今天給大家分享點乾貨，或許對各位有所幫助。利率、通脹、匯率和貴金屬價格之間的關係。當前情況下，為什麼金價和美元走成了一致？為什麼我說未來金價，能不能長期上漲現在還是未知數，把關係來講一下。
首先利率究竟是個什麼東西？
利率就是資金的價格，也就是錢的價格。錢的價格怎麼體現？它和任何商品都是一樣，通過供求關係體現，供大於求價格就低，也就是利率就會低，供小於求價格就會高，也就是利率就會高。
什麼時候錢的需求大？當然是經濟上漲，快速增長，利潤率比較高，去投資、經營都可以獲利，同時通貨膨脹比較高的時候，這時資金的需求一定是比較大的。因為通貨膨脹本身就帶來了，經營利潤和投資利潤的增加，無論投資實體經濟，用產品和服務換取收入，還是投資資產（別管固定資產，還是金融資產），都有可能通過通貨膨脹使資產以及食物價格增長，獲取差價，這時候的資金需求就大，反之資金需求就少。因此我們簡單去看市場利率的時候，就可以通過通脹去看：通脹高利率高、通脹低利率低、經濟增長速度快，非常向好，利率就驅升，經濟開始出現衰退的苗頭、放緩的苗頭，利率就下降。這是從資金端來說，從資產端來說：除了供給和需求以外，資產端要翻過來，比如債券，需求量大利率低，需求量小反而利率要高。因為要競爭力。
在資產這個方面，比如債權吧，除了供給關係以外，還有供求關係以外，還有風險的評估，你風險大了，所帶來的就是需求少。風險小當然就帶來需求高，它其實也可以靠在供需層面裡，風險高利率高，風險低、利率低，這就是從資產端來說。這就是非常簡單的觀察利率水平的方法和途徑。
現在大家可能就問：為什麼歐洲債券收益率那麼低？國債都是負收益，希臘還可以發出零利的債券？為什麼美國的債券反而利率那麼高？收益率這麼高？它為什麼不是負利率呢？因為美國的信用要遠遠高於希臘。那為什麼市場定價給希臘的價格那麼低，而美國的價格那麼高呢？
這是因為美國現在還有通貨膨脹，而歐洲面臨著通貨緊縮，對吧。美國的經濟現在還在增長，而歐洲的經濟現在陷入衰退邊緣，美國對資金的需求還比較旺盛，而歐洲現在對信貸的需求開始下降，大家以避險為主。既然是避免了，什麼需求高？當然是國債的需求高，債券是一個相對來講：以國家信用為擔保的債券，它的使用地位第一，在其次金融的債權、銀行的金融體系債權、銀行，然後企業等等分下去。為什麼歐洲的債券價格利率低呢，就是這個道理。
在一個經濟處於衰退的邊緣，通貨膨脹相當之低迷，人們對於避險的需求高於追逐風險的需求狀態下，國債收益率勢必會非常低。這是我們所說的：從通脹的角度去考慮。從風險角度，我們大家都知道，大約將近8－9年前，歐洲面臨著：主權債務危機。那個時候歐洲的主權國家的債務，它的收益率就非常高，比如希臘、葡萄牙、西班牙、意大利、愛爾蘭這些國家的國債收益率都非常高，一路飆到十幾二十幾三十幾。為什麼？
因為那個時候，他們政府面臨著倒閉的風險，政府面臨著違約，主權債務違約的風險，所以他們的數據非常高。債券大家避之唯恐不及，何況哪還會去買。經過大概將近10年的調整，這些國家也從財政上面去遵守紀律，因為不遵守紀律的話，歐盟IMF歐洲央行，它們不會給他救助，必須通過遵節財政，通過遵節財政舒緩外部一些救助，現在逐步從主權債務違約的陰影裡面走出來了，比如希臘：看它的市場給予這些國家的主權信用評級有多低或者有多高，我們就要看CDS。現在像希臘還有其他的一些國家，他們CDS的定價基本上已經回到了債權債務危機爆發之前比較低的水平（也就是大概10年左右比較合理的水平－非常低了）。因此就意味著市場認為它們主權再度發生債務的可能性比較小，至少現在比較小。因此從風險的角度上來講，大家給它的風險溢價也並不高，加上前面整個經濟低迷，通脹低迷，當然對於資金的需求低迷，對於避險的國債的需求上漲，導致現在：像希臘債券的定價就很低。
