華夏時報（chinatimes.net.cn）記者馮櫻子 北京報道
近日，財政部發布《關於加強政府投資基金管理 提高財政出資效益的通知》（下稱：《通知》），明確表示加強對設立基金或注資的預算約束，提高財政出資效益。
《通知》一出，立馬引起創投圈的熱議。眾多VC投資人們認為，今後GP想要拿政府引導基金的錢就更難了，這也讓處在寒冬中的VC們感覺雪上加霜。
但也有北京地區投資人對《華夏時報》記者表示，近些年，大量的基金扎堆成立，都做差不多的事情，給市場帶來了同質化的競爭。實際上，中國不需要這麼多的基金。《通知》對GP自身管理水平和能力的評估都進一步趨嚴，一定程度上有利於清理不合格的基金管理機構，實現優勝劣汰。
政府引導基金轉向“精耕細作”
根據清科研究中心旗下私募通數據顯示，截至2019上半年，國內共設立1686支政府引導基金，基金目標規模總額為10.12萬億元，已到位資金規模為4.13萬億元。
實際上，當前我國宏觀經濟處於經濟結構調整、傳統產業升級的重要發展階段，政府引導基金是這一歷史發展時期促進“新經濟”快速發展、轉變財政投入方式的重要工具。《通知》中也對政府引導基金表示認可，其中提到：“各級政府批准設立的政府投資基金已經形成較大規模，對創新財政資金使用、引導新興產業發展、撬動社會資本投入發揮了重要作用。
同時，《通知》直言，一些基金也存在政策目標重複、資金閒置和碎片化等問題。為此，《通知》首先指出，要強化政府預算對財政出資的約束。
具體而言，對財政出資設立基金或注資須嚴格審核，納入年度預算管理，報本級人大或其常委會批准；數額較大的，應根據基金投資進度分年安排。
同時，設立基金要充分考慮財政承受能力，合理確定基金規模和投資範圍。年度預算中，未足額保障“三保”、債務付息等必保支出的，不得安排資金新設基金。預算執行中收回的沉澱資金，按照推進財政資金統籌使用和盤活存量資金的規定，履行必要程序後，可用於經濟社會發展急需領域的基金注資。
在投資方面，有VC機構投資人對《華夏時報》記者表示，前幾年，由於政府產業基金快速發展，出現政策目標重複、雷同，以至出現資金閒置的情況。與此同時，由於政府投資基金有諸多要求，有些基金可能最後就是想盡各種辦法，為了“完成作業”，這樣投資效果一定不好。
對此，《通知》提出，要著力提升政府投資基金使用效能。完善基金內部治理結構，加快基金投資進度，提高基金運作效率，減少資金閒置，從嚴控制管理費用。
支持地方政府推進基金佈局適度集中，聚焦需要政府調節的關鍵性、創新型行業領域，防止對民間投資形成擠出效應。鼓勵上下級政府按照市場化原則互相參股基金，形成財政出資合力。同一行業領域設立多支目標雷同基金的，要在尊重出資人意願的基礎上，推動整合或調整投資定位。
此外，在基金管理上，《通知》提到，財政部門會同相關部門對基金實施全過程績效管理。行業主管部門負責做好事前績效評估，制定績效目標和績效指標，開展績效監控，每年末基金實施績效自評。自評結果報財政部門和其他主要出資人審核。財政部門可組織對基金開展重點績效評價，主要評價政策目標實現程度、財務效益和管理水平。績效自評和重點績效評價結果作為基金存續、計提管理費的重要依據。
在退出方面，《通知》要求健全政府投資基金退出機制。設立基金要規定存續期限和提前終止條款，並設置明確的量化指標。
值得注意的是，對於基金投資項目偏離目標領域的，財政部門應會同行業主管部門及時糾正；問題嚴重的，報經本級政府批准後，可中止財政出資或收回資金。
基金績效達不到預期效果、投資進度緩慢或資金長期閒置的，財政出資應按照章程（協議）擇機退出。基金未按約定時間完成設立、開展業務，或募集社會資本低於約定下限的，財政出資可提前退出。
這意味著，如果基金績效不達標，可能會面臨出資人中途退出的危險。
另外，《通知》還明確提出，禁止通過政府投資基金變相舉債、完善政府投資基金報告制度等。
業內普遍認為，《通知》的發佈會讓募資變得更加艱難。但有北京地區投資人對《華夏時報》記者表示，國內很多VC機構小而分散，品牌的影響力有限，很難做到精準投資和投後服務，《通知》的發佈有利於行業優勝劣汰。
同樣，對於政府引導基金而言，其發展也產生了變化。私募通研究顯示，現階段，引導基金髮展重心已由“遍地開花”的增量發展逐漸轉向“精耕細作”的存量基金高質量發展，其運營管理、績效考核等機制的規範化調整已成為各省市乃至國家級引導基金的關注重點。
政府引導基金LP的錢不好拿
長時間以來，VC/PE一直感嘆，政府引導基金的錢並不好拿。特別是在資本寒冬下，政府引導基金撬動社會資本參與的難度越來越大。
一般而言，在單個基金中，政府引導基金的出資比例平均約佔20%至30%，其餘的70%到80%的規模，仍需要靠GP在社會上募資。目前，社會化募資壓力較大，導致一些基金因此達不到要求而夭折。
同時，政府引導基金設立的目的是提高就業率、促進GDP增長、實現產業動能的轉換。幾乎所有政府引導基金在設立之初都強調“不以盈利為目的”，但社會資本是逐利的，基金的其它LP都需要投資回報。因此有投資人曾說，雙方的目標根本不一致。
而返投比例和基金回報率之間也存在天然的矛盾。近些年，北京、上海、深圳、杭州等城市的股權投資市場比例佔超70%。其它地區股權投資項目較少，多以傳統制造業企業為主，而這類企業很難做到指數級增長，缺少股權投資的價值。在此基礎上，大比例要求反投，很難吸引頭部基金參與。
“有的政府引導基金利用得非常好，但有些地方缺乏相關產業基礎，導致一隻基金既沒做出什麼政績，也沒獲得好的基金回報，GP對雙方都沒法交代。一些社會資本起初可能希望與地方政府搞好關係，甚至為了拿到一些資源而加入，但基金持續虧錢或者看不到掙錢的希望，社會資本就不會願意持續參與。”上述北京地區投資人表示。
閱讀更多 華夏時報 的文章
