華西證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
銀輪股份(002126)
主要觀點:
產品升級+客戶升級，熱管理龍頭地位確立
公司是國內老牌的汽車熱管理系統供應商，目前業務佈局覆蓋熱管理系統、尾氣處理系統兩個板塊。產品升級、客戶升級是公司改制以來的成長主線：
1）產品升級：公司以商用車配套業務起家，逐步向乘用車、新能源汽車等領域擴張，同時產品由核心零部件向總成演變，市場空間和單車配套價值量不斷提升；
2）客戶升級：公司發展前期以自主品牌客戶配套為主，近20年逐步進入合資、外資品牌客戶配套體系，客戶結構逐步改善。
持續研發投入，為產品延伸和客戶拓展奠定基礎
持續的資金支持、強大的技術團隊、領先的研發平臺是公司在新技術、新產品佈局方面不斷取得突破，並維持技術領先性的基礎。隨著公司營收快速增長，研發支出也快速提升，2018年較2015年翻倍。公司高管團隊中多位成員具備海外龍頭熱管理產品及整車企業研發工作經驗，對公司主營業務理解深刻，對公司的產品延伸和客戶拓展做出了巨大貢獻。公司具有業內領先的全球化研發平臺，在歐美設立研發分中心，滿足全球客戶同步開發需求。在資金、人才、平臺三方面因素共同支持下，公司的研發投入將持續轉化為成果，為公司中長期健康發展奠定基礎。
新能源、後處理和國際化是主要看點
1）擁抱新能源：汽車行業電動化趨勢確立，公司積極佈局新能源熱管理產品，目前已進入“大吉利”（吉利+領克+沃爾沃+Smart）、通用、寧德時代等國內外一線整車、零部件企業配套體系，近日與特斯拉簽訂採購相關合同和定價協議，有望憑藉地緣優勢和成本優勢成長為全球新能源熱管理龍頭。同時新能源熱管理競爭格局未定，公司的總成化配套比例明顯超過傳統車，帶動單車配套價值向上。
2）佈局後處理：排放標準升級國六帶動下游對EGR等增量產品的需求集中釋放，公司圍繞商用車EGR路線全方位佈局，乘用車EGR產品開始獲得訂單，尾氣處理業務進入加速兌現期。
3）加速國際化：公司作為國內汽車熱管理行業龍頭，自2001年從配套康明斯開啟國際化進程，2015年之後逐步將海外業務向乘用車及新能源汽車熱管理領域拓展，出口營收和毛利不斷提升，公司有國際化的研發團隊、有技術和口碑積累，海外業務將持續貢獻增量。
投資建議
公司作為國內熱管理領域龍頭企業，產品配套層面經歷了從商用車到乘用車，從傳統到新能源，從自主品牌到外資品牌的升級過程，同時在新能源熱管理領域，總成化配套比例提升帶動單車配套價值量提升，公司有望憑藉地緣優勢和成本優勢成長為全球新能源熱管理龍頭。
公司在傳統熱管理領域市場地位穩固，新能源熱管理和海外業務拓展為公司中長期業績增長提供有力支撐，短期內排放升級帶動尾氣處理業務加速兌現，我們上調公司的盈利預測，對公司2019~21年的歸母淨利潤預測由3.2/3.9/4.8億元上調至3.2/4.1/5.2億元，對應的EPS由0.40/0.50/0.60元上調至0.40/0.52/0.66元,當前股價對應的PE為23/18/14倍。公司的新能源熱管理業務被包括特斯拉在內的國內外一線整車、零部件企業認可，將長期受益於電動化浪潮，業績成長性、確定性較高，參考可比公司，目標價維持2020年28倍PE，由14.00元上調至14.56元，上調至“買入”評級。
風險提示
乘用車行業銷量不及預期，新能源產品拓展不及預期，原材料價格上漲，中美貿易摩擦對美國出口業務造成負面影響。
閱讀更多 Dword 的文章
關鍵字: 新能源汽車 伴隨成長的中國味品牌
