今天给大家分享点干货，或许对各位有所帮助。利率、通胀、汇率和贵金属价格之间的关系。当前情况下，为什么金价和美元走成了一致？为什么我说未来金价，能不能长期上涨现在还是未知数，把关系来讲一下。
首先利率究竟是个什么东西？
利率就是资金的价格，也就是钱的价格。钱的价格怎么体现？它和任何商品都是一样，通过供求关系体现，供大于求价格就低，也就是利率就会低，供小于求价格就会高，也就是利率就会高。
什么时候钱的需求大？当然是经济上涨，快速增长，利润率比较高，去投资、经营都可以获利，同时通货膨胀比较高的时候，这时资金的需求一定是比较大的。因为通货膨胀本身就带来了，经营利润和投资利润的增加，无论投资实体经济，用产品和服务换取收入，还是投资资产（别管固定资产，还是金融资产），都有可能通过通货膨胀使资产以及食物价格增长，获取差价，这时候的资金需求就大，反之资金需求就少。因此我们简单去看市场利率的时候，就可以通过通胀去看：通胀高利率高、通胀低利率低、经济增长速度快，非常向好，利率就驱升，经济开始出现衰退的苗头、放缓的苗头，利率就下降。这是从资金端来说，从资产端来说：除了供给和需求以外，资产端要翻过来，比如债券，需求量大利率低，需求量小反而利率要高。因为要竞争力。
在资产这个方面，比如债权吧，除了供给关系以外，还有供求关系以外，还有风险的评估，你风险大了，所带来的就是需求少。风险小当然就带来需求高，它其实也可以靠在供需层面里，风险高利率高，风险低、利率低，这就是从资产端来说。这就是非常简单的观察利率水平的方法和途径。
现在大家可能就问：为什么欧洲债券收益率那么低？国债都是负收益，希腊还可以发出零利的债券？为什么美国的债券反而利率那么高？收益率这么高？它为什么不是负利率呢？因为美国的信用要远远高于希腊。那为什么市场定价给希腊的价格那么低，而美国的价格那么高呢？
这是因为美国现在还有通货膨胀，而欧洲面临着通货紧缩，对吧。美国的经济现在还在增长，而欧洲的经济现在陷入衰退边缘，美国对资金的需求还比较旺盛，而欧洲现在对信贷的需求开始下降，大家以避险为主。既然是避免了，什么需求高？当然是国债的需求高，债券是一个相对来讲：以国家信用为担保的债券，它的使用地位第一，在其次金融的债权、银行的金融体系债权、银行，然后企业等等分下去。为什么欧洲的债券价格利率低呢，就是这个道理。
在一个经济处于衰退的边缘，通货膨胀相当之低迷，人们对于避险的需求高于追逐风险的需求状态下，国债收益率势必会非常低。这是我们所说的：从通胀的角度去考虑。从风险角度，我们大家都知道，大约将近8－9年前，欧洲面临着：主权债务危机。那个时候欧洲的主权国家的债务，它的收益率就非常高，比如希腊、葡萄牙、西班牙、意大利、爱尔兰这些国家的国债收益率都非常高，一路飙到十几二十几三十几。为什么？
因为那个时候，他们政府面临着倒闭的风险，政府面临着违约，主权债务违约的风险，所以他们的数据非常高。债券大家避之唯恐不及，何况哪还会去买。经过大概将近10年的调整，这些国家也从财政上面去遵守纪律，因为不遵守纪律的话，欧盟IMF欧洲央行，它们不会给他救助，必须通过遵节财政，通过遵节财政舒缓外部一些救助，现在逐步从主权债务违约的阴影里面走出来了，比如希腊：看它的市场给予这些国家的主权信用评级有多低或者有多高，我们就要看CDS。现在像希腊还有其他的一些国家，他们CDS的定价基本上已经回到了债权债务危机爆发之前比较低的水平（也就是大概10年左右比较合理的水平－非常低了）。因此就意味着市场认为它们主权再度发生债务的可能性比较小，至少现在比较小。因此从风险的角度上来讲，大家给它的风险溢价也并不高，加上前面整个经济低迷，通胀低迷，当然对于资金的需求低迷，对于避险的国债的需求上涨，导致现在：像希腊债券的定价就很低。
