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原文標題：還原真相：FTX CEO「千萬美元浮虧」背後的對沖策略
今日，一則關於「FTX CEO（Sam）在 Bitfinex 擁有 1300 萬美元浮虧頭寸」的新聞傳遍加密貨幣行業，對此 RenrenBit 創始人趙東在推特詢問 Sam，合約交易的資金是個人資金還是 FTX 的資金？Sam 對此在趙東推特上回應：「是個人資金，而且是一種對沖操作，已在其他地方做空了。（選擇 Bitfinex 做多是因為）相比其他交易平臺，Bitfinex 有較大的折扣。」
那麼事實究竟是什麼？
由於無法查詢到所有交易數據持倉頭寸，區塊律動 BlockBeats 也無法完全還原交易細節，但我們至少可以從一些表象進行推測。
首先我們需要知道 Bitfinex 的 Leaderboard（排行榜）是所有高額獲利或虧損交易員的排行榜單，用戶可以使用匿名顯示，也可以披露自己的推特社交賬號。同樣，在最大的比特幣衍生品交易平臺 BitMex 也有類似的排名。
很多人沒有注意到的是，Sam 在 Bitfinex 出現所謂的浮虧前，過去兩週的盈利排名 Bitfinex 全網第一，那麼為什麼會在本週出現巨大浮虧？
（區塊律動 BlockBeats 注：上圖為 2 月 10 日-2 月 17 日 Bitfinex 排行榜）
（區塊律動 BlockBeats 注：上圖為 2 月 17 日-2 月 24 日 Bitfinex 排行榜）
而我們發現 BitMex 中的 Alameda Research 賬號目前處於空頭持倉狀態。再結合近期合約市場畸形的多頭資金費率，以及近三週先漲後跌的行情走勢，我們不難得出一個結論：這很有可能是一個資金費率套利的對沖策略。即在多頭資金費率較高的 BitMex 選擇做空，而在多頭借貸費率較低的 Bitfinex 等量做多，構建出一個 Delta 中性的投資組合，也就是說在該策略下，交易者可以無視 BTC 這一標的資產價格的漲跌，而僅僅套取兩個平臺間資金利率的差值。
實際上，除了單邊投機之外，加密貨幣的槓桿產品也可以廣泛應用於各類相對穩健的套利策略，較常見的有跨市套利、跨期套利、期現套利、資金費率套利、期權套利、匯率對沖等等。
在跨市套利中，投資者通過同一標的資產在不同平臺間，由於流動性差異所產生的價差獲利；
在跨期套利中，投資者通過同一標的資產在不同交割期限內的價差變化獲利；
在期現套利中，投資者通過同一標的資產在期、現貨端的基差最終收斂，升水貼水迴歸而獲利；
而本例的資金費率套利，則是由於市場利率最終將收斂，投資者通過同一標的資產在不同平臺資金費率的差異而獲利，其本質是利用了同一市場下不同交易平臺間多空情緒的差異。
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