2020大勢前瞻（1）——推進經濟治理現代化
編者按 面對國內外風險挑戰明顯上升的複雜局面，經濟形勢預測反而兼具挑戰和風險，中國經濟時報繼續組織刊發國家高端智庫等撰寫的展望報告。這組經濟前瞻系列報告以全球化視野和完整清晰分析框架，重點關注經濟問題的成因和對策，力求在戰略分析指導下預判國內外經濟大勢，期望能為讀者帶來思考和啟示。
中國社科院世界經濟與政治研究所課題組
2019年世界經濟增速比上一年明顯下降，大多數國家出現了經濟增速回落和通貨膨脹率下降，但全球失業率仍然保持在低位；世界經濟還表現出國際貿易負增長、國際直接投資活動持續低迷、全球債務水平再次提高等特徵。展望2020年，我們課題組預測，世界經濟將進一步下行。
世界經濟進一步下行
課題組預計，2020年世界經濟按PPP計算的增長率約為2.9%，按市場匯率計算的增長率約為2.6%，均比2019年下降0.1個百分點。預計2020年世界經濟進一步下行的主要理由是：美日歐等主要發達經濟體在2020年仍有經濟下行趨勢，貨幣寬鬆政策難以有效刺激經濟回升；中國經濟可能趨於穩定，但是增速有進一步放緩的跡象；其他經濟體受這些主要經濟體增速放緩影響，難以實現增速強勁回升。
國際貨幣基金組織2019年10月預測，2020年按PPP計算的世界GDP增長率為3.4%，比2019年提高0.4個百分點。國際貨幣基金組織預計2020年世界經濟將有所回升。其中發達經濟體GDP整體增長1.7%，與2019年持平。美國增長2.1%，日本增長0.5%，比2019年分別下降0.3和0.4個百分點。歐元區增長1.4%，其他發達經濟體增長2.0%，比2019年分別回升0.2和0.4個百分點。新興市場與發展中經濟體GDP整體增長4.6%，比2019年回升0.7個百分點。中國增長5.8%，比2019年下降0.3個百分點。印度增長7.0%，俄羅斯增長1.9%，巴西增長2.0%，南非增長1.1%，比2019年均有明顯回升。國際貨幣基金組織預測，按市場匯率計算，2020年世界GDP增長率為2.7%，比2019年提高0.2個百分點。
其他國際組織預測2020年世界經濟增速至少不會比2019年更低。世界銀行預測2020年按PPP計算的世界GDP增長率為3.5%，比2019年提高0.2個百分點；按市場匯率計算的世界GDP增長率為2.7%，比2019年提高0.1個百分點。經合組織預測2020年按PPP計算的世界GDP增長率為2.9%，與2019年持平。
影響世界經濟的幾個關鍵問題
未來世界經濟發展在很大程度上受以下幾個因素的影響：美國經濟是否陷入衰退，利率下限環境中貨幣寬鬆政策的效果，貿易衝突的演變和國際經濟規則的調整趨勢。此外，貿易衝突、國際經濟規則調整、金融市場動盪、地緣政治衝突以及部分國家國內政治衝突可能會給世界經濟帶來不穩定風險。
（一）美國經濟是否陷入衰退
美國經濟已經出現總需求下降的明顯趨勢。美國GDP增長率和通貨膨脹率同時下降，這是總需求增速下降的典型特徵。美國GDP季度同比增長率已從2018年第二季度3.2%的高點逐步下降到了2019年第三季度的2.0%。期間，2018年第三季度和第四季度連續下降，2019年第一季度有輕微回升，2019年第二季度和第三季度再次顯著下降。用GDP平減指數表示的通貨膨脹率連續5個季度下降，從2018年第二季度同比增長2.7%下降到了2019年第三季度的1.7%。
世界經濟下行和貿易戰引起的外需下降，是導致美國總需求下降的外部衝擊。世界經濟整體增速下行是美國外需增速下降的主要因素。中國對美國的貿易報復、其他經濟體與美國的貿易衝突進一步惡化了美國的外需環境。美國商品出口總額同比增長率從2018年5月13.9%的高點不斷下降，並從2019年4月以來出現連續負增長。外需下降不僅直接降低了美國的總需求，而且還通過減少企業收入和居民收入，降低企業投資和居民消費，間接降低美國總需求。美國國內名義投資總額增速從2018年第三季度的7.9%逐季下降到了2019年第四季度的2.4%，投資增速下降表明美國經濟活力在衰減。
