摘要
√ 2020年以來，我國銀行業的理財產品數量逐月下降，並且平均收益率也出現“破4”。受到新冠疫情影響，未來幾月的銀行理財產品發行量或將繼續走低。
√ 理財子公司朝向淨值化方向轉型。多家銀行成立理財子公司以來，在產品設計上，重點以淨值型產品為主。“業績比較基準”逐步替代“預期收益率”，不再承諾剛性兌付。
√ 銀行理財產品發行量連續兩月下滑。受到春節長假與新冠疫情兩方面因素的疊加影響，2020年初的兩個月，銀行理財產品發行數量分別為7509只、7205只，較2019年同期均有所回落。
√ 銀行理財平均收益率“破4”。2020年2月，人民幣非結構性理財產品的平均收益率為3.98%，這一收益水平是近39個月的新低。
√ 資管新規過渡期延長對於理財子公司影響較小。理財子公司均成立於資管新規發佈之後，因此受到影響不大，在產品設計環節更需提升資產配置能力，應對激烈的同業競爭。
出品 | 零壹智庫
作者 | 李薇
目錄
一、覆盤理財子公司：理性看待淨值化轉型與資管新規過渡期
（一）淨值化轉型：“業績比較基準”逐步替代“預期收益率”
（二）資管新規過渡期延長：銀行理財子公司受到影響不大
二、審視銀行理財格局：產品發行量與收益率均走弱
（一）銀行理財產品發行量：2020年前兩月接連呈現下滑
（二）淨值型理財產品發行量：整體保持增長態勢
（三）理財平均收益率“破4”，城商行收益率排名第一
（四）未來銀行理財產品發行量或將維持較低水平
三、結束語
針對疫情之下的理財市場變局，零壹智庫分為三篇，系統解讀“無接觸理財”的線上引流活動、抗疫專屬理財產品與市場競爭格局。此前，我們已發佈兩篇報告《疫情下的理財市場：支付寶催熱“理財周”，銀行人直播開課拼業績》以及《51款銀行抗疫專屬產品，特殊場景下三種典型做法》。
理財子公司已經逐步成為銀行理財產品的發售主體，2020年以來朝向淨值化轉型的方向不斷邁進。同時，由於疫情在全國範圍內爆發，監管層提出資管新規過渡期延長的政策導向，但對於理財子公司的影響不大。整體來看，2020年初以來的銀行理財產品發行量與收益率均呈現下滑態勢，因此投資者應當關注市場動態變化，綜合把握理財市場整體發展格局。
01
覆盤理財子公司：理性看待淨值化轉型與資管新規過渡期
理財子公司就像曾經的民營銀行，都是在監管呵護下剛剛起步的“新生兒”，初期會不斷探索各類創新經營模式，也配套相應監管合規制度。處於目前的疫情管控期，理財子公司在開拓市場規模的同時，也需要及時覆盤，謹慎對待淨值化轉型並迎接資管新規過渡期，保證穩健發展。
（一）淨值化轉型：“業績比較基準”逐步替代“預期收益率”
2018年被稱為“資管元年”，此後伴隨2019年資管新規、理財新規和《商業銀行理財子公司管理辦法》等監管文件的陸續出臺，銀行業開始加速理財產品的淨值化轉型。零壹智庫在“無接觸理財”系列的第二篇中，分析了各家銀行的抗疫專屬理財產品，其中提到“業績比較基準”與“預期收益率”兩個指標，很多投資者無法區分具體差異。事實上，這是由資管新規引發的一場變革，下面我們詳細解釋兩個概念：
一是“預期收益率”。 在資管新規出臺之前，銀行銷售的理財產品會向公眾披露預期收益率，當時很多理財產品均具備剛性兌付特徵。投資者會通過收益比率高低，從而選擇最心儀的產品；
二是“業績比較基準”。從定義來看，它是指銀行根據產品往期業績表現，或同類型產品歷史業績，計算投資者可能獲得的預估收益。該指標主要針對的是淨值型理財產品，今後商業銀行的淨值類理財產品比重會逐漸增大，因此我們可以理解為，“業績比較基準”將會逐步替代“預期收益率”。
投資者需要注意的是，淨值型理財產品屬於非保本浮動收益型產品，銀行不承諾保本與最低收益，這就意味著是原先的剛性兌付機制已被打破。這一指標是銀行理財收益的參考值，並非實際收益率。
2019年，監管層加強資管理財市場的管控力度，規定銀行不得宣傳理財產品預期收益率，因此商業銀行開始朝向淨值型理財轉型，不再提供預期收益率，強調產品實際收益與產品淨值有關。在金融投資者教育方面，各家銀行更應注重對於用戶的理財知識普及，使用戶明確理財風險，做好自身風險評估。
（二）資管新規過渡期延長：銀行理財子公司受到影響不大
根據監管要求，銀行業理財業務轉型的截止時間定在2020年底，目前仍處在過渡期內。然而，1、2月份受到新冠疫情影響，使各家銀行的推進速度延緩，在近期舉辦的國務院新聞辦公室舉行的新聞發佈會上，央行副行長、外匯局局長潘功勝提出：“央行、銀保監會正在做技術上的評估，資管新規過渡期延長是可能的”。
目前，商業銀行的存量非標業務涵蓋了政府信貸、產業基金等項目，產品期限較長，因此很難在2020年底之前完全壓降。在開拓線上理財業務的同時，也要適度考慮到存量非標產品的壓降進程，但整體來看，銀行理財子公司受到資管過渡期的影響較小。如今，所有已開業經營的理財子公司，均屬於資管新規下發後成立的，發行產品符合新規要求，未來銀行資管業務的重點將逐步轉向銀行理財子公司。
