中國銀河證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
老闆電器(002508)
核心觀點：
公司為廚電龍頭，深受中外投資者青睞。老闆電器創立於 1979 年，經過 40 餘年的發展，已在中國廚房電器行業取得了驕人的成績，其產品市場份額穩居行業前列，品牌深受廣大消費者認可。從陸股通和基金重倉持股數據來看，海內外機構持有公司股票意願較強，持股佔比較高。
廚電需求空間大，精裝渠道空間廣闊。排油煙機和洗衣機、電冰箱均具有“一戶一機”特性，但在百戶保有量和內銷量數據方面，排油煙機還存在較大差距，廚電需求空間較大。從廚電銷售渠道來看，精裝渠道佔比穩步提升。由於我國精裝房滲透率相比發達國家還處於較低水準，未來發展空間廣闊。隨著我國精裝修房逐步普及，滲透率將穩步上升，從而帶動廚電工程渠道銷售提升。
公司工程渠道優勢明顯。公司積極投入研發，中央油煙機等產品在工程渠道競爭力較強。除了產品外，公司還具有品牌效應明顯、資金週轉能力強和售後服務體系完善等優點，與恆大、萬科、碧桂園等地產商的合作也較為緊密，在工程渠道優勢明顯。2019 年公司工程渠道營收同比增長了 90%，伴隨著我國房地產住宅竣工數據的逐步好轉，工程渠道收入高速增長態勢有望維持，其在精裝市場的份額也會隨之提升。
公司盈利能力有保障。由於公司品牌優勢明顯，議價能力較強，公司銷售毛利率多年來一直保持穩定，在行業中處於前列。公司工程渠道銷售佔比逐步提升且工程渠道銷售利潤率較低會影響公司毛利率，但由於工程渠道區間費用率較低，影響淨利率相對較少，公司盈利能力有保障。
投資建議：我們調整公司 2019~2021 年營業收入 77.61/84.27/92.80億元，同比增速 4.52/8.58/10.13%；歸母淨利潤 15.82/16.98/18.65億元，同比增長 7.37/7.34/9.82%。EPS 為 1.67 /1.79/1.97 元，對應當前股價 PE 倍數為 15.48/14.42/13.13 倍，維持 “推薦”評級
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