美國製造業已經表現出衰退跡象。美聯儲的數據顯示，美國製造業產出指數、產能利用率和新增訂單數均已經開始下降。美國製造業產出指數已從2018年12月2.6%的高點開始回落，至2019年10月，製造業產出指數同比增長-1.5%，產能利用率同期從77.8%下降到75.2%。美國製造業新增訂單月度同比增長率在2018年8月達到8.5%的近期高點，此後快速下降，2019年5月開始負增長，至2019年9月，製造業新增訂單指數同比-3.2%。美國製造業前景可能進一步惡化。
2020年美國經濟走勢對世界經濟會有重大影響。如果美國經濟繼續下行，甚至陷入衰退，則世界經濟增速仍將繼續下滑；如果美國經濟企穩，失業率並沒有上升，經濟並沒有陷入衰退，則世界經濟有可能保持相對穩定。
美國經濟中仍然具有支撐經濟企穩的因素，主要包括：勞動市場運行良好，失業率處於歷史低位，工資穩步上升，有助於支撐美國居民收入和消費穩定增長；美聯儲已經連續三次降息，未來仍然有一定降息空間，寬鬆貨幣政策有助於防止美國經濟進一步下滑；2020年是總統選舉年，特朗普會採取各種措施支持經濟增長，防止經濟下滑影響其總統選舉。
美國經濟中也有導致經濟進一步下滑甚至出現衰退的因素和信號，主要包括：美國利率已經處於非常低的水平，進一步降息對經濟的刺激作用有限，量化寬鬆的作用也會弱化；貿易衝突升級和股市泡沫破裂的風險仍然存在；美國國債收益率倒掛預示經濟將陷入衰退。
按照美聯儲的研究，從1973年以來，美國曆史上出現了五次10年期國債收益率季度平均值小於3月期國債收益率季度平均值的現象，即國債收益率倒掛現象。這五次國債收益率倒掛現象出現之後均伴隨著一次經濟衰退，因而國債收益率倒掛被認為是預示經濟衰退的強烈信號。2018年以來，美國10年期國債收益率與3月期國債收益率的利差不斷縮小。2019年3月22日，美國10年期國債收益率與3月期國債收益率出現近期以來的首次倒掛，並從5月23日開始出現持續且不斷擴大的倒掛現象。按照季度平均值計算，美國10年期和3月期國債在2019年二季度開始出現收益率倒掛，三季度倒掛利差將進一步擴大。預示經濟衰退的信號已經非常明顯。
（二）利率下限環境中貨幣政策的效果
這一輪經濟下行與過去相比，一個重要的差別就是主要發達經濟體已經處於利率下限或者利率下限附近，貨幣政策刺激空間有限。美國金融危機之後，美聯儲迅速將聯邦基金利率目標從5.0%-5.25%降至0-0.25%，此後一直維持這一利率目標至2015年。從2015年12月開始，至2018年12月，美聯儲3年時間內9次加息，將聯邦基金利率目標提高至2.25%-2.50%。在聯邦基金利率還遠沒有達到危機以前的水平時，美國經濟已經出現下行，美聯儲開始降息。連續三次降息後，聯邦基金目標利率降至1.5%-1.75%，離利率下限已經不遠。即使降到-1.0%以內的負利率，降息空間也有限。英格蘭銀行在2017年和2018年兩年內僅僅將政策利率從0.25%提高0.75%，現在又面臨降息壓力。而歐洲央行、日本央行分別是從2014年和2016年開始進入負政策利率環境，在還沒有退出負利率和寬鬆貨幣政策的情況下，又需要實行新一輪寬鬆政策了。
發達經濟體面臨在利率下限環境下刺激經濟的挑戰。各國央行已經摸索出一些新的貨幣政策工具以應對這種局面，比如前瞻指引、量化寬鬆以及收益率曲線控制等。前瞻指引主要用於穩定預期、防止經濟非理性惡化，刺激經濟更需要依靠量化寬鬆和收益率曲線控制等手段。正如在上一年報告中所指出的，量化寬鬆政策產生效果的一個重要機制是通過降低長期利率來刺激消費和投資。當前美國、英國和日本的10年期國債收益率分別為1.84%、0.76%和-0.07%，歐元區10年期公債收益率為-0.29%，長期利率也基本上處於利率下限附近。量化寬鬆政策的進一步刺激作用比較有限。收益率控制是直接將長期利率目標控制在較低水平，在長期利率已經處於下限或者離下限不遠的情況下，這一工具可能也難以產生明顯有效的刺激作用。2008年金融危機以來發展出的這些非常規貨幣政策工具，本來是為了在利率下限環境下繼續刺激經濟復甦，然而，由於過去對這些工具的長期使用，這些工具發揮作用的空間已經顯著縮小，其刺激經濟的效果存在較大侷限性。
