2020年2月3日，春節過後國內股市、期貨市場開盤第一個交易日，大宗商品滿屏跌停，3000多支股票跌停，我們感嘆國內金融市場上演了世紀跳空，這個行情恐怕是很多投資者從未見過的，對此我們評價只有2008年的金融危機海嘯才能推出如此極端的行情。當時間走到月末，原油市場跌破了非常關鍵的50美元，讓我們更加深刻的認識到，這次新冠肺炎疫情的影響力遠超想象，足以媲美一次小型的金融危機，成為顛覆2020年原油市場供需格局，重新對原油定價的最重要影響因素。
過去一週布油大跌近14％，創下2016年1月以來的最大單週百分比跌幅，美油跌逾16％，錄得2008年12月以來的最大單週百分比跌幅；而反映消費地油價觀點的我國SC原油期貨更是創紀錄的周跌幅達17.5％。油價重心已經從2019年下半年構築的區間下沉，開始考驗2015年觸底之後的長期上漲趨勢線，這個位置失守意味著油價正式轉向熊市。
目前看來有可能提振油價，將油價拉出泥潭大概有以下三個方式：
1.OPEC+痛下決心，再來一次超預期減產，最好超100萬桶/天。雖然不能給油市帶來牛市，但有希望將油價拉回到2019年區間內；再者低油價本身對於部分國家來說生產動力不足，還不如配合減產，或可能拯救油價。能否實現下週即見分曉。
2.中東地區疫情呈現失控狀態，在伊拉克、沙特等主產油國爆發，影響油田產出或港口作業，從而切斷原油供應。斷供事件會迫使油價回升，不過也有一個副作用：一旦疫情在全球範圍內失控，雖然影響供應端，但經濟崩潰或許最終會讓油價下跌。
3.中美二國作為全球大國，聯合出臺積極的經濟政策，儘快讓全球經濟恢復活力，從而恢復原油需求。
疫情全球擴散，各大機構紛紛下調需求評估
過去一週以來中國依靠決絕的信心和巨大的犧牲基本上把疫情控制住了，但僅僅過了一週時間正在被境外國家的佛系應對措施而摧毀。目前，多國新冠肺炎感染者數量持續攀升。截至北京時間28日9時30分，韓國新增256例、意大利24小時內新增250例、法國新增20例；北愛爾蘭、荷蘭確診首例新冠肺炎病例；瑞士、加拿大、克羅地亞等多國確診病例數也在增加。世衛組織總幹事譚德塞指出，現在中國以外地區才是最大擔憂，全球疫情處於關鍵時刻，建議各國迅速採取行動。
2月26日費氏全球能源諮詢公司（FGE）預測，由於全球公共衛生事件擴大，2020年石油需求增幅將僅有6萬桶/日，在此之前高盛將原油需求增量較年初下調50％，僅剩60萬桶/天；法興銀行預計2020年全球原油需求增速為41萬桶/日，國際金融協會評估30—40萬桶/天（如下圖所示），這是2008年金融危機以來的原油市場的最低增量。雖然現在上述機構對需求的評估還是一種預期，缺少足夠的供需數據支持，但按照目前疫情對於全球的經濟活動的衝擊看，2020年全球原油需求大幅下滑已經難以避免。
中國原油期貨吸引大量資金流入
就在這次因新冠肺炎疫情導致原油市場價格大跌背景下，給予了厚望的我國INE原油期貨在這次油價劇烈波動的考驗中取得了巨大的突破。數據顯示春節以來INE原油期貨持倉量大幅增加了160％，持倉量上市近2年以來首次突破了7萬手。而且持倉量的分佈如下圖所示在短短一個月的時間內從集中在一個主力合約，到主次月合約同時活躍，再到持倉量合理的分佈到三個合約上。且合約間價差分佈進一步趨向合理。這些積極的信號背後有著的重大意義，這意味著我國INE原油期貨已經從上市初期的單純交易火爆看著熱鬧，到現在真正持倉分佈、價差結構適合產業客戶、機構客戶參與。相信這只是我國原油期貨走向亞太地區消費地基準價的重要一步，未來必然將走向更加成熟。
