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北京時間22日晚，股神巴菲特在伯克希爾-哈撒韋公司官網公佈每年一度的致股東公開信。信件受眾遠超伯克希爾的投資人群體，世界各地的投資人都希望從中瞭解這位傳奇投資者的最新投資研判，幫助自己預測未來的經濟和市場。對價值投資者來說，巴菲特每年的股東信是“聖經”般的學習資料。
今天下午，我們將對伯克希爾哈撒韋公司年報主要數據和巴菲特致股東的公開信，簡要總結如下，以供投資者參考！
（1）巴菲特的十大持倉股
伯克希爾去年第四季度前十大持倉股分別為：美國運通，穆迪，Delta航空，美國銀行，美國合眾銀行，可口可樂，紐約梅隆銀行，富國銀行，蘋果，摩根大通。按行業分類7只金融股、一隻航空股、一隻消費股和一隻科技股。金融行業仍是巴菲特最偏愛的行業。
（2）2019年賬面價值增速
2019年伯克希爾每股賬面價值的增幅是11.0%，而標普500指數的增幅高達31.5%，跑輸20.5個百分點。這說明在市場亢奮的時候，價值投資者往往落後於市場，但長期下來卻一騎絕塵。這說明標準普爾500一年漲幅31.5%，要在未來多年內向10%的年複利增速回歸，大漲之後往往就有大跌。所以作為一個價值投資者階段性低於市場表現一定要淡定。
（3）巴菲特談投資收益
伯克希爾從這10家公司以及我們許多其他股權中獲得的回報將以非常不規則的方式表現出來。會有周期性的損失，有時是某個公司損失，有時是與股市低迷有關的。在其他時候，我們的收益將會大大增加。總體而言，我們投資對象的留存收益必將對伯克希爾哈撒韋公司的價值增長至關重要。
（4）利潤再投資（留存收益）
很難理解為什麼在史密斯的書還沒發表之前，留存收益就沒有得到投資者的重視。畢竟，卡耐基（Carnegie）這樣的巨人早已積累了令人難以置信的財富，這已不是什麼秘密了。在整個美國，長期以來有一些小資本家用相同的方式變得富有。儘管投資者起步緩慢，但保留利潤和再投資的想法現在很好理解：將利潤與複利結合起來將創造奇蹟（主要指的是留存收益）。
（5）收購（投資）公司的三個標準
巴菲特談收購公司的三個標準：“我們不斷尋求收購符合三個標準的新企業。首先，它們的淨有形資本必須取得良好回報。其次，它們必須由能幹而誠實的管理者管理。最後，它們必須以合理的價格買到”。
對於最後這個標準，我們現在市場中動輒以80倍、100倍市盈率買進的投資者完全不放在眼裡，以最貴的價格買進平庸的公司，將來不受懲罰嗎？
給我們的啟示：
現在科技股熱得發燙，市盈率已經過時了，一個過去受我影響、現在要擺脫這個影響、內心掙扎的投資者給我發了兩個截圖，一個是：“A股連過萬億成交，科技板塊掀漲停潮“，一個是”巴菲特竟然跑輸標普500指數20個百分點“，對比何其鮮明，又何其熟悉？
事實上，1965-2019年，伯克希爾的複合年增長率為20.3%，遠遠超過標普500指數的10.0%，而1964-2019年伯克希爾的整體增長率是驚人的2744062%，而標普500指數為19784%。
年複利20.3%在很多“高手“眼裡可能不算啥，但堅持55年後漲幅達到了驚人的27440倍，驗證了——偉大是熬出來。比標普500指數僅高出了10.3%，55年下來一個是2.7萬多倍，一個不到200倍，這又驗證了一句話——差之毫釐，謬以千里。
所以搞價值的投資者不要氣餒、不要動搖，不要在最後階段失去了承受力！
今天就講到這，明天見。
本文觀點由孫文勝（執業編號：A0600611010005）編輯整理，內容僅代表個人觀點，不構成投資意見！股市有風險，入市需謹慎！
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