這個春節，因為疫情的影響，遊戲公司享受了第一波宅家用戶的福利。被壓制了兩三年的棋牌類遊戲，也重回到人們的視野。
回顧這幾年來，棋牌類遊戲上市公司的利空主要有三個：蘋果APPstore的審查、對棋牌類的政策壓制和遊戲版號的收緊。就拿今天要講的主角博雅互動來說，這些年確實是受到了巨大打擊，但是這三個利空都已經完完全全消化在股價上面了。
風險已經走完，最凌冽的寒冬離博雅越來越遠。從棋牌類遊戲公司的產品看，行業進入門檻偏低，而去年以來，恰恰是版號的限制也為博雅互動提供了一個天然壁壘，使得博雅坐在棋牌類遊戲龍頭的位置更加堅固。
博雅互動最厲害的是公司穩健的現金流。受僱員案件牽連，公司擬被追繳人民幣9.43億元上繳國庫。從此前博雅互動發佈的財報來看，2018年報顯示收入4.53億元，公司純利約為2.05億元。加之今年的業績收入,前九個月營收為2.46億，公司日常的收入和純利已經可以足夠公司長遠發展。目前只是一審，但投資者給出的估值已經包含最大的風險。儘管被“凍資”，該集團並無任何短期或長期銀行借款，且沒有未償還、已動用或未動用的銀行融資。此外，該集團並沒有任何未入賬的重大負債及擔保。
博雅互動股價的下跌，除了政策以外，絕大部分是因為收益下滑。但公司最新披露的財報顯示，2019年第三季度取得收益約為8500萬元，環比增加約6.0%，同比增加約0.4%，這也顯示公司的業績已經開始企穩好轉了。而且，今年是“宅經濟”爆發的一年，棋牌類遊戲受益巨大，博雅互動在2020年是大概率保持各項業務指標的上升趨勢。
對於棋牌類遊戲遊戲而言，最重要就是流量的變現能力。在這點，我們同樣可以看到，2019年前三季度，德州撲克產品網頁版的每付費用戶平均收益同比上漲50%。從行業角度來看，電競賽事儼然成為一個重要風口。遊戲工委發佈的《2019年上半年遊戲產業報告》指出，中國電競遊戲市場上半年實際銷售收入465億，同比增長11.3%，近三年均保持著高速和穩定的增長。所以，博雅互動根據自身產品特點舉辦大量線下棋牌比賽。去年11月，公司在成都、自貢等多地舉辦麻將公益賽，通過“賽事”增加知名度，以吸引潛在用戶。
那麼博雅互動現在有多便宜呢？我們以目前港股四個棋牌類遊戲公司來做詳細對比。用2018年披露的年報，我們看下四個公司的歸屬母公司淨利潤：1、博雅互動：2.02億；2、家鄉互動：2.04億；3、禪遊科技1.09億；4、聯眾虧損8324萬。在估值方面，不管是靜態市盈率還是動態市盈率，博雅互動在同行業內都是極低的。
拋開虧損的聯眾不說，淨利潤和博雅互動相當的的家鄉互動，目前動態市盈率14.88，比博雅互動的4.37整整超了三倍，最誇張的是市淨率，博雅互動的每股淨資產是3.14。按照截至3月18日收盤價0.650，博雅互動的市淨率約等於0.2。
這是什麼概念呢？根據東方財富的行業市淨率排名，博雅互動是113/130，且行業裡面的棋牌類遊戲公司都是在較高位置的。倘若按目前港股遊戲公司的平均PE來看，在25個公司裡面，博雅互動的市盈率是在第24位，倘若按照業內平均PE11.2072，如果按PE靜態來看，博雅互動還有五倍的成長空間，對應股價，測算0.65*5=3.25元。即使我們保守一點，用2019Q3來算動態PE，博雅互動是4.37，也有2.56倍的上升空間，對應目前股價，測算0.65*2.56=1.67元。
我們可以發現，博雅互動確實是嚴重低估的，其實從它的市淨率就可以看出來了，市淨率0.2，一個公司的現金都比市值高。當然我們理解，投資者之所以給出這樣的估值是因為業績的下滑，但在上面筆者也指出了，公司已經在去年第三季度實現反轉，而且今年受“宅經濟”影響，業績只會更好看。所以我們相信，不管什麼投資，一切最終都會迴歸價值，博雅互動終究會衝上屬於它的山峰！
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