2月19日，小飯桌全新欄目《卓見》線上版正式和大家見面。小飯桌CEO李晶同險峰長青合夥人趙陽、真格基金合夥人戴雨森、明勢資本合夥人焦騰三位知名天使投資人開啟“雲圓桌”論壇，共同探討疫情之下2020年創投市場的機遇和挑戰。
嘉賓精華觀點如下：
1. 長遠來看疫情不會影響投資趨勢，但短期內則決定企業生死
2. “四化”領域將會出現系統性機會：管理在線化、流程可視化，業務少人化和決策智能化3. 企業在上市前所有的估值都毫無意義，更重要的是融資速度4. 疫期大企業會快速佔領市場，小企業則要積蓄力量5. 創業者在不同的階段需要做不同的事情，要持續學習持續進化
以下是《卓見》線上版第一期分享實錄，小飯桌作了不影響原意的整理，以饗讀者。
談投資：長遠看疫情不會影響趨勢，短期內則決定企業生死
▌李晶：新冠疫情給資本市場具體帶來了哪些變化？
焦騰：我很樂觀認為疫情短期內就可以過去，但投資是看未來三五年的大趨勢，所以在大方向上還是堅持原來的判斷。
趙陽：疫情對於經濟的宏觀且長期的影響還未釋放，短期來看對創業者融資會有較大影響，所以要融資的新項目數量大幅衰減，正在融資的企業融資週期會更長，盡職調查沒辦法很快開展，投資機構也會對已經過會的企業重新評估風險。
▌李晶：今年會更關注哪些賽道？
戴雨森：首先我們堅信牛逼的創業者能夠把不靠譜的事兒變靠譜，所以我們是看人而不是看賽道。
從大的投資趨勢來看，新消費、企業服務、半導體智能製造、出海、下沉市場是一直比較關注的。疫情過後市場迴歸常態是必然結果，所以我們關注的大趨勢是不變的。就像2003年“非典”之後才有京東和淘寶，但並不是說沒有非典就不會有電商，疫情只是給關鍵企業起到了催化作用，對市場起到了一定的教育作用。
趙陽：險峰長青的投資邏輯是在大的市場裡找最好的團隊，我們更關注企業家的強度和團隊的配合。
近幾年我們主要關注三個方向：第一是新技術的應用，比如IT技術、人工智能、5G等，所以我們投資了無人送貨車和手術機器人等項目；第二是消費升級趨勢下全產業鏈數字化的消費類公司，比如像Luckin、喜茶這樣打法的企業，還有中國企業優質供應鏈出海；第三是以技術驅動為主，圍繞鋼鐵、紡織、陶瓷等產業做交易的B2B企業，還有SaaS服務類的公司。
焦騰：明勢資本比較關注的方向是通過科技幫助傳統行業提高效率。具體到這次疫情來看，SaaS、人工智能、大數據、在線教育等依賴信息流傳播的行業都迎來爆發式增長，比如我們投資的協同辦公軟件石墨文檔和做數據分析的神策數據。
總的來說，今年這“四化”會繼續成為我們重點關注的賽道：管理在線化、流程可視化，業務少人化和決策智能化。它的背後是從以勞動力堆砌為核心向效率提升為核心的轉移，從人口紅利向管理紅利進行升級，會誕生系統性的機會。
▌李晶：近期備受關注的賽道究竟是逆勢爆發還是曇花一現？
趙陽：沒有什麼行業會真正地從疫情中受益。即使疫期所在行業有明顯爆發，也要一分為二來看。
第一，疫情讓遠程辦公、在線教育、新零售等賽道有了明顯增長，且獲客成本更低。但需求的爆發對供應鏈是巨大的考驗，如果企業供應鏈儲備不足、數字化運營能力不夠或者應急管理機制不完善，則消化不了爆發的需求。
第二，從長期來看，疫情能否徹底改變用戶的消費習慣還需要觀察，所以能做好產品和服務的公司才能真正把握住機會。
除此之外疫情還帶來一些反常識的影響，像普遍悲觀的房地產行業，恆大等企業卻通過線上售樓的方式實現了更快的增長。
戴雨森：疫期往往大公司由於資金、人員、品牌的優勢，能夠更快響應，獲得市場份額，第二梯隊的企業則面臨人才、資源短缺等問題，需要另闢蹊徑。
