繼2014年在香港紐交所創造了史上最大的IPO記錄後，近日阿里又將要創造港交所歷史上最大規模的IPO記錄，多家媒體報道，此次阿里巴巴預計將會募集100-150億美元。正是印證了馬雲在2014年在紐交所上市的時候說過的那句話“我還會回來的”，不過這一次，阿里巴巴是以接近5000億美元的身價迴歸港交所，可以算的上是

別看阿里巴巴如今在資本市場如此風光，其實阿里巴巴在資本市場上也被質疑過，特別是在港交所受盡了委屈，上市5年後，最終以接近發行價完成了私有化，與中國最大電商的身份嚴重不服。下面我們一起來梳理一下阿里巴巴上市的歷史。

狸貓換太子——造富運動

2007年，在1999年創立公司時就許下2001年上市遠景的8年後，馬雲終於實現了自己的承諾。因為在2001年，全球互聯網泡沫破裂，互聯網公司進入寒冬，生存都成了問題，在資本市場也已然不是一個香餑餑。香港的某一位富二代也在那一年出售了20%的騰訊股份，導致其最終錯失有可能是最賺錢的一筆生意。

等到2007年，趁著全球大牛市的風潮，阿里巴巴在港交所上市，融資17億美元。受到了資本市場的熱烈追捧，超額認購258倍，凍結資金高達4500億港元，其股票開盤價30港元，較發行價13.5港元漲122%，收市報39.5元，比招股價高出近兩倍，市值一度達到250億美元。由於交易量實在太大，港交所電腦交易系統甚至一度出現網絡堵塞，市盈率高達300倍，資本市場可謂給足了阿里面子。

但是阿里卻沒有給足資本的面子，因為早在上市前的2006年末，阿里做了一個大手術，阿里巴巴集團成為控股公司，阿里巴巴、淘寶、支付寶、雅虎、阿里軟件分別為其全資子公司。而在香港上市的只是阿里巴巴，也就是主要從事B2B業務的子公司。而現在我們知道，目前阿里巴巴集團最值錢的兩個金牛是淘寶和支付寶，當年均不在港交所上市的公司旗下。

在退市後的2014年三季度，其B2B業務（含1688，阿里巴巴國際，全球速賣通）總營收約24.07億元人民幣，同比增長38%，環比增長11%。但該營收在阿里巴巴集團168.29億元的總營收中，佔比約14.3%。金融危機後崛起的貿易保護注意對阿里巴巴的B2B國際業務造成了巨大的壓力，增長乏力。

其實這也不能怪完全怪阿里巴巴，因為2007年B2B業務是阿里巴巴最為成熟和穩定的業務，此時的阿里巴巴還正在和EBY打仗，並沒有多少人能夠意料到阿里巴巴能夠在B2C業務中幹掉當時已經是世界電商巨頭的EBY，外部還有雅虎這樣的巨頭虎視眈眈，沒有幾個人能真正預料到。

但是隨著資本寒冬的到來，以及B2B業務的緩慢發展，投資者逐步開始放棄了阿里巴巴，股價一度在2008年跌破發行價，等到資本寒冬逐步過去，阿里股價逐步上揚。正當大家準備大賺一筆的時候，阿里巴巴卻退場了，讓無數看好阿里、信奉阿里的投資者付出了慘痛的代價。

巨頭養成記

2012年2月9日，阿里宣佈旗下港股B2B上市公司停牌。半個月之後，馬雲通過郵件確認了B2B公司私有化退市的消息，並準備以每股港幣13.5元的價格購買在外流通的股票。考慮到8年間港幣30%的貶值以及利息等，阿里巴巴白用了8年的錢。

其實這時候讓人非常疑惑的地方在於阿里巴巴為什麼要退市？而不是把現有的業務併入已有的阿里巴巴上市公司主體中呢？難道是崇洋媚外？

其實在2012年淘寶在B2C市場已經站穩了腳跟，營收逐步增長，反過來又會促進B2B業務的發展，可以說阿里已經達到了一個爆發的窗口。而當時的股價的確處在低估的狀態，這是阿里選擇退市的原因之一，但並不是最主要的原因。

針對退市的原因，阿里巴巴集團表示，主要是考慮在集團實行戰略轉型升級期間，給小股東一個變現投資收益的機會。而戰略轉型將可能會在中短期內導致收入增長變緩，影響盈利預期。其實針對當時阿里巴巴的B2B業務來說，這樣的判斷並沒有太多的問題。因為即使阿里巴巴的其他業務發展的再好，也與港股子公司無關。此時的阿里巴巴集團需要整體上市，私有化是正常的，也是很容易理解的。但是，為什麼阿里巴巴沒有選擇在港股上市？

目前市面上關於這一點的解釋主要是因為港交所無法接受阿里巴巴集團的股權架構，因為港交所一直信奉的是同股同權，從而錯失了港交所歷史上最大的一筆上市。當時阿里巴巴優先選擇的上市地依然是港交所，但是其獨特的合夥人制度讓港交所犯難。2013年蔡崇信對此表示，我們沒有期望香港監管機構為阿里巴巴一家公司作出改變。時任阿里巴巴集團CEO陸兆禧也表示，港交所對新興市場的治理結構創新還需要時間消化。換句話說，就是認為港交所已經落伍了。

可美國可是來者不拒，一方面在美國上是可以促進國際化進程，另一方面也能增加集團聲譽，最終阿里還是選擇了紐交所，獲得了218億美金的融資。美國資本市場也沒有吝嗇，給出了18.2倍市盈率以及2400億美金的估值。這些資金對阿里巴巴後來的業務拓展作出了重要的貢獻，我們現在所熟知的螞蟻金服、雲計算、新零售等等都受益於大筆的資金助力。

榮歸故里——一笑泯恩仇

在資本市場上，投資者是沒有記憶的。港股投資者並沒有因為過去阿里巴巴在港股的經歷而拒絕，反而張開了雙手，因為阿里現在已經是一隻巨無霸。

在錯失了阿里巴巴以後，港交所痛定思痛，2018年終於作出了讓步，新訂的《上市規則》條文將於4月30日生效，新的規則為阿里巴巴的迴歸打通了道路。而小米公司則是港交所修改上市規則以後迎來的首個巨頭，但顯然港交所不會滿足61億美元的融資額。

阿里巴巴的主要業務還是在中國，它的根還在中國，它最終還是要回歸中國，甚至未來不排除會在科創板上市的可能性。

2019年11月15日，阿里巴巴（09988.HK）宣佈香港公開發售於2019年11月15日（星期五）上午9時整開始，擬以每股不超過188港元發售香港IPO股票，從阿里的招股書上看，阿里計劃在香港發行5億股普通股，外加7500萬股超額認股權，擬募資約130億美元。這一天真的來了！

有人說阿里巴巴不缺錢，沒有企業不缺錢。阿里巴巴的達摩院、平頭、國際化、阿里雲等等都需要大量的資金介入。與此同時，阿里巴巴現在已經是一個戰略投資巨頭，在全球不斷的收購，拓展業務，這些都需要大量的資金。

讓我們一起等待阿里的第四次上市吧，我相信隨著A股的不斷完善，阿里或者騰訊進入A股是遲早的事情。

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