近年來，伴隨著下游動力電池需求的增長，上游電解液行業經歷了龍頭的重新洗牌。雖然電解液進入了價格戰的泥潭，價格也隨之下跌，但實際上受制於此前下游動力電池客戶較少，電解液曾一度出現有效產能差異的困局。與隔膜製造相類似，電解液看似技術門檻不高，但是產品純度要靠嚴格的工藝過程管控來保證，龍頭企業的技術壁壘、規模效應在競爭中更具優勢。
下游動力電池“攪局” 電解液行業重新洗牌
GGII數據顯示，2018年排名前五的電解液企業市場佔比已經達到65%以上，天賜材料、新宙邦、國泰華榮居前列。
出貨量方面，GGII數據顯示，2019年1-9月國內電解液總出貨13.479萬噸，其中數碼電解液41020噸，動力電解液81050噸，儲能12720噸。相比於2018年中國電解液出貨量14萬噸，可以預測今年電解液出貨量將實現同比增長。
雖然電解液行業在2018 年行業進入了價格戰的泥潭，電解液、六氟磷酸鋰的價格也隨之跌至谷底。經過此輪行業競爭與洗牌，行業馬太效應突顯，強者恆強的行業格局逐漸明確，目前行業兩大領跑企業天賜材料和新宙邦仍在繼續擴大市場佔有率。據川財證券統計，2019 年電解液 CR6 已經達到了77.3%，較 2018 年提升了 4 個百分點。
價格、出貨量雙雙增長，已經可以在電解液頭部企業的財報中有所體現。天賜材料(002709)2019年第三季度營收7.46億元，同比增長34.44%;歸屬於上市公司股東的淨利潤3949萬元，同比增長48.81%。
近年來，動力電池大體量這一特徵非常突出。這也正是新宙邦、天賜材料、國泰華榮在2016年以來加速佈局動力市場的主要原因。新宙邦的選擇是，與現有六氟磷酸鋰、溶劑等原材料供應商保持良好合作互動關係的同時，對外通過兼併購優質標的，穩固甚至擴展以電解液為核心的鋰電業務。
在動力電池“攪局”上游電解液之前，作為上市公司江蘇國泰的控股子公司――國泰華榮曾在過去的4-5年內長期居於國內鋰電行業電解液材料的龍頭地位，但伴隨動力電池規模化市場興起，競爭也越來越激烈，湧現出天賜材料、新宙邦等強勁對手，打破了其獨佔鰲頭的市場格局。
有效產能的結構化差異
電解液企業的核心競爭力在於以添加劑為核心的配方，通過強大的技術開拓能力和客戶服務能力能夠進入頂尖電池廠商的供應鏈體系。電解液行業具有重研發、輕資產的特點，核心競爭力在於以添加劑為核心的電解液配方。
在應用方面，電解液的重要性能參數在於高安全性、高比能、長壽命和寬溫程，這些都需要在添加劑配方上下功夫。針對下游客戶不同的需求，電解液企業協同客戶聯合開發產品，通過強大的技術開拓能力和客戶服務能力獲得客戶認可，才有機會進入頂尖電池廠商的供應鏈體系。
與隔膜製造相類似，電解液看似技術門檻不高，但是產品純度要靠嚴格的工藝過程管控來保證，添加劑配方需要與客戶共同開發和長期積累。近幾年國內電解液名義產能嚴重過剩，有效產能遠比實際產能要小。
目前，新宙邦、天賜材料、江蘇國泰等頭部電解液企業均已滲透入全球主流電池企業供應體系。
具體來看，寧德時代的電解液供應商包括天賜材料、江蘇國泰、新宙邦，松下、LG的中國供應商包括國泰、新宙邦，三星的中國供應商包括國泰、新宙邦、天賜材料。
銷售毛利率走低 電解液賽道“剩者為王”
在銷售毛利率方面，2016年以來，頭部主要企業毛利率呈下行態勢。研究員分析認為主要歸因於兩點。一是動力電池產業競爭日益激烈，行業洗牌加劇，其價格競爭也逐步傳導給上游，使得電解液市場競爭愈加白熱化;二是受六氟磷酸鋰等上游材料的價格波動影響。
截至2019前三個季度，天賜材料、新宙邦、江蘇國泰、杉杉股份四家企業毛利率分別為35.87%、27.61%、21.81%、11.9%。
此外，應收賬款質量也側面反映出電解液行業的變化。以天賜材料2018年財報顯示，公司的回款賬期延長，應收賬款平均回收期由2017年度的128.39天延長至2018年度的136.14天。
毛利率下滑，除了下游產能過剩影響外，環保監管加強也是重要因素。國內環保監管加強致原材料供應趨緊，進而導致原材料價格上漲較多，公司鋰離子電池化學品的成本增長高於收入增長比例，最終導致其毛利有所下降。
此外，鋰電池電解液毛利率的變化，除行業競爭格局變化之外，受六氟磷酸鋰等上游材料的影響也很大，對於純外購溶質、添加劑合成電解液的公司，盈利能力波動則更為明顯。減少毛利率下滑，保持高盈利水平，關鍵仍取決於企業技術研發創新實力，對競爭白熱化的電解液市場來說更是如此。
電解液產品需要與用戶的正極、負極材料相適應，並優化、提高一些性能要求。因此，針對不同的用戶，電解液往往涉及不同的配比和添加劑進行定製。另外考慮到，電解液性能差異多體現在添加劑上。在配方和添加劑上的技術創新已成為企業之間競爭的殺手鐧。
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