疫情雖然對長期趨勢沒有影響，但短期內影響了企業的生死，這取決於團隊對自身運行情況的把握，所以我建議早期創業首先要考慮的不是如何在短時間內抓住機會，而是如何減少疫情對企業的負面影響。
焦騰：疫期帶來的影響可能是“大吃小”“快吃慢”，結果就是“強者恆強”，每次行業震盪都是一次洗牌機會，有遠見的大企業都會快速佔領市場，小企業則要積蓄力量。
這次疫情對B端和C端來說都是一次用戶習慣的全民教育。比如對B端企業會更加適應協同辦公，效率提高之後可以有更多的精力去關注創新；對C端用戶來說，習慣了多花5塊錢享受送菜上門服務省去了幾個小時，這些趨勢一旦開始是勢不可擋的。
▌李晶：受疫情影響，三位所在的機構今年投資節奏上會有哪些變化？
戴雨森：整體來看，機構會更重視企業的盈利模式，對於不是特別亮眼的項目來說，融資會變難。但現在機構錢多、好項目少，對於頭部的項目各機構肯定會展開爭奪。
對於早期項目來說，受疫情等影響，市場環境裡的競爭者變少了；而對於成長期項目來說，及時調整融資節奏非常重要，如今業務上的變數太多，比如本來沒問題的應收賬款收不回可能就會導致現金流斷裂，所以創業者要提高融資上的積極性。
由於交通不便，以及創業者的心態情緒建設，第一季度的早期市場投資估計不會有大動作，但是從第二季度情況可能會有所好轉，去年大家都說寒冬，但真格還是投資了幾十個項目，我們始終相信，只要有優秀的創業者想創業，我們就願意支持。
趙陽：險峰長青更關注早期的項目，天使投資的節奏不會因為疫情而受到顯著影響，而且我們關注更多的是團隊以及市場本身。
但疫情確實會對企業的後續融資產生影響，去年我們調研了100多家企業，發現平均融資週期已經從五、六個月延長至七、八個月，今年這個週期可能會更長。
建議已經開始融資的企業，在充分準備的基礎上，還要儘快與潛在投資人溝通企業受疫情的影響情況以及應對策略。必要的話，企業可以對估值、條款、股權佔比等方面做一些快速的協調，儘可能抓住將要到賬的錢。
沒有啟動融資的企業要特別關注自己的現金流，這種時候對於無法帶來正向現金流的業務，需要及時止血。
焦騰：投資是一個講究連續生產的行業，實際上很難停下來。第一季度看的優質項目不夠多，內功做的不好，第二季度必然會受到影響。
現在我們機構整體的工作量也沒有減少太多，主要關注自己的內功向內用力，不管是開投決會上還是做行研，都希望利用這段時間好好積蓄力量。
另外，明勢資本以前在全球範圍內投資了不少項目，我們的海外同行並未受到疫情影響，我們當然也不會停，放眼全球，中國依然是發展最好的經濟實體。
從創業者的角度來說，建議如果有機會就儘快去融資。
談策略：疫期融資要學會腳踩兩隻船
▌李晶：不同階段的公司要在疫情中做哪些不同的規劃？
焦騰：不管是早期還是成長期企業，當下考驗的都是誰能在對方稍加猶豫的時候優化自己的市場節奏。在線教育、協同辦公、生鮮電商等行業都選擇在這個時候燒錢就是因為現在是一個定格市場格局的好時機。所以公司一定要保證現金流充裕，能融資就融資。
上市前的企業也要選擇性地做一些融資，上市的節奏變化很大，手中有錢可以做到有備無患。
戴雨森：第一，在融資過程中創業者一定要想清楚，自己和投資人是合作關係，對於公司疫情期間的數據下跌等應該真實披露，不要隱瞞，講清自己存在的問題，與投資人一起探討。早期的項目都會有很多問題，疫情會給企業帶來影響，這都是投資人意料之中的事情，透明反而會增強大家的信心。
第二，對於做業務出身，財務背景薄弱的創始人，這段時間一定要緊密關注真實的現金流情況，把賬算清楚。很多時候現金流會不知不覺就斷掉。
