020E年的45%/68%），並逐步體現為頭部組件企業的產品溢價，以及對應的盈利能力中樞的上升。
在本篇報告中，我們還詳細分析了光伏電站的配置趨勢，從“補償超配”向“主動超配”過渡的過程中，項目容配比提升對組件需求的放大作用。
投資建議
推薦：1）產能結構高效且研發實力強 2）規模較大且有持續擴張能力 3）全球化產能及銷售渠道佈局完善 的頭部組件企業：隆基股份、晶科能源、晶澳科技、東方日升、天合光能（科創板擬上市）。
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