就是这么简单的一个道理。
因为利率在很大程度上，它是要弥补通胀，就是在弥补了通胀以后，如果能够多出来，就是额外的收益，如果他能够弥补通胀，这就是非常中性的（至少能够防范你的货币贬值），你去购买一些债券存起来，你还有收益抵御通胀。如果收益低于通胀，那么就是负收益了，就是负利率，我们所说：实际利率为负。无论是存钱也好，债权也好，到最后还抵御不了通胀。因此利率水平无论是存款利率还是债券利率，它显示了一个相对的价值，和通账比较以后，实际利率是高还是低？因为现在欧洲的经济相当低迷，通货膨胀相当低迷，大家认为未来可能成为通货紧缩，所以在这个角度上，经济将要下行的情况下，大家对于债券的零收益、零利率是有部分容忍的，但是我觉得这也容忍不了太长时间（当然是一家之见）。未来这种负收益率的债券，恐怕很少有人愿意去买，零利率也好，都是如此。预期未来其实对于通胀而言，并不是特别确定的事，没准会起来，即便你的通账起不来，你资金成本也会上升。
这里就说到了一个实际利率的问题，人们去看通胀和看投资，最终要计算的：实际利率是为正还是为负？
实际利率如果是零和正，我投资就可以有所得，实际利率是负的，我们投资就无所得，这个投资有可能是储蓄存钱或者买债券。在负利率的情况下，实际率为负的情况下，一定出现这种情况：利率比较低，而通胀比较高，往往发生在通货膨胀迅速蹿升的时候。
好了，通货膨胀迅速窜升，你去投资一些资产，他有没有给你带来回报，反而是吞噬，通过通胀来侵蚀、吞噬你的收益，让你的货币贬值，这个时候怎么办呢？持有一个价值相对稳定，能够抵御通胀资产就变得合适了，什么样的资产？（黄金）传统上来讲，大家认为黄金在通货膨胀迅速飙升的过程中，它是可以起到保值的作用，因为它毕竟是一个资产，同时它具有非常特殊的、独特的、很典型的金融属性。全世界通用，它是一个实物的东西，它既然是实物，它也有商品属性，既然是商品，它的价格、价值也会随着通货膨胀而上涨，但是有另外一个问题：它不升息，也就是你投资黄金是没有利息的。因此另外一方面讲：如果我投资其他的资产，比如存款和债券，我是有回报的，有利息收入的，黄金对于投资者吸引力就差一点，因为投资它根本就升不了利息。这里边的实际利率、通胀，两个因素都要考虑进来，他对黄金的影响是什么？
我们都知道黄金价格在全世界以美元计价，观察黄金的价格也是以美元回流来观察，美元计价来观察。
现在美元相对于黄金来讲：黄金更容易体现高通胀？实际利率为负的驱动力还是没有，很显然现在的美国通货膨胀的核心的通货膨胀是在1.6－1.7，高的时候曾经到过1.9，现在又下来大概1.6－1.7左右，而联邦基金利率是多少？是2%，对吧？那么2%减去1.6－1.7，还有0.2－0.3、0.3－0.4的收益，现在它的实际利率是正的。大家一定要注意点：现在的实际利率为正，再去看通货膨胀非常低迷，大家认为如果未来的经济发展不好，通货膨胀是起不来了，这是第二个。第三个是现在的利率还是有的，人们认为未来的降息空间并不大，尤其是我们看：美联储现在相对比较鹰派一点，所以可能持续下降的利率的预期会被打破。好了，从这几个层面来讲，对于黄金的支持实际上是小的，大家可以看到这一点。历史上黄金价格蹿升的时候，都发生在什么时候呢？发生在严重的通货膨胀的时候，比如70年代的滞胀，比如01年到08年，美国的利率持续下行，以及通货膨胀的持续攀升，尤其是从05年以后通胀迅速攀升，加上在08年次贷危机以后，09年10年11年这个过程中，因为全世界的央行都在放水嘛！QE引发了人们对于未来整个大通胀的恐慌，主权货币失去信用的恐慌，导致金价大幅上行。
这是几次比较典型的上行。