第三，業務受正面影響的企業，要注意牛鞭效應（指營銷過程中需求變異放大的現象）。不要因為疫情期間短期流量較大而大規模增加了公司的成本結構，尤其是運營人員、倉庫等固定成本，否則當疫情結束時，伴隨著這波流量的消失，反而可能把自己放到不利的境地。
第四，對於開源節流盡早打算。要及時砍掉不必要的業務，同時在人事上也要進行合理規劃，我不贊成全員降薪的做法，這對核心員工不公平，首先從老闆和高管自己做起，然後要儘可能留住業務骨幹，並且和員工開誠佈公，說清楚公司現在的問題和接下來的計劃。
趙陽：早期公司應該趁這段時間思考選擇的業務方向是否有真正的需求，然後需要與創始團隊建立起高度一致的價值觀認同點。
而已融資的公司中那些業務受疫情影響並不大的企業需要做好更充足的準備，因為疫情之後，可能公司就會遇到某些機遇，但面臨機遇並不是每個公司都有充足思想準備的。
對於準備開始融資或者正在融資的企業來說，在這個時間節點要有好的財務顧問。他們除了對接投資人，也會幫企業去梳理本身的業務和財務的一些問題。
總之，我們對於所有企業在資金角度的建議都是高築牆、廣積糧、緩稱王。
▌李晶：有的企業年前拿到投資意向書，但疫情又讓投資機構猶豫觀望，對此你們有何建議？
焦騰：我舉個例子，項目融資和找對象一樣，找對象時求婚，對方說時機未到，再等一等，其實說到底是沒那麼愛。投項目的人之前說要等聖誕節結束、新年結束，現在還要再等疫情結束，其實可能就是沒那麼看好。
疫情是投資人的藉口，但創業者核心還是要做好自己的事情。同時你也可以試試不違背條款的情況下跟別的機構去聊一聊。
戴雨森：首先我們正在進行的投資都沒有受到影響，流程都在正常推進，速度也沒有放緩。對這個問題，我之前也是創業者，我覺得創業者自己要更加主動了解投資人的真實情況，要儘快問出投資人的真實想法和決定來，千萬不要因此影響自己的融資進度。不適合的及時換。
趙陽：投資人在最終打款前可能隨時有變數，跟疫情沒有特別的關係。
這個節點創業者應該直接坦誠的溝通找到原因：是機構自身的募資有問題？是投資人有避險情緒？還是公司的基本面受到了實質性的影響？
除了多接觸投資機構外，創業者要做好數據的準備。很多VC或者PE至少要看兩個季度的數據，而疫情導致企業Q1的數據基本沒用了。所以企業要對微觀數據接下來可能產生的變化儘早做準備，比如雖然沒有特別顯著的增長，但對於單位投入的成本能否帶來相對增長的趨勢，能否在疫情後快速發彈？
同時溝通能力也是個考驗，創業者應該引導投資人多關注自己好的點。
▌李晶：疫情會對企業估值有影響嗎？比如天使輪項目通常你們怎麼估值？
趙陽：從去年開始天使輪的估值就向下調整，對投資人來說是越來越合理的。但總體來講企業上市之前所有的估值都毫無意義，更重要的是融資的速度。
其次，根據你的階段和未來的財務計劃，要降低融資金額的期待，企業增長快的時候可以把股份的稀釋稍微控制少一點。
焦騰：估值在趨於理性。同時對於大家普遍關心的現金流對估值的影響，我認為這要分開看：如果企業是由MVP（最小可行性產品）產生的現金流或者是產品到商品到有效銷售產生的現金流，會有很好的價值。但如果僅僅是因為資源的集成，或者說在0-1階段因一個生意產生的現金流，這些對估值就沒有太大意義。
戴雨森：過去兩年市場去泡沫化，讓平庸的項目拿不到錢，但拿到錢的項目估值仍然比較高。接下來可能會有進一步的調整，
現金流不是早期投資考慮的關鍵，但可能是企業生存的重要指標。一開始就有好的現金流對企業生存是好事，但最重要的還是看企業未來有沒有做成大事的可能性。
談創業：冬天裡才能長出好公司
▌李晶:你們投的企業能夠走到上市，創始人都要經歷哪些進化成長？
戴雨森：我認為學習能力是創業者最重要的能力。經過之前的創業，我總結了創業者的四個成長階段：
