（4）瀾起科技2019年上半年營收增幅大幅度下降
由於2017年瀾起科技剝離了消費電子芯片的資產，所以近幾年瀾起關於內存接口芯片的實際數據要減去這部分資產的營收才能真實，前兩年瀾起內存接口芯片業務簡直是如日中天，遠遠高於同期芯片設計業的營收增幅
前兩年瀾起內存芯片類營收的大幅增長是因為服務器中配置內存數量要比以前多，所以能比服務器市場的增幅要大
2019年瀾起科技的營收增速出現了極大的下降，也跟上半年下游DRAM內存條市場增量不增價相對應，雖然目前瀾起的毛利率還在上升，但目前的毛利率增長已經相對較小，目前的利潤增幅也是因為毛利率的進一步提升，但提升幅度也不及前兩年了，隨著2019年DDR4內存條的價格下降和增長幅度下降，目前瀾起的營收和利潤增長再不可能像前兩年一樣的爆發式增長，如果按時間節點來看應該要到2021年底左右DDR5的內存接口芯片量產才會形成新的利潤增長點，在此我們將瀾起定義為一個成熟的芯片科技公司
隨著DDR4內存條芯片景氣週期的終結，瀾起在兩年內並不具備高溢價的可能性，只有在DDR5內存接口芯片正式量產，DRAM市場進入DDR5時代後瀾起的估值才會進入重估階段，此時是一個成熟公司隨著經濟週期走下坡路的階段
（5）2019年全年三大巨頭營收情況
下圖為2019年全年內存條價格走勢
2019全年內存條價格走勢
上述的三大巨頭營收是總營收，也就是說包括NAND，DDR4、LPDDR4等產品的，基本上從2018年9月開始，DDR4 PC內存芯片（非內存接口芯片）就已經開始降價，而DDR4內存條價格也在第一和第二季度分別下跌30%和20%（缺乏核心數據，未必準確），10月份微幅下降，而三大巨頭上半年環比也在下降，下半年由於內存條價格企穩，環比營收略微反彈，而同比營收卻大幅度下降，目前來看不需要等到2020年DRAM市場景氣週期結束，而是在今年就已經結束了，接下來2020年是否內存條會繼續下跌還是持穩還是未知數。
（6）IDT市盈率
由於全球只有IDT內存接口營收和瀾起極為接近，所以只能選取IDT作為參考對象，在2019年3月IDT被日本瑞薩電子以63.3億美金收購後退市，彼時IDT市盈率為58.35
IDT在年頭按人民幣匯率6.7換算大概是424億人民幣市值，總營收比瀾起要大2倍多，卻只有這區區424億的市值，而此時瀾起市值是1257億，瀾起的估值怎麼可能會合理？！
由於IDT內存接口芯片業務客戶群和技術含量極其近似於瀾起，在新的人民幣換算下，其前三季度營收甚至要小幅高於瀾起科技20%左右，目前來看由於IDT其它業務的拖累，導致其市盈率較低，如果單列出內存接口芯片業務，其市盈率大概率會在65-70之間，是IDT最穩定的紅利業務
如果按照瀾起2019年9.5億的淨利潤預估，那麼此時瀾起的市盈率是132，高於IDT內存接口芯片的市盈率區間，在未來1-2年內DRAM市場大概率不景氣的條件下，瀾起甚至會在50-65的市盈率區間內（減持和行業週期減值），因為失去了營收和利潤大幅增長的邏輯
也就是說瀾起的股價可能在42元-55元的區間內徘徊，如果接下來的營收和利潤能夠小幅增長，那麼價格區間應該在50元-60元區間內
當然瀾起的估值是我拍腦袋想出來的，我不保證準確
總結：在這裡要搞清楚的是瀾起發展到現階段已經是DRAM市場的週期瓶頸階段了，在整個行業不景氣的情況下，瀾起只能以成熟階段來進行估值，而不能以朝陽行業來獲得高溢價。
本文僅代表個人觀點建議，不構成投資建議。買賣自由，盈虧自理。
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