就是這麼簡單的一個道理。
因為利率在很大程度上，它是要彌補通脹，就是在彌補了通脹以後，如果能夠多出來，就是額外的收益，如果他能夠彌補通脹，這就是非常中性的（至少能夠防範你的貨幣貶值），你去購買一些債券存起來，你還有收益抵禦通脹。如果收益低於通脹，那麼就是負收益了，就是負利率，我們所說：實際利率為負。無論是存錢也好，債權也好，到最後還抵禦不了通脹。因此利率水平無論是存款利率還是債券利率，它顯示了一個相對的價值，和通賬比較以後，實際利率是高還是低？因為現在歐洲的經濟相當低迷，通貨膨脹相當低迷，大家認為未來可能成為通貨緊縮，所以在這個角度上，經濟將要下行的情況下，大家對於債券的零收益、零利率是有部分容忍的，但是我覺得這也容忍不了太長時間（當然是一家之見）。未來這種負收益率的債券，恐怕很少有人願意去買，零利率也好，都是如此。預期未來其實對於通脹而言，並不是特別確定的事，沒準會起來，即便你的通賬起不來，你資金成本也會上升。
這裡就說到了一個實際利率的問題，人們去看通脹和看投資，最終要計算的：實際利率是為正還是為負？
實際利率如果是零和正，我投資就可以有所得，實際利率是負的，我們投資就無所得，這個投資有可能是儲蓄存錢或者買債券。在負利率的情況下，實際率為負的情況下，一定出現這種情況：利率比較低，而通脹比較高，往往發生在通貨膨脹迅速躥升的時候。
好了，通貨膨脹迅速竄升，你去投資一些資產，他有沒有給你帶來回報，反而是吞噬，通過通脹來侵蝕、吞噬你的收益，讓你的貨幣貶值，這個時候怎麼辦呢？持有一個價值相對穩定，能夠抵禦通脹資產就變得合適了，什麼樣的資產？（黃金）傳統上來講，大家認為黃金在通貨膨脹迅速飆升的過程中，它是可以起到保值的作用，因為它畢竟是一個資產，同時它具有非常特殊的、獨特的、很典型的金融屬性。全世界通用，它是一個實物的東西，它既然是實物，它也有商品屬性，既然是商品，它的價格、價值也會隨著通貨膨脹而上漲，但是有另外一個問題：它不升息，也就是你投資黃金是沒有利息的。因此另外一方面講：如果我投資其他的資產，比如存款和債券，我是有回報的，有利息收入的，黃金對於投資者吸引力就差一點，因為投資它根本就升不了利息。這裡邊的實際利率、通脹，兩個因素都要考慮進來，他對黃金的影響是什麼？
我們都知道黃金價格在全世界以美元計價，觀察黃金的價格也是以美元迴流來觀察，美元計價來觀察。
現在美元相對於黃金來講：黃金更容易體現高通脹？實際利率為負的驅動力還是沒有，很顯然現在的美國通貨膨脹的核心的通貨膨脹是在1.6－1.7，高的時候曾經到過1.9，現在又下來大概1.6－1.7左右，而聯邦基金利率是多少？是2%，對吧？那麼2%減去1.6－1.7，還有0.2－0.3、0.3－0.4的收益，現在它的實際利率是正的。大家一定要注意點：現在的實際利率為正，再去看通貨膨脹非常低迷，大家認為如果未來的經濟發展不好，通貨膨脹是起不來了，這是第二個。第三個是現在的利率還是有的，人們認為未來的降息空間並不大，尤其是我們看：美聯儲現在相對比較鷹派一點，所以可能持續下降的利率的預期會被打破。好了，從這幾個層面來講，對於黃金的支持實際上是小的，大家可以看到這一點。歷史上黃金價格躥升的時候，都發生在什麼時候呢？發生在嚴重的通貨膨脹的時候，比如70年代的滯脹，比如01年到08年，美國的利率持續下行，以及通貨膨脹的持續攀升，尤其是從05年以後通脹迅速攀升，加上在08年次貸危機以後，09年10年11年這個過程中，因為全世界的央行都在放水嘛！QE引發了人們對於未來整個大通脹的恐慌，主權貨幣失去信用的恐慌，導致金價大幅上行。
這是幾次比較典型的上行。
