摘要：晶科能源2017年總出貨量局全行業之首，今年以來股價卻跌跌不休，是行業因素？還是公司自身問題？
文章來源：英為財情Investing.com 分析師：李英維、
英為財情Investing.com - 中國光伏製造商晶科能源 (NYSE:JKS)將於6月26日盤前公佈2018財年第一季度的財報，公司於2006年成立，2010年開始在紐交所上市交易。公開資料顯示，公司目前是全球為數不多的擁有垂直一體化產業鏈的光伏製造商，業務涵蓋了硅錠、硅片、電池片生產以及高效單多晶光伏組件製造。
從英為財情Investing.com的個股信息來看，公司近期的股價表現不佳，2018年以來，公司股價持續下挫，目前已經累計下跌逾42%，詳細來看，晶科能源的較大跌幅主要集中在今年二月和六月，和同在美股上市的其他光伏企業以及MAC全球太陽能指數SUNIDX的下跌趨勢基本符合。
6月1日，中國政府意外大幅縮減對太陽能發電行業的扶持政策，稱其2018年不會建設更多太陽能發電站，並將下調光伏標竿上網電價（FIT）。而此前，政策曾幫助中國一躍成為全球最大的光伏市場。同時，中國也是全球最大的太陽能面板生產商。
該政策決定近期內打壓了全球範圍內相關光伏個股股價，並促使分析師下調了對全球今年新增裝機容量的預期，分析師認為，太陽能面板供應嚴重過剩將導致價格大跌。
其中，分析師Camron Barati表示，市場研究公司IHS Markit準備將其對今年全球光伏發電新增裝機容量的預期調降5-10千兆瓦，或最多9%。該公司稱，對中國的預估可能下調最多17千兆瓦。中國佔據著全球光伏發電市場的半壁江山。
Camron Barati認為，原定用於國內項目的中國產低價太陽能面板供應過剩，將刺激其他國家的太陽能需求，彌補部分中國減少的需求。
不過，另一家市場研究機構Wood Mackenzie認為，中國新增裝機容量或比原先預期低約20千兆瓦。
在今年稍早前，4月時，IHS Markit預計2018年全球光伏裝機容量將達到創紀錄的113GW，其中單是中國就有53GW。
隨後，光伏行業公司遭到投資者“用腳投票”，行業指數、個股股價應聲下跌。MAC全球太陽能指數SUNIDX、阿特斯 (NASDAQ:CSIQ)、晶科能源和英利 (NYSE:YGE)、包括美國太陽能板生產商美國太陽能公司 (NASDAQ:SPWR)和第一太陽能公司 (NASDAQ:FSLR)的股價均受到重挫。
雖然，中國政策的改變引起了市場的巨震，但是根據最新的“全球光伏市場報告”顯示，儘管今年近期中國政府突然發佈光伏新政，全年光伏新增裝機量可能會出現下滑，但預計全球太陽能光伏市場不會受到太大的影響。
該報告預測中國以外的光伏市場今年將從2017年的45GW增長到60GW以上，而中國的新增裝機量會大幅下降。這與臺灣TrendForce對今年全球光伏市場負增長的預期相符：今年新增裝機量達到92至95GW，其中中國新增光伏裝機量下降40％至31.6GW。
從股價表現上看，在經歷了近一個月的調整以後，光伏行業逐步消化利空消息，目前行業內的主要公司的股價都有所回漲，晶科能源的周線已經收紅。截至上一個交易日，公司報13.9美元，市值為5.5億美元，市盈率為20.85左右，貝塔係數為1.96.
不過，從評級來看，華爾街目前對於晶科能源持有觀望態度的分析師仍然較多。按照Zacks的評級調查顯示，目前晶科能源的分析師評級得分是3.67（評分為1-5，其中1代表強勢買入，5代表強烈賣出），有1位分析師強烈看好晶科能源的後市股價，但是又2位分析師建議賣出公司股份，2位分析師建議持有股票，1位分析師則強烈建議賣出。平均目標價為14.66美元。
業績方面，公司上一份季報是4月公佈的2017年全年的財報，數據顯示，晶科能源出貨量創出歷史新高成為行業“出貨王”，但毛利率卻降至冰點，在“虧損線”附近徘徊。
其中，2017年，晶科能源在出貨量和銷售方面表現強勁，出貨量達9.8GW（9807MW），總營業額約為264.7億元人民幣。相比2016年的6，656MW和214億元，分別同比增長47.3%和23.7%，這不僅是該公司史上表現最搶眼的一份財報，出貨量也超過了所有同行的同期成績。
但是，值得注意的是，晶科能源營收增加但淨利潤卻反趨勢降低，據晶科2017財報顯示，主要是代工廠訂單難以跟上市場需求增加，加上硅料價格上漲所致。公司的經營業績卻從2016年的13.5億元人民幣跌到2017年的3.253億元，淨值同比從2016年的9.907億元下降到1.147億元人民幣，毛利由2016年的38.7億元下跌22.7%至2017年的29.9億元人民幣。
對於光伏企業來說，組件毛利率是反應其盈利能力的重要標杆，有內部人士稱，毛利率12%是組件企業是否盈利的邊緣。然而，晶科2017年毛利率僅為11.3%，2016年這一數據是為18.1%.晶科能源稱：毛利率的下降主要是因為組件平均價格下降，多晶硅價格上漲以及來自OEM合作伙伴的產量增加等因素。但是，這一數據遠遠低於同行業毛利率最高的隆基的30.7%.
對此，分析師認為，行業中，除了隆基以外，晶科能源等光伏企業都維持在較低的贏利點範圍內，靠大訂單維持盈利增長，通過採用低價策略，提高市場佔有率，從而維持盈利。
對於本季度的業績，英為財情Investing.com的財報數據預測，晶科能源本季度營收將為7.217億美元，每股收益將為0.23美元。該預期低於公司去年同期的每股收益0.28美元的業績。
風險方面，投資者仍要注意美國和中國的貿易摩擦後市是否繼續發酵。全球貿易環境變化，對於晶科能源也是一大挑戰，因該公司有50%的業務都在美國。目前來看，這一影響已經在公司業績上有所體現了。
當然,值得注意的是，包括晶科能源在內的多家光伏企業也已經開始發力新興市場，“全球光伏市場報告”顯示，印度、歐洲和各大洲的許多新興市場的光伏市場將在2018年出現強勁增長。 到2019年，除中國外的光伏市場將達到100GW的新增裝機容量。預計這一數字將繼續增長。
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