最近美國市場的CLO債券確實遭到了拋售，這和2007年次貸危機情況有相似的地方，再加上經濟週期的臨近，美國確實有再次出現次貸危機的可能性。不過現在的情況還沒有那麼嚴重，真正的債務危機距離還有一段時間。
一、CLO是什麼？對經濟的影響有多嚴重？
這張圖片是美國Clo債券被拋售的情況，這個下滑的曲線證明現在的情況有多危險(紅線代表clo的債券價格，可見在今年9月美元市場動盪後，clo債券被迅速賣出引發價格的下跌），但是我們需要知道CLO到底是什麼，以及危險程度有多大？
假設說我借給了朋友一筆錢，手裡拿著50萬的借據，一年到期他會償還我60萬，屬於利息比較高的借款。但是我心裡擔心這筆錢到期之後，他不能償還給我，我採取了一種轉移風險的方式，就是把這個借據直接賣給了其他人，其他人幫我接納了這個風險，但同時也能夠收穫我的收益，這就是次級貸款的一個比較通俗的表達。
08年金融危機發生的就是這樣，當時的次級貸款打包了美國房地產泡沫產生的高風險債券，並賣到市場上最終當房地產泡沫破滅的時候，引發了非常嚴重的衝擊。而這一次CLO債券的問題也同樣嚴重，如下圖所示，槓桿債券的比重在2018年就已經達到了2006年的水準，現在所有的發展都與2008年之前近似。
另一方面美國的整體債務GDP佔比也迅速上升，已經達到了08年經濟危機前的水準，如下圖所示。這就是說，當危機真的來臨，衝擊只會比2008年的情況更為嚴重。
二、為何CLO積累迅速？又為何遭到拋售？
在2008年金融危機之後，各國都對槓桿的積累有了一個更加明確的認識，也因此進行了更為嚴格的監管，但是為什麼美國的債務積累的如此迅速呢？我們看到下圖，美國企業債的規模一直不斷的攀升。
這是因為在2017年以後，美國企業意外的“發明”了一種能夠持續抬高股市市值的方法，那就是回購。通過回購自己的股票，股票的價格能夠不斷升高，讓股東們非常滿意，這樣高管就可以獲得更多的薪資和獎金。最終回購讓企業現金流揹負了很大的壓力，因此很多企業最終都開始走上了借貸的道路，利用發行債券換取現金來繼續回購自己的股票。
剛開始只是一些信用良好，現金流保持比較健康的企業開始借債，隨後由於金融市場的貪婪，更多的債券開始發行，這時信用評級相對較低的公司就進入到了金融機構的視野當中。借出貸款的門檻越來越低。下圖就是美國低門檻貸款攀升的速度，已經佔到了整體貸款的80%。
這些貸款風險非常的大，金融機構也清晰地知道這一點，於是就走上了2008年以前的老路，把這些債券打包出售，交給下一棒的接盤人，這就是CLO。
但是今年下半年開始，美國經濟的惡化形勢更加明顯了，所以債券的持有者迅速的將手中債券拋售，防止債務問題在自己的手中爆雷，這就是我們開始看到的CLO遭到拋售的情況。
三、債務問題的爆發在什麼時候？
雖然CLO問題看上去正在惡化，但是它的爆發也不是短期內就會遇到的事情。因為即使美國經濟下滑的比較嚴重，但是仍沒有出現08年之前那種非常嚴重的衰退前兆，所以債券的拋售還沒有非常嚴重。而且隨著近期美國經濟的好轉，拋售的情況也正得到緩解。
不過美國經濟並沒有擺脫這樣的陰影，Clo債券危機爆發的影響，仍然可能在1~2年的時間內出現。
首先，大量的企業債集中到期，是在2020年的下半年和2021年的上半年，這也是債券問題爆發的高危時期。
其次，隨著美國經濟的持續下行和經濟增長週期的結束，公司的經營狀況會出現問題，這可能導致更多的債券出現違約，從而引發債券危機爆發。圖為美國pmi數字接近衰退前水準。
綜上，美國企業債券的積累已經達到了相對比較危險的情況，而由於經濟的持續下行，CLO債券市場遭遇過拋售，可能帶來對經濟非常嚴重的衝擊風險。雖然目前債務問題爆發的概率並不高，但隨著美國經濟的持續下行和債務的積累，未來的衝擊很可能到來。
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