在此次新冠肺炎疫情衝擊之下作為全球原油需求增量最大的國家中國市場受到了嚴峻考驗，需求下滑已成為定局，目前市場評估中國需求下調30萬桶/天，從目前復工後用電量以及煉廠開工率來看，中國市場終端需求端表現仍不理想，不排除需求評估進一步下降可能。因此我們也可以看到INE原油期貨很好的反映了消費端對原油的定價，而SC與國際原油之間的跨市場價差持續走弱也充分的反映了投資者對於中國需求端的評估並不樂觀。
中國市場需求復甦仍困難重重挑戰很大
2020年2月份，中國採購經理指數受新冠肺炎疫情影響較大，製造業PMI為35.7％，比上月下降14.3個百分點；非製造業商務活動指數為29.6％，比上月下降24.5個百分點。截至2月25日，全國採購經理調查企業中，大中型企業復工率為78.9％，其中大中型製造業企業達到85.6％，規模以上工業企業現在普遍實施地方政府專人專責制，各省都將它們的復工當成頭等大事來抓。只不過，在中小微企業的復工情況不良的情況下，整條工業產業鏈沒有打通，大型企業即便復工之後，業務開展情況也不好，很多都是勉強復工，因此復工之後實際產業生產效率離正常水平還有較大差距，這一點從六大電廠耗煤量恢復緩慢及可見一斑。
2月27日公佈的國內煉廠開工率來看，國營主營煉廠維持5年低位穩定，累積較年前下降15個百分點；地方煉廠在之前一週原油短暫反彈時及時下降成品油庫存，較上週開工率較低點略回升4個百分點，但仍較年前高位下降了30個百分點，距開工恢復至正常仍然有較大的距離，而且剛剛回升的開工率在油價暴跌面前，下游採購需求又再次被壓制。根據卓創統計測算2020年2月份中國汽柴油庫存將高達5600萬噸，根據國內成品油庫容約1億立方計算，國內汽柴油庫存率高達70％，如果按照有效庫容80—85％，目前國內成品油庫存即將達到上限值。
從歐美市場來看煉廠過去一週油價的暴跌中裂解利潤下滑明顯，壓制原油需求。中國市場雖然看起來利潤有回暖，但是實際上春節到現在成品油市場實際消費是大幅下滑，復工消費恢復不及預期，盤面利潤因煉廠銷量大降，導致企業普遍面臨較大壓力，雪上加霜的是據路透一則消息，在經營面臨困難同時，有三家地方煉廠經又面臨銀行取消信貸額度的消息，可以看到2020年中國原油加工仍將面臨利潤被擠壓和經營環境惡化的局面，對實力相對薄弱的地方煉廠考驗巨大。
OPEC+減持勢在必行
《金融時報》援引五位知情人士報道稱，沙特希望包括俄羅斯在內的同盟同意進一步集體減產100萬桶/日。已經在OPEC秘書長Mohammad Barkindo上週訪問利雅得期間討論了該計劃，沙特將在新計劃中承擔主要減產任務，科威特、阿聯酋和俄羅斯將分擔其餘減產部分，尚未就此達成共識。在前期市場傳出沙特與俄羅斯鬧分家傳聞後，暴跌的油價讓俄羅斯不同意加大減產的態度終於有所轉變，俄羅斯能源部長諾瓦克（口是心非）的表示，俄羅斯與沙特在歐佩克+的相關問題上從未有不同意見，俄羅斯非常滿意與沙特的合作。幾年減產合作下來，地球人都知道沙特是真減，而俄羅斯是口頭支持減。
我想OPEC+一定後悔沒有在2月中旬及時採取措施提振油價（俄羅斯你要付全部責任奧），導致疫情的全球擴散對市場形成了二次衝擊，徹底擊垮了投資者的信心，WTI跌破50美元之後，布倫特50美元也面臨失守。下週的OPEC+會議如果不能拿出讓市場滿意的方案，油價將繼續下降。想讓市場在此回覆信心60萬桶/天的力度已經不夠了，現在100萬桶/天的減產規劃現在又成為市場預期底線。
要知道現在的形勢比之前幾次減產持背景都要複雜的多，2019年全球原油需求已經出現了大幅下滑，2020年的需求能否好轉本身就存疑，在此次疫情衝擊之下，需求下滑已經成為定局，而且疫情的發展現在仍呈現不斷蔓延態勢，在各國不給力的佛系應對疫情面前，如果疫情持續發展，後續需求對油價的壓制會讓被動的OPEC+日子將非常難過了。（作者單位：海通期貨）
本文源自期貨日報
閱讀更多 金融界 的文章