進一步維持零利率或者負利率還會通過金融機構的資產配置給經濟穩定帶來不利後果。低利率旨在降低居民和企業的融資成本，刺激消費和投資，但是過低利率甚至負利率也會降低金融機構無風險或者低風險資產的收益，降低其對低風險居民和企業的資金支持意願，不利於刺激消費和投資。過低利率甚至負利率還會導致金融機構加大對高風險資產的配置比例，從而提高風險資產價格，加大風險資產價格泡沫，提高整個金融系統的脆弱性。
低利率和負利率可以降低政府債務負擔，提高財政刺激經濟的能力。然而，發達經濟體政府債務水平普遍較高，普遍面臨降低債務水平的壓力，歐盟內部和美日等國議會對擴大財政支出仍有較強的約束，發達經濟體財政刺激的侷限性仍然較大。
（三）貿易摩擦的演變
美國挑起的貿易摩擦已經對世界經濟造成了顯著負面影響，其未來演變將是影響世界經濟形勢的一個重要因素。
美國已經對來自中國的2500億美元商品加徵25%的關稅，對來自中國的另外3000億美元商品加徵15%的關稅。中國也對來自美國的1100億美元商品加徵5%-25%的關稅，對另外750億美元商品加徵5%-10%的關稅。中美雙方正在努力達成貿易協議以取消加徵關稅。中美雙方達成協議的可能性較大，但也可能出現反覆和干擾。
目前來看，2020年有可能出現以下幾種場景：一是順利達成完全取消所有加徵關稅的協議；二是在第一階段達成取消部分加徵關稅協議以後，後續進展艱難，最終協議拖延不決，並出現再次增加關稅的風險；三是談判不順利，雙方加徵關稅的行為再次升級。第一種場景有助於世界經濟穩定，後兩種場景均會繼續對世界經濟造成負面影響，且第三種場景會產生比較嚴重的負面影響。
美國對中國挑起的貿易摩擦還有向科技、金融領域蔓延的跡象。目前在科技和金融領域已經表現出一些局部衝突，如果衝突升級，中美兩國經濟和世界經濟均會受到負面衝擊。科技領域的衝突升級，可能導致中美兩國企業重構價值鏈和技術發展路徑，由此也會帶來全球價值鏈和研發格局的變化。金融領域的衝突升級，將導致中美雙方降低資金往來和貨幣交易規模，並影響中美兩國的跨國貨物、服務、人員、信息等的交易和交流，由此也會給世界經濟穩定和金融穩定帶來負面影響。
美國對其他國家或在其他領域也有貿易摩擦。2019年10月美國在WTO中發起的與空客公司有關的反補貼爭端中獲勝，WTO裁定美國可以對來自歐盟的75億美元商品加徵關稅。美國計劃對來自法國、德國、西班牙和英國的民用航空器、農產品和其他產品加徵關稅。其中對民用航空器加徵10%的關稅，對農產品和其他產品加徵25%的關稅。美國還可能挑起汽車貿易爭端。美商務部已經完成汽車進口的232調查，美國政府隨時可能對價值3000多億美元的汽車及汽車零部件進口加徵關稅，此舉可能引發歐日等經濟體的大規模貿易報復，並嚴重影響國際貿易和世界經濟穩定。
（四）國際經濟規則的調整
美歐日貿易部長多次發表聯合聲明，就國際經濟規則的調整表達共同立場。聯合聲明稱，三方正尋找方法來識別非市場導向政策和實踐，並尋求針對非市場導向政策和實踐的限制性措施。三方決定發起關於補貼規則的談判，擬針對國有銀行貸款、隱含政府擔保、債轉股、政府控制的投資基金、導致過剩產能的補貼以及資源能源多重定價等設定標準。三方就WTO改革發表共同立場。其中包括修改發展中國家身份的認定標準，改變發展中國家的差別和特殊待遇，在修改發展中國家認定標準方面，美國白宮更是於2019年7月26日單方面發表備忘錄，宣稱如果WTO沒有在相應期限內進行改革，美國將自行宣佈哪些國家是發展中國家、哪些國家不是發展中國家。三方還將就數字安全和數字貿易規則、知識產權規則等發起高標準協議談判等。
美歐日擬議中的國際經濟新規則，將對發展中經濟體和新興經濟體的國內經濟政策造成重要約束，降低或者取消發展中經濟體和新興經濟體在多邊貿易體系中的特殊與差別待遇，並影響其在雙邊或者區域貿易投資協議中的待遇，同時，還將約束髮展中經濟體和新興經濟體在數字經濟和科學技術發展過程中的獲益能力。這些新規則的推行，可能引起發達經濟體與發展中經濟體及新興經濟體之間的激烈衝突和重大利益調整，並可能危及世界經濟穩定。
（執筆：中國社科院世界經濟與政治研究所副所長、研究員姚枝仲）
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