除了这几次典型的因素以外，其实金价的表现都是非常一般的，现在情况是否和滞胀的时候（是否和05年到08年）大通胀的时候，是否和QE时代是一样的呢??不一样。很显然是完全不同的。另外一个因素就是美元，美元汇率如果大幅下跌，以美元计价的资产价格都会上涨，因为这些资产它是全球性的，比如石油，比如黄金，比如铜都是这样，不是说美国独有的商品，它在全球流通，要保证它的价值，当然美元贬值它的价格就会上涨，特别相对其他的国家，比如欧元来讲，相对其他国家欧元就在升值，相对欧元升值来讲，以欧元衡量黄金的价格也好，铜的价格也好，就是另外一种计价方法了，它就会变小啊，所以要恒定黄金的价格，它就会跌吗？比如欧元的计价：黄金价格就会跌，石油价格就会跌，怎么办？平衡价值就会使它的价格上涨。这就是黄金也好，石油也好，和其它大宗商品也好，它是汇率的反面，美元汇率反面的一个简单原理。
因此我们看：其实从根本上影响黄金价格的因素是利率水平和通胀水平，从附加因素上影响到它的标价，是美元汇率。现在的问题在于利率水平很稳定，而通胀水平很稳定，美元汇率在这段时间（其实一年来也非常之稳定），到目前为止也没有大幅下跌，也没有非常明显的趋势性下跌（或者长期的走软）没有这么一个情况出现。所以在当前黄金价格上不去就是这个原因。
未来比如美元开始出现下跌，会否刺激黄金价格大幅上涨呢？
不一定。
我们在历史上看，虽然长期而言，美元和黄金价格它是一个负相关，但是在过程中，也存在着几年、几个月、几个季度，是正相关的状态，并不一定时时刻刻都是互相关系，今天美元跌了黄金就得涨，明天美元涨了黄金就得跌，不是这样的。这是因为：在市场里面它毕竟还是两个不同资产，看市场怎么操作这个事，怎么看这个事。有的时候人们会这么炒作，比如这段时间什么贸易问题，什么英国脱欧问题，市场风险比较大，还有海湾局势、叙利亚、土耳其、伊朗、沙特等等，造成市场恐慌，这时候大家就去追买黄金，因为它可以避险，同时买美元，因为美元本身也可以避险。其实买美元就是买美国的国债（美元国债），因为它的流动性最高，赤字最大、最方便，而且还有收益，大家就会追逐这两个资产，共同变成了避险资产。当地市场的风险开始消除，大家追逐风险的意愿开始上升的时候，人们就抛出避险资产去买入风险资产，这时候就会导致美元、黄金同步下跌，这是市场一个不同阶段炒作的理由和借口。但是毕竟两个资产，市场定价其实在过程中是变化的，只需要长期保持一个相对的、相关性就可以了，并不意味着在一段时间里面一定要保持这种相关性，没有这种规定，也没有这种惯例。
所以现在的情况是：美元在未来，如果是一个有序的贬值，可能对黄金的支持也一般，如果他是大幅、无序的贬值，美元崩溃了，曾经有段时间大家认为美元崩溃了，跌得一塌糊涂，01年到07年那个时候，大家这个时候就追买黄金，觉得美元不行了。如果不是这样的话，其实黄金的价格对支撑是有限，也是比较有序的。所以当前对于黄金的价格来讲，我们前面说的这几个因素，无论是利率、通胀、还是汇率，还是地缘政治风险，其实这四项合起来，有三项对于黄金是缺乏支持的，只有一项有微弱支持，但是这个支持其实从长期里看，也并没有体现出来，而且在今年美元是涨的。所以从目前对于黄金其实都不构成支持。因此黄金暂时涨不起来，他还要调整，调整完了以后是牛市吗？不一定。就要看未来的通胀情况、利率水平、美元的走势以及市场风险情况，如果一切都非常平稳，实际利率仍然为正，通胀没有很低，还保持相对稳定状态，黄金未必会大涨，这就是它的逻辑所在。
好，今天给大家讲了：利率、通胀、汇率、债券定价、黄金价格影响，这几个因素之间的关系，这里面的关系还有非常多，逻辑也还非常多，我们今天简单的进行一下梳理，大家有一个初步概念，先消化一下，以后咱们在慢慢细致聊，就到这，谢谢大家。
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