公司是國內熱交換領域的龍頭企業。公司是國內汽車換熱器領域的龍頭企業，主要產品有熱交換和尾氣處理兩大類。近年來公司熱交換板塊收入佔比保持穩定，汽車空調和尾氣處理板塊業務收入佔比不斷提升。2013-2017 年，公司營業收入由 19.14 億元增長至 43.23 億元，複合增長率達到 23%，歸母淨利潤由 0.96 億元增長到 3.11 億元，複合增長率達到34%。2018 年前三季度，公司實現營收 38.14 億元，同比增長 23.42%，實現歸母淨利潤 2.84 億元，同比增長 18.10%。
公司熱交換產品基礎穩固，具備持續增長空間。公司熱交換器產品在國內處於龍頭地位，主導產品機油冷卻器、中冷器國內市場佔有率分別達到 45%和 35%，客戶覆蓋國內外主流商用車企業，並已進入吉利、長城等主流乘用車供應鏈。目前公司換熱器產品逐漸由單體向模塊化轉變，單車配套價值不斷提升。同時，在未來乘用車水空中冷器逐漸普及的趨勢下，公司憑藉傳統優勢，拓展乘用車水空中冷器市場，為業績帶來新的增量。
尾氣後處理市場受益於節能減排政策，公司積極佈局。隨著國五標準的實施和國六標準來臨，汽車尾氣汙染物的排放標準日益嚴格。公司在 SCR 領域公司以整體封裝業務為主，並通過合資及收購的方式，提升相關產品的技術水平及市場影響力。EGR 領域公司從商用車 EGR 冷卻器向乘用車拓展，已具備汽油機 EGR 技術及製造能力，未來有望享受百億空間。
戰略性佈局新能源汽車熱管理產品，未來成長空間可期。隨著新能源汽車銷量的增長，新能源汽車熱管理系統將開啟全新增量空間。目前公司已開發出包括前端模塊、電池冷卻器、電機冷卻器、水冷板、水箱、PTC 加熱器等產品，並已為廣汽、吉利等國內主要的新能源主機進行配套生產。目前公司在手訂單充足，2018 年 11 月，公司與長安福特簽訂BEV-A 純電動車平臺的電池冷卻水板定點供應合同，首次進入合資品牌新能源汽車配套體系，有望進一步打開客戶拓展空間，未來成長前景可觀。
盈利預測：預計公司 2018-2020 年營業收入分別為53.44、63.49 和 74.44 億元，歸屬於母公司所有者淨利潤分別為 3.73、4.54 和 5.32 億元，摺合 EPS 分別為 0.47、0.57 和 0.66 元，對應於 11 月 30 日收盤價 7.17 元計算，市盈率分別為 15.4、12.7 和 10.8 倍。鑑於公司在商用車熱交換器領域擁有傳統優勢，近年來積極拓展乘用車換熱器領域並不斷取得突破，同時發力未來空間廣闊的汽車尾氣後處理及新能源汽車熱管理領域，業績增長確定性高，前景可期。首次覆蓋，給予公司“審慎推薦”的投資評級。
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