不容忽視的是，銀行理財子公司在線上展業時，使市場上所有理財產品信息更加公開透明，投資者會優先選擇投研實力強勁的機構。因此，理財子公司面臨的同業競爭壓力會不斷加劇，必須加強風險管控、資產配置、投資團隊建設等多方面能力，從而構建更具先發優勢的市場競爭力。
02 審視銀行理財格局：產品發行量與收益率均走弱
受到新冠疫情的衝擊，2020年前兩個月，銀行理財產品的發行量已經呈現放緩態勢，並且收益率也出現“破4”。展望今後一段時間，銀行理財產品發行量或將繼續維持較低水平，投資者應當謹慎評估理財市場風險，購買後長期持有，進而鎖定高收益。
（一）銀行理財產品發行量：2020年前兩月接連呈現下滑
根據融360大數據研究院監測的數據，2020年初的兩個月，理財產品發行量均呈現出下滑態勢。1月份，銀行理財產品發行數量為7509只，環比下降25.09%，同比下降27.99%；2月份，銀行理財產品發行數量為7205只，環比下降4.05%，同比下降13.44%。
究其原因，1月份主要是受到春節假期影響，2月份則是新型肺炎疫情引發企業延遲復工，員工居家隔離並且薪酬普遍下滑，此外銀行網點營業數量大幅銳減。從長期發展的視角來看，理財子公司將逐步佔據主導地位，未來發揮出專業財富管理優勢。
圖 1：2019年1月-2020年2月銀行理財產品發行數量
在起投金額方面，2月份發行的所有理財產品（含傳統銀行和理財子公司）中，起購金額在1萬元及以下的，佔比為38.49%，較上個月上升了1.28個百分點；理財子公司發行的產品中，起購金額為1元的產品佔比為55.41%。
由此可見，原先銀行理財產品要求5萬元起步的這一門檻已被打破，伴隨著理財新規及理財子公司管理辦法的落地實施，未來將吸引更多的互聯網長尾用戶。
（二）淨值型理財產品發行量：整體保持增長態勢
淨值化轉型是銀行業理財產品未來的必然趨勢，根據融360研究院監測數據顯示，2020年1月的淨值型理財產品發行量共1233只，較2019年12月減少了402只，環比下降24.59%，主要受到春節長假影響；2020年2月的淨值型理財產品發行量共1247只，較1月增加了14只，環比小幅增長1.14%。
圖 2：2019年2月-2020年2月淨值型理財產品發行數量
綜合2020年前兩月的淨值型理財產品發行數量，出現小幅下滑主要是受到春節長假與疫情兩大因素的疊加影響。從近一年的產品發行量趨勢來看，淨值型理財產品一直保持穩定上升趨勢。
（三）理財平均收益率“破4”，城商行收益率排名第一
2020年2月，人民幣非結構性理財產品的平均收益率為3.98%，環比下降2BP，這是2016年12月以來，首次跌破4%。這一收益水平是近39個月的新低。市場預測，未來幾個月的理財收益率仍將繼續保持低位。
圖 3：2019年2月-2020年2月銀行理財平均收益率走勢
同時，普益標準披露了2月份各類型銀行的非保本理財產品平均收益率。其中，收益率最高的是城商行一年以上期限產品，達到5%；其次是農村金融機構一年以上期限產品，達到4.15%；而全國性股份制銀行在3個月以下期限產品之中，收益率最高，達到4.16%；排在最後的是國有大行，各個期限的產品收益率均處於各類機構最低值，相對而言收益率最高的是6-12個月期限，達到3.93%。
表 1：2020年2月不同期限非保本理財產品收益率一覽
（四）未來銀行理財產品發行量或將維持較低水平
進入3月份以來，我們看到全國疫情得到有效控制，但尚且無法準確預判疫情結束時間，因此未來一段時間的銀行理財產品發行數量，仍將受到一定影響。疫情之下，人們普遍會選擇在手中持有一定的活期資金，因此整體市場流動性會較為充裕，理財產品收益率將進一步下降，產品發行量也將保持較低水平。
與此同時，銀行理財子公司發行的產品期限普遍較長，定開式產品期限大多是1年、2年、3年，定開式產品期限大多是1年、2年、3年，淨值波動對產品收益影響暫不明顯。從穩健投資的角度來看，選對產品並長期持有，將保障投資者獲取最大化利益。
03 結束語
本次新冠疫情催生出數億網民的互聯網理財熱情，對於眾多銀行理財子公司而言，這是一次絕佳的發展契機。任務事物都有兩面性，我們在看到疫情對於經濟所造成的衝擊同時，也應當意識到“無接觸理財”迎來爆發期的巨大機遇。如今，人們深刻意識到銀行理財不再承諾剛性兌付，並明確了淨值化產品與資管新規對於每個人的影響。
從長遠發展來看，由於疫情尚未結束，未來一段時間銀行理財產品發行量與收益率，或將繼續維持較低水平。鑑於此。商業銀行仍需注重理財子公司的淨值化轉型與資管新規過渡期的監管態度，強化金融投資者教育，並且對今後理財市場走勢，進行提前合理預判，藉此時機來推動線上流量獲客、提升用戶粘性。
End.
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