除了這幾次典型的因素以外，其實金價的表現都是非常一般的，現在情況是否和滯脹的時候（是否和05年到08年）大通脹的時候，是否和QE時代是一樣的呢??不一樣。很顯然是完全不同的。另外一個因素就是美元，美元匯率如果大幅下跌，以美元計價的資產價格都會上漲，因為這些資產它是全球性的，比如石油，比如黃金，比如銅都是這樣，不是說美國獨有的商品，它在全球流通，要保證它的價值，當然美元貶值它的價格就會上漲，特別相對其他的國家，比如歐元來講，相對其他國家歐元就在升值，相對歐元升值來講，以歐元衡量黃金的價格也好，銅的價格也好，就是另外一種計價方法了，它就會變小啊，所以要恆定黃金的價格，它就會跌嗎？比如歐元的計價：黃金價格就會跌，石油價格就會跌，怎麼辦？平衡價值就會使它的價格上漲。這就是黃金也好，石油也好，和其它大宗商品也好，它是匯率的反面，美元匯率反面的一個簡單原理。
因此我們看：其實從根本上影響黃金價格的因素是利率水平和通脹水平，從附加因素上影響到它的標價，是美元匯率。現在的問題在於利率水平很穩定，而通脹水平很穩定，美元匯率在這段時間（其實一年來也非常之穩定），到目前為止也沒有大幅下跌，也沒有非常明顯的趨勢性下跌（或者長期的走軟）沒有這麼一個情況出現。所以在當前黃金價格上不去就是這個原因。
未來比如美元開始出現下跌，會否刺激黃金價格大幅上漲呢？
不一定。
我們在歷史上看，雖然長期而言，美元和黃金價格它是一個負相關，但是在過程中，也存在著幾年、幾個月、幾個季度，是正相關的狀態，並不一定時時刻刻都是互相關係，今天美元跌了黃金就得漲，明天美元漲了黃金就得跌，不是這樣的。這是因為：在市場裡面它畢竟還是兩個不同資產，看市場怎麼操作這個事，怎麼看這個事。有的時候人們會這麼炒作，比如這段時間什麼貿易問題，什麼英國脫歐問題，市場風險比較大，還有海灣局勢、敘利亞、土耳其、伊朗、沙特等等，造成市場恐慌，這時候大家就去追買黃金，因為它可以避險，同時買美元，因為美元本身也可以避險。其實買美元就是買美國的國債（美元國債），因為它的流動性最高，赤字最大、最方便，而且還有收益，大家就會追逐這兩個資產，共同變成了避險資產。當地市場的風險開始消除，大家追逐風險的意願開始上升的時候，人們就拋出避險資產去買入風險資產，這時候就會導致美元、黃金同步下跌，這是市場一個不同階段炒作的理由和藉口。但是畢竟兩個資產，市場定價其實在過程中是變化的，只需要長期保持一個相對的、相關性就可以了，並不意味著在一段時間裡面一定要保持這種相關性，沒有這種規定，也沒有這種慣例。
所以現在的情況是：美元在未來，如果是一個有序的貶值，可能對黃金的支持也一般，如果他是大幅、無序的貶值，美元崩潰了，曾經有段時間大家認為美元崩潰了，跌得一塌糊塗，01年到07年那個時候，大家這個時候就追買黃金，覺得美元不行了。如果不是這樣的話，其實黃金的價格對支撐是有限，也是比較有序的。所以當前對於黃金的價格來講，我們前面說的這幾個因素，無論是利率、通脹、還是匯率，還是地緣政治風險，其實這四項合起來，有三項對於黃金是缺乏支持的，只有一項有微弱支持，但是這個支持其實從長期裡看，也並沒有體現出來，而且在今年美元是漲的。所以從目前對於黃金其實都不構成支持。因此黃金暫時漲不起來，他還要調整，調整完了以後是牛市嗎？不一定。就要看未來的通脹情況、利率水平、美元的走勢以及市場風險情況，如果一切都非常平穩，實際利率仍然為正，通脹沒有很低，還保持相對穩定狀態，黃金未必會大漲，這就是它的邏輯所在。
好，今天給大家講了：利率、通脹、匯率、債券定價、黃金價格影響，這幾個因素之間的關係，這裡面的關係還有非常多，邏輯也還非常多，我們今天簡單的進行一下梳理，大家有一個初步概念，先消化一下，以後咱們在慢慢細緻聊，就到這，謝謝大家。
閱讀更多 小北財經 的文章
