文| 張翠霞 益學投資金融研究院院長
2019年完美收官了，大事不少。全面推行註冊制、修改企業上市條件、取消發行審核委員會制度、不再設置“暫停上市”環節等，意味著資本市場改革的路線圖已經有序推進和鋪展開來。回顧2019最後一個交易日的市場走勢，滬指在醫藥、建材、農林牧漁、醫療保健、文教休閒、建築、紡織服飾、通信設備、供氣供熱、工程機械等板塊的強勢上漲帶動下，延續上一交易日的強勢走勢，給出續創反彈新高的強勢攻擊走勢，收盤穩定在3050點，為2020年開局奠定了基礎。深市三大股指看，中小板指數有效突破6600點整數關技術阻力，深成指緊隨其後逼近10500點整數關，創業板指數雖漲幅最小，但其領先其他兩大股指最先突破年初1792點技術阻力的運行情況，彰顯後期震盪上行試探1930點區域應該是大概率事件。2019年的完美收官，是元旦過後的資本市場沿著既定的運行軌跡震盪上行，並在2020年首個交易日給出了高舉高打的放量攻擊大陽線，一舉實現了多指數同步突破重要技術阻力，“鼠”年開門紅的關鍵因素。滬指看，週五高開低走極陰震盪線，全天波動率穩定在5日線上方、週四中陽線的五分之一上方，後市有望在日線級別所有的短中長期均線均呈多頭排列、3048點頸線阻力突破轉支撐、成交量溫和放大、MACD指標零軸上方強勢運行等因素共振下，繼續穩中向好運行；深市三大股指看，全部完成了對於2019年年初技術阻力的有效突破，必然會形成對於滬指的有效帶動和同步實現對於3288點技術阻力的有效突破。從三大股指的日周月線不同週期圖表，我們可以很清晰的看到上升趨勢運行良好、浪級結構呈現驅動浪特徵、短中長期均線多頭排列、成交量溫和放大、MACD指標金叉後強勢運行等，都說明當前階段的做多情緒穩定，做多資金不會輕易結束之前的做盤計劃，進行突兀的多翻空操作的。
美伊事件繼續發酵，引發原油和黃金大幅飆升。很多人都通過新浪微博、微信問我，這是否會影響到A股的正常運行？我的回答是不會的！為什麼說不會呢？我的基本思路是A股有自身的運行規律、運行節奏，已經是擺脫了外圍因素的干擾，更多的是基於國內的政策面、基本面、資金面、技術面情況，沿著既定的節奏和規律穩定震盪上行中。此位置即使因一些擾動因素致使股指出現技術回撤，也不會輕言再現系統性殺跌風險。
證券業三道金牌 醞釀上市公司的主升浪
證券市場三道金牌重磅利好，必將催生資本市場形成以券商股為投資主線的多頭攻擊行情。第一道金牌，新修訂的證券法將於2020年3月1日起施行。其制度改革包括全面推行證券發行註冊制度、顯著提高證券違法違規成本、完善投資者保護制度、進一步強化信息披露要求、完善證券交易制度、落實“放管服”要求取消相關行政許可、壓實中介機構市場“看門人”法律職責、建立健全多層次資本市場體系、強化監管執法和風險防控、擴大證券法的適用範圍等，對證券行業是重大利好，有利改變資本市場生態環境。第二道金牌，證監會六大舉措推動打造航母級證券公司，鼓勵和引導證券公司充實資本、豐富服務功能、優化激勵約束機制、加大技術和創新投入、完善國際化佈局、加強合規風險管控，積極支持各類國有資本通過認購優先股、普通股、可轉債、次級債等方式注資證券公司，推動證券行業做大做強。第三道金牌，中國證券金融股份有限公司公告，決定自2019年8月8日起，整體下調轉融資費率80個基點。其中，182天期費率由4.3%下調至3.5%，91天期費率由4.6%下調至3.8%，28天期費率由4.7%下調至3.9%，14天期和7天期費率由4.8%下調至4%。此次下調轉融資費率，有利於降低證券公司融資成本，促進合規資金參與市場投資，維護我國資本市場平穩健康發展。另外，證監會指導滬深交易所修訂的《融資融券交易實施細則》正式出臺，將融資融券標的股票數量由950只擴大至1600只，取消了最低維持擔保比例不得低於130%的統一限制，完善維持擔保比例計算公式，除了現金、股票、債券外，客戶還可以證券公司認可的其他證券等資產作為補充擔保物，增強補充擔保的靈活性，對證券公司擴大兩融收益是利好，有利增厚未來的經紀業務收入。結合中國結算髮布了修訂後的《結算備付金管理辦法》，將股票類業務最低結算備付金收取比例由20%降至18%；新三板改革落地，精選層轉板制度出臺，投資門檻全面下調，必然利好券商的做市商業務和投行業務；擴大股票股指期權試點工作，滬深300股指期權和ETF期權獲批等，明確證券行業的景氣週期已經到來，未來具備有超越週期行業的主升浪攻擊結構給出。
春江水暖鴨先知。證券指數作為本輪行情的撬動者和推動者，在1500點整數關位置展開技術回撤，應是大週期三重底頸線突破後的回踩確認，也是為了未來更好的突破前高點1644.31的下蹲蓄力，是機會大於風險的介入區間。建議二級市場投資者，三個維度把握券商股的操作機會：1）行業龍頭的中信證券被572只基金合計持股7.15億股，海通證券、華泰證券、國泰君安緊隨其後，有望在打造航母級券商的指導思想下，獲得先發優勢，市值水漲船高；2）券商業績保持高增速，次新屬性的浙商證券、財通證券、中國銀河等，為“重創新+轉型發展”的中小型券商代表，是資本市場遊資、大戶的最愛，具備有非常高的彈性攻擊力；3）為券商提供IT服務的恆生電子、金證股份、頂點軟件，以及互聯網券商的東方財富、同花順等，既有券商的彈性，又有一定的成長性，吻合“金融+科技”投資屬性，也是資本市場較為偏好的投資方向。
