重磅分享！2020年醫藥醫療最全投資策略

醫藥醫療是一個牛股輩出的板塊，也是我鍾愛的板塊之一，近十年來湧現了康泰生物、愛爾眼科、恆瑞醫藥、歐普康視、泰格醫藥、益豐藥房、長春高新等穿越牛熊的十倍牛股。回顧2019年，雖然年末相關個股相對比較疲軟，但縱觀整年，一些細分領域表現亮眼，個股漲幅不小。如康龍化成漲幅超4倍，興齊眼藥漲幅超3倍，濟民製藥超2倍，健友股份、長春高新、康泰生物、司太立、聖達生物、金域醫藥等漲幅翻倍。

展望2020年，醫藥醫療相關細分領域依然值得期待，未來十年都會是醫藥醫療的黃金時間。來年看好醫藥醫療板塊的主要邏輯如下：

1、人口老年化。和大部分行業人口紅利衰減不同，老齡化趨勢下，醫藥行業面臨未來二十年的人口結構紅利：60歲以上中老年的患病率約是中青年的4-10倍；我國社會老年人口持續增加，並且呈現加速趨勢，特別是近年來，增速明顯高於成年人及兒童。

2、醫藥支出穩健增長。目前在醫保控費的大背景下，許多人以為醫保支出在減少，其實不然，醫保支出每年都在增加，只是增長的速度在減緩，但總體上還是能維持20%左右的增長速度。

3、帶量採購以及醫保政策開啟創新週期。2019年11月28日，國家醫保局公佈醫保談判藥品名單 ，新增藥品價格平均下降60.7%。三種丙肝治療用藥降幅平均在85%以上，腫瘤、糖尿病等治療用藥的降幅平均在65%左右。31個續約藥品談成27個，價格平均下降26.4%。帶量採購以及醫保談判2020年見真章。從歷史上看，量價博弈後，絕大部分能夠獲得銷售額正面提升，商業化進程大大加快。此外帶量採購和醫保政策促使資源向頭部企業集中，強者恆強，弱者淘汰。

4、細分領域仍會高速增長。儘管整體增速放緩，但是一些細分領域仍然保持在極高速增長，而且增長的持續性和確定性非常好。進口創新藥和國產創新藥仍將維持30%左右的增長。總體來看，治療性品種崛起，輔助用藥衰落。仿製藥集採的影響，丟標的影響較大，中標的取決於量價博弈，創新藥快速放量，進入醫保後加速放量。

值得重點佈局細分領域

1、創新藥。往期低資本化研發費用的成果進入當期商業化階段，同類產品上市較少，競爭格局良好，醫保談判推動創新藥加速放量。國內製藥企業，累計研發投入最多的是恆瑞醫藥，其次是復星醫藥以及邁瑞醫療。重點關注恆瑞醫藥，其重磅抗癌藥PD-1已獲批，來年收入或超10億。

2、創新藥外包CRO。多數CRO/CDMO公司的核心業務來源為離岸外包，受國內一級市場融資額影響很小，美國生物醫藥行業一級市場IPO近兩年井噴式爆發，18年融資144億美元，今年前三季度融資116億美元。遠超17年的53億美元。預計2020年國內收入比高的臨床CRO和安評公司仍將維持高速增長。關注全產業鏈龍頭藥明康德，龍二康龍化成，臨床龍頭泰格醫藥。

3、醫療器械以及體外診斷。醫療器械主要受益於分級診療以及國產替代。提升基礎醫院的醫療水平，醫療器械的升級非常重要。我國高端醫療市場份額主要被外國企業佔據，國產替代正在穩步推動中。且醫療器械不影響醫保，不受帶量採購的限制。增速最快的血液灌流器，對標健帆生物；口腔修復膜對標正海生物；角膜塑形鏡對標歐普康視；彩超對標邁瑞醫療骨科耗材對標大博醫療；體外診斷對標安圖生物、金域醫學等。

4、消費性醫療服務。我國眼科、口腔等專科醫藥服務需求空間巨大，眼科、口腔疾病門診患者數量保持10%+穩健增長。消費升級趨勢下，高端手術/服務佔比提高，帶動客單價持續提升。眼科對標愛爾眼科，口腔對標通策醫療，體檢對標美年健康。

5、連鎖藥房。

6、生物疫苗。生物疫苗的主要邏輯是新品上市以及消費升級。特別是重磅單品的上市，可以為公司帶來非常可觀的利潤。目前研發管線最多的是康泰生物，但沃森生物13價肺炎疫苗已經走在前列，也值得關注。智飛生物以代理為主，其關注點在於自主研發產品表現如何。

估值評價

2019年各細分領域的估值分化，創新藥及相關估值提升，而仿製藥的估值則下降，市場對於政策的敏感度遠大於對實體的敏感度。醫療服務的估值接近70倍，生物製品和醫療器械估值接近40倍，化藥仿製藥在25倍左右，中藥平均在20倍，最低的是醫藥流通，只有12倍。顯示了資本市場對於醫藥醫療各細分領域的看好度。

一路繁花似錦，高景氣賽道必然伴隨高估值，好的確定性的東西，大家都喜歡。來年的這個時間點，可能大家談論的依然是這樣的邏輯，關注的依然是這樣的標的，估值依然不便宜。現在的猶豫和遲疑，或將錯失一條黃金賽道。

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關鍵字: 國創上頭條 濟民製藥 醫藥