全球主要經濟體的宏觀基本面和風險偏好變化對於研判匯率、商品市場具有重要意義。因此我們嘗試建立起對全球主要經濟體經濟數據和風險偏好的定期監測體系，以期從中捕捉交易機會。初期我們主要覆蓋美國、德國經濟數據和整體風險偏好情況，此後我們將逐步增加更多經濟體並進一步完善追蹤監測體系。
1、全球市場風險偏好監測
本月全球市場風險偏好快速切換，主要資產均出現較大波動。貫穿全球市場的主線是市場對於新冠疫情影響的不斷再評估。春節期間中國新增病例迅速增加使得全球市場風險偏好下滑，但春節後中國疫情得到控制，湖北省外新增確診病例於2月3日出現拐點，風險偏好開始修復。然而，2月下旬日本、韓國、歐洲、美國等地病例相繼增加，市場避險情緒再起，風險資產遭到拋售，避險資產受到追捧。
風險偏好方面，我們構建的風險偏好指數RAI當前已經位於中性區間（-0.2至0.8）的下沿附近，繼續向下將進入risk off區間。預計2月下旬至3月風險偏好可能進一步下降，主要有以下理由：（1）RAI的上行期通常為3至6個月，而從2019年8月中旬的低點至今已達6個月。（2）標普500指數創新高，而RAI不再創新高（類似技術指標的頂背離），其後往往出現顯著的回撤行情。（3）海外新增確診病例尚未出現拐點，避險情緒將持續發酵。
資產表現方面：美強歐弱格局下美元指數強勢上行，一度迫近100大關；貴金屬在下半月受到追捧，刷新7年高點；原油價格衝高回落，全月上漲。值得一提的是，當前日本確診病例數僅次於中國，疊加消費稅影響，日本經濟展望呈現負面，日央行存在進一步擴大寬鬆政策的可能，日元失去避險成色、大幅貶值。全球主要股指先跌後漲再跌。
2、美國經濟監測
2.1 概覽
美國經濟預警體系的建立方法此前已做過詳細介紹[1]，在此不再贅述。美國經濟數據整體健康，但2019年12月觸發了3級預警（最低衰退風險，經濟短期放緩）。預警的主因是“硬指標”中的工業產出和核心資本品新訂單、“軟指標”中的ISM製造業PMI亮黃燈。這三項指標均和製造業相關，反映出美國製造業依然存在壓力。消費、房地產相關數據表現良好。
2.2 增長
增長方面，根據芝加哥聯儲的經濟活動同步指數，預計美國經濟在2019年第四季度之後增長動能將脫離衰退邊緣（0為長期趨勢，-0.7為衰退閾值，此前最低值-0.63），逐步恢復至長期趨勢。根據經濟活動領先指數，增長動能恢復將至少延續到今年第三季度。
2.3 通脹
通脹方面，預計第一季度核心PCE同比將出現較為明顯的回升，這也與領先指數反映的經濟增長動能恢復相一致。
3、德國經濟監測
與產出、就業等數據滯後、維度單調形成對比，歐盟委員會和IFO、ZEW等智庫機構針對德國經濟總結出了一套頗為有效且具有一定前瞻性的調查數據，我們選出其中6個指標，參考美國監測體系的方法，建立了一套更加及時有效的經濟指標體系（我們將在其它專題中詳細闡述）。預警規則與美國一致，即黃燈為過去6個月中4個月及以上數據下滑，紅燈為連續3個月數據下滑。若數據同時滿足黃燈和紅燈的標準顯示為紅燈。
儘管2月初公佈德國的2019年12月的工業產出和訂單情況不如預期，但從調查指標監測體系來看，德國經濟在12月已經解除了3級預警，並且在1月進一步改善。而且隨著出口預期和商業景氣的改善，製造業訂單有望在第一季度由黃色信號轉為綠色。此外，德國實際信貸增速有所上升，衰退風險可控，國內需求反而有所回升。但1月指標大多沒有反映中國疫情擴散的影響，需要密切關注2月德國各項經濟指標的讀數。
注：
[1]詳見“興業研究匯率報告：美國經濟衰退風險可視化評估兼論對匯率影響”，2019年1月18日。
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