第一階段是從0到1，找方向，這個時候最重要的是找到合理的商業模式。這時需要創業者有願景，並且拉著團隊快速做出產品。
第二階段是從1到10，做增長，把油門踩到底超過競爭對手，獲取更大的市場份額，同時維持公司正常運轉，這時考驗的是融資能力和推廣能力。
第三階段是從10到100，提效率。從增長階段的低效狂奔模式切換到高效的經營模式，這時考驗創始人的管理能力，企業的流程制度，管理團隊的經驗。
第四階段是從100到X，求創新。打造第二曲線，把公司從成規模的已有業務做到下一個成規模的新業務，這考驗公司的創新組織和人才儲備，考驗創始人能否持續學習發現更大的世界。
所以創業者在不同的階段需要做不同的事情，需要持續學習持續進化。
趙陽：如果把創業成功定義為走上IPO的話，那麼99.99%的人是失敗的創業者，連續創業者也成了連續失敗創業者，所以問題的關鍵是能夠從上一次創業吸取什麼教訓。
焦騰：我們投了很多科技公司，但總的來說“與其更好，不如不同”，因為“更好”很難做過大企業，如果創業者在把握住未來趨勢性的方向後能做到“不同”，並且真的能高效地解決實際問題則更有機會。
▌李晶：怎麼判斷人？除了看背景外，還有哪些因素？
戴雨森：有兩個分析框架，第一個是看學習能力、經歷含金量、領導力； 第二個是看願景、領導力、執行力。
焦騰：除了看人外，我們會關注這個賽道空間有多大。比如我們喜歡看到用科技手段重塑行業的價值鏈的，能發揮規模效應或者網絡效應快速滾雪球，把行業升級的項目。
趙陽：要有足夠大的市場。此外，項目是能給社會帶來正面的價值，一些價值觀不對的方向是我們堅定不投的。
▌李晶：除了人和團隊因素外，還有哪些是你們關注的？
趙陽：基本上只看人，100分滿分的話，那人要佔85-90分。我們投過很優秀的人，但項目不靠譜，但後來轉型找到靠譜方向。
▌李晶：最後請分享你們每次見創業者都必須要問的問題，或者給創業者一個寄語。
趙陽：我一般會問“為什麼做這個事情”或者“是怎麼開始的”，這反映的是創業者的發心和未來的憧憬。
我的寄語是，希望創業者能借助這次黑天鵝事件去重新思考和調整企業面對波動和不確定性時承受風險的能力，看看未來是否有機會去創造一家真正反脆弱的公司。
戴雨森：我經常問的問題是“有什麼事情是你很認同，但是大部分人都不太相信的事”。因為投資就是找差異化的觀點，同質的東西很難賺到錢。我們最想找的是一個看起來是壞主意，實際上是好主意的事情。
我的寄語是，在冬天，最強韌的種子最後才能活下來。在早期投資裡“冬天”才能出好公司。因為競爭者少了，且冬天過後便是春天。所以這個時候創業者要自問：我到底能不能堅持下去，想不想創業，想不想成功？我們也會持續重倉願意在“冬天”去堅持創業，堅持改變世界的人。
焦騰：我經常問 “原有的其他人是怎麼做的”“你是怎麼做的”“你哪方面跟別人做的不一樣”，“為什麼是你，優勢是什麼”。疫情像一臺時光機和一面鏡子，讓我們更快看到企業自身存在的問題，加速了好企業和普通企業的分化。
寄語就是我們每個人都努力工作，把自己的事情做好，儘量減少疫情對公司、對社會經濟的影響，這也是我們自己能幫助國家對抗疫情、幫助社會再次繁榮做的最大努力，這也是我們每個人的責任。
李晶：再次感謝三位嘉賓，我給大家的寄語是：殺不死我們的終將使我們更加強大，第一個穿過黑暗的人就是第一個看到黎明的人。祝福投資人能在冬天捕獲到獨角獸，創業者能在冬天裡自強不息，我相信自強則萬強，希望我們能一起看到春暖花開。
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