平安證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
銀輪股份(002126)
事項：公司發佈2019年業績快報
公司發佈2019年業績快報，營業總收入為53.7億元，同比增長6.99%，歸母淨利潤為3.2億元，同比下降8.29%。
平安觀點：
四季度同環比改善，國際化步伐穩健：2019年，公司實現營業收入53.7億元，較2018年同期增長6.99%，歸屬於上市公司股東的淨利潤3.2億元，較2018年同期下降8.29%。其中，第四季度營收同比增加25%，環比第三季度增加30%，環比幅度高於往年同期。2019年中國汽車產量2572.1萬輛，同比下降7.5%，公司營收端好於行業，一方面是由於拓展國內新客戶，加大新項目的開發力度，另一方面繼續推進國際化戰略，積極開拓國際市場，提升市場份額。利潤下滑的原因包括人工成本上升、出口美國業務加徵關稅、客戶和產品結構變化。
新獲多個熱管理訂單，打入日系品牌：公司取得東風日產汽車油冷器項目的授權，該項目產品預計將於2020年7月開始供貨，生命週期內銷售額預計2,369萬元，這是公司熱管理產品首次進入日系品牌乘用車配套體系，具有重大意義。2020年1月，全資子公司浙江銀芝利汽車熱交換系統有限公司獲得吉利PMA-2平臺（SMART車型）熱泵空調項目的授權，該項目產品預計將於2022年開始批量供貨，生命週期內銷售額預計6.95億元。此外，獲得上汽通用乘用車水空中冷器項目的授權，預計將於2023年10月開始批量供貨，生命週期為6年，銷售額預計約2.05億元。
國六排放有望帶動尾氣處理業務增長：國內乘用車於2019年7月開始部分地區實施國六標準，重型柴油車將於2021年7月全部切換為國六排放標準，公司具有EGR和SCR系統產品，有望進一步受益國六標準。
投資建議：公司是熱管理領域龍頭，在乘用車和商用車均有廣泛的客戶基礎，電池熱管理、電機電控熱管理和空調熱管理已穩定供貨，在尾氣處理領域具有技術優勢。同時，公司積極進行全球化佈局，開拓多個海外市場。由於汽車行業仍處於下行期，我們調整盈利預測，預計2019-2021年EPS分別為0.40、0.50、0.60元（原有2019-2021年業績預測為0.50、0.59、0.72元），對應28.2、22.7和19.0倍PE，維持“推薦”評級。
風險提示：1）宏觀經濟持續下行，將導致汽車消費低迷，公司訂單難以保證；2）疫情全球範圍內難以控制，將導致汽車銷量下滑，繼而影響公司訂單，並加大財務風險；3）新能源汽車銷量不及預期，將導致公司新能源相關業務受損。
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