附：證券指數不同週期分析圖解
（證券指數日線分析圖解2020-1-3）
（證券指數週線分析圖解2020-1-3）
通信業技術革命 強化被動器件增量空間
2019年，5G新基建建設、國產替代、安全可控的加速推進，催生出不少漲勢喜人的大牛股，讓二級市場投資者賺得缽滿盆滿。進入2020年，大科技的哪些細分領域還有較好的投資機會，投資者應該如何從行業細分領域中深度挖掘到好的上市公司呢？筆者認真梳理下，針對重要部門的國家產業政策導向，認為目前供不應求的電感電容領域上市公司，中期機會較為確定，具體分析理由和邏輯如下：中共中央、國務院發佈的《關於支持深圳建設中國特色社會主義先行示範區的意見》指出，大力發展戰略性新興產業，在未來通信高端器件、高性能醫療器械等領域創建制造業創新中心。《國家支持發展的重大技術裝備和產品目錄（2019年修訂）》和《重大技術裝備和產品進口關鍵零部件、原材料商品目錄（2019年修訂）》自2020年1月1日起執行，符合規定條件的國內企業為生產的部分裝備或產品而確有必要進口的部分商品，免徵關稅和進口環節增值稅。包括太陽能電池生產設備、半導體發光二極管（LED）生產設備、集成電路關鍵設備、新型平板顯示器件生產設備、電子元器件生產設備、材料基因設備等，明確廣泛應用於智能手機、汽車、電腦、電視等多個領域的電阻、電容、電感為代表的三大被動元器件，在整體產業鏈進入景氣週期階段，將迎來前景明朗的規模化量價提升。回溯歷史，每一次通信技術革命都會伴隨智能手機的結構性變化，5G的到來將引發換機潮，帶來電感等被動器件的增量空間。近些年本土智能手機廠商崛起，也在積極推動元器件國產化，加速電感等零部件的國產替代。基於此，筆者堅定看好產業鏈中的行業龍頭公司，建議投資者中線策略逢低關注博弈跨年度的主升浪行情機會。
高頻5G基站數量十倍數增長，射頻模塊集成將大幅增加電感用量的基本情況，預期應用廣泛的電感元器件上市公司將迎來爆發式行業增長機會。移動通訊作為電感最大的終端應用市場，佔全球電感總產值的35%、佔全球電感總數量的55%，也將刺激電感電容板塊形成較好溢價預期和估值提升。建議二級市場投資者，中長線策略逢低關注行業內的領軍上市公司，如，順絡電子、宏達電子、火炬電子等，戰略性逢低關注，可收穫超越指數的主升浪行情。
附：元器件指數分析圖解
（元器件指數日線分析圖解2019-1-3）
（元器件指數週線分析圖解2019-1-3）
另外，中國銀保監會發布《關於推動銀行業和保險業高質量發展的指導意見》明確提出，到2025年，實現金融結構更加優化，形成多層次、廣覆蓋、有差異的銀行保險機構體系。大型商業銀行要在“做強”上下功夫；股份制商業銀行要堅持差異化市場定位，實現特色化經營；城市商業銀行要合理確定經營半徑；保險機構要回歸風險保障本源, 更好地為經濟社會發展提供風險保障和長期穩定資金。發揮銀行保險機構在優化融資結構中的重要作用。有效發揮理財、保險、信託等產品的直接融資功能，培育價值投資和長期投資理念，改善資本市場投資者結構。大力發展企業年金、職業年金、各類健康和養老保險業務，多渠道促進居民儲蓄有效轉化為資本市場長期資金，是管理層進一步強化資本市場健康發展的積極舉措。筆者認為，12月份中國製造業採購經理指數(PMI)為50.2%，非製造業PMI為53.5%，連續兩個月位於榮枯線以上的擴張態勢，以及北向資金累計淨流入金額突破1萬億元等數據，明確當前階段的資本市場已經進入了良性循環週期。預期2020年的資本市場，有望在對外開放成果落地，全面取消QDII和RQFII投資額度限制、MSCI將A股納入因子從5%提高到20%、標普道瓊斯將1099只A股標的以25%的因子一次性納入其指數體系、債券納入彭博巴克萊指數，以及5G基站建設不少於100萬座，要紮實推進6G前瞻性願景需求及潛在關鍵技術預研，形成6G總體發展思路等利好驅動下，形成價量齊升的“熊轉牛”多頭攻擊行情。
有鑑於此，建議二級市場投資者，繼續遵循趨勢邏輯，鎖定證券、保險、銀行、有色、鋰電池、5G、芯片、半導體、元器件、人工智能、軟件服務、生物醫藥、新能源汽車等為代表的，政策支持力度較強的行業領域，優選符合技術買點條件的行業龍頭公司進行戰略性買入佈局操作，當可收穫跨年度的主升浪紅包行情。另外，部分漲幅較大、位置較高、有基本面利空公司出現高位跌停板風險釋放，建議投資者警惕局部板塊及個股的劇烈波動風險。規避累計漲幅較大、階段性溢價過高、業績不佳、有大規模限售股解禁、監管利空、以及較大商譽減值有暴雷風險的個股，以防止局部不確定波動風險。
附：不同指數週線分析圖解
（上證指數週線分析圖解2019-1-3）
（中小板指數週線分析圖解2019-1-3）
（創業板指數週線分析圖解2019-1-3）
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