10月29日晚間，號稱非洲手機之王的傳音控股發上市後的首份財報，今年前三季度，公司營業收入168.55億元，同比增長6.72%；歸屬於上市公司的淨利潤為13.01億元，同比增長732.03%。扣非之後淨利潤11.07億元，同比增長59.78%。而更亮眼的，是傳音控股的資金狀況：財報顯示，截至三季度末，公司賬面上的貨幣資金高達80.99億元，同比增長114.74%；經營性現金流淨額為23.3億元，同比增長222.84%。真是名副其實的不差錢兒！
不過也正因為不差錢，最近傳音控股已經被推到風口浪尖上。10月18日，傳音控股在科創板發佈的公告顯示，該公司董事會審議通過了一份議案，這份議案同意公司在確保不影響募集資金投資項目實施及募集資金安全的情況下，使用額度不超過人民幣25億元的部分暫時閒置募集資金進行現金管理，用於購買安全性高、流動性好、有保本約定的投資產品(包括但不限於結構性存款、定期存款、大額存單等)，在上述額度範圍內，資金可以滾動使用。說得簡單點兒，就是傳音打算拿不超過25億的錢去投資理財。
此事一出，投資者們都炸了，要知道傳音IPO募資一共就26.75億元，現在拿出這麼多錢去做理財，有股們直說，看來公司經營並不缺錢，既然不缺錢為何要IPO呢？真是人比人氣死人！A股中有多少公司的高管，每天為了籌錢以淚洗面四處奔走求爺爺告奶奶，資金鍊都快崩潰了還要強顏歡笑告訴外界別擔心，我們一切安好。可傳音控股手握大幾十億現金卻沒地方花，只好買買理財賺點“小錢”。該怎麼說呢？富有不是我的錯啊！
或許是聽到了外界的強烈質疑，10月23日，傳音控股又發佈了一份補充公告，說公司募集資金主要用於投入傳音智匯園手機制造基地項目、手機生產基地(重慶)項目、移動互聯網系統平臺建設項目、上海手機研發中心建設項目、深圳手機及家電研發中心建設項目、市場終端信息化建設項目等。募集資金投資項目的實施有助於提升公司的科研水平及市場競爭力。傳音控股還稱，公司授權暫時閒置募集資金進行現金管理的最高額度為 25億元，不是實際就真用這麼多錢。也許是鑑於目前全球手機市場趨於飽和，沒有太好的投入點，傳音控股出於穩健考慮才做此決定，不過稍微瞭解傳音基本面的投資人都知道，核心技術研發正是這家公司最大的短板和不確定性，問題是對此傳音並沒有下太大的功夫。
近三年來，傳音的研發費用佔營業收入的3%左右，與小米2018年的研發佔營收比例的3.3%接近。去年，傳音研發費用為7.1億元，略高於宣傳7億元。對比一下，華為在2018年研發投入佔了11.9%。
截至招股書籤署日，傳音控股核心技術已形成專利共計630項，正在申請且受理的境內和境外專利合計項1655件；而且傳音也向華為、酷派等手機廠商受讓取得了合計94件專利，並開始使用並應用於公司產品。可相比之下，華為、小米、OPPO、vivo等公司的專利儲備量都在萬件以上，傳音的差距實在太大。在未來的長期競爭下，只有持續在技術研發上大力投入，科技企業才有可能存活，此時傳音控股將募資用於理財的做法，無疑讓投資人們心頭一緊。
如果說幾年前，傳音控股還能靠著在非洲近一半的市場份額和銷量的高速增長，掩蓋住問題本質，如今這最後一塊遮羞布也摘下來了。財報顯示，今年前三季度傳音的營收同比只增長了6.72%，要知道過去這一數字一直都是雙位數，可見其在非洲的市場份額，離天花板已經不遠了。而非洲市場自身也在變化：從2014年至2018年，非洲市場智能手機保有量由1.52億部增長為 4.30億部，年均複合增長率為 26.54%；反觀功能機市場，保有量由4.98億部下降為3.57億部，年均複合增長率為-10.25%。有機構預測，2022年非洲智能手機的出貨量佔比將達到 70.38%，也就是說，隨著非洲人民生活水平的逐漸提高，對手機拍的需求也將會從低端功能機逐漸轉向中高端智能機。其他巨頭們早就發現了非洲市場的潛力，目前包括三星，華為，小米，OPPO，VIVO等廠商都在爭先恐後地搶佔非洲市場，這勢必會對傳音造成壓力和衝擊。傳音在非洲有著20%以上的毛利利率，但由於非洲市場的競爭加劇，行業毛利率會進一步下降。傳音也在招股書中提示過，如果未來無法保持產品技術創新，提供更好的產品和服務，將面臨份額下降的風險，並拖累盈利能力。
25億買理財 傳音控股“不務正業”？
另一方面，傳音在其它市場也面臨嚴峻考驗。從2016年起，傳音開始立足非洲向印度、南亞等新興市場拓展。不過數據顯示，從2016年到2017年，傳音在印度的市場份額從3.40%快速增長至9.03%。但2018年又下跌至6.72%。市場份額的不良反應進一步作用在渠道上，受到印度市場經銷商退出的增多的影響，傳音的經銷商數量也從2018年的2737個，下降至2019年上半年的2398個。
傳音歷年經銷商數量
在非洲精耕細作，稱王稱霸多年的傳音控股，如今已是十面埋伏，如果還不加緊創新技術，加大研發投入，未來註定會被市場所拋棄，屆時可就真的沒錢買理財產品了！
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