中泰證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
新萊應材(300260)
高潔淨系統關鍵組件，淨利潤增速高於營收。公司1991年成立於臺灣，2011年深交所上市，主營為高潔淨應用材料如真空系統、氣體管路系統中的泵、閥、法蘭、管道和管件等，是國內唯一覆蓋真空半導體、生物醫藥、食品安全三大領域製造商；三大領域對應占比約為30%、20%、50%；另外公司2016年-2019年營收從4.9億到13.8億，複合增速41%，淨利潤從1219萬到6485萬，複合增速76%，淨利潤高於營收增速，主要是半導體設備及食品設備客戶升級帶動毛利率從2015年的22.8%提高到2019Q3的26.8%。
半導體設備的賣鏟工，募投廠務氣體系統打開成長空間。半導體制程汙染控制包括高潔淨氣體管路、高純真空作業系統，關鍵組件包括真空室（負壓）、泵、閥、法蘭、管道和管件等；我們根據國內12寸晶圓廠梳理及投資比例估算，2020年組件設備新增規模約122億元，其中廠務端約為設備端規模的2倍，且隨著沉積和刻蝕的精細度和步驟的增加，材料增速高於行業。公司在2012年通過美商應材認證，目前主要覆蓋大部分設備端的真空系統，公司2019年12月募投2.8億元加碼半導體氣體項目，公司的技術位於國際水平，我們看好國產替代下及公司在設備端美商應材、拉姆研究、北方華創、中微半導體等向廠務端海力士、中芯國際、三星、長江存儲等氣體項目帶來的增量，2-3年募投達產後預計淨利潤新增0.56億元，半導體板塊業績彈性約100-200%。
食品設備受益國產替代，生物醫藥保持穩定。2018年公司2.6億收購山東碧海公司，進而進入食品飲料類產業鏈下游——紙鋁塑複合無菌包裝材料+液態食品包裝機械領域，對公司帶來的影響主要有（1）實現產品從關鍵部件到集成設備的成功轉型，向靠近客戶端邁出決定性步伐；憑藉一體化配套方案能力、明顯的性價比、售後服務等優勢,逐步開始參與與國外廠商如利爾的市場競爭迎來中速發展，另外生物醫藥保持穩定增長。
盈利預測：我們預測2020、2021年公司營業收入分別17.08、21.80億元；歸母淨利潤1.10、1.50億元，同比增長70%、36%，對應PE為28/21。我們基於公司在食品飲料和生物製藥設備領域的穩健性，重點看好公司在半導體設備真空系統和超純氣體系統組件產品的國產替代變化，同時公司募投發力半導體氣體系統和廠務端客戶將有力打開成長空間。綜合考慮公司的半導體業務的高增速成長性、高盈利能力以及可比公司估值，首次覆蓋，給予買入評級。
風險提示：募投可轉債項目低於預期；半導體/食品設備國產替代不及預期
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