東北證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
上汽集團(600104)
事件：公司發佈2019年三季度報告，前三季度公司實現營業收入5853.45億元，同比下降13.25%；實現歸母淨利潤207.93億元，同比下降24.86%。其中，公司Q3單季營收2090.51億元，同比下降0.40%；Q3單季歸母淨利潤70.28億元，同比下降19.13%。
業績跌幅環比收窄，底部已現拐點可期。公司三季度單季營業收入2090.51億元，同比下降0.40%，相比於二季度22.09%的跌幅已經明顯收窄；三季度單季歸母淨利潤70.28億元，同比下降19.13%，同樣相比二季度的跌幅明顯收窄。從銷量上來看，根據乘聯會數據，2019年前三季度國內狹義乘用車批發銷量1498.25萬輛，同比下降11.34%；其中三季度單季批發銷量505.01萬輛，同比下降5.56%，相比於二季度單季14.03%的跌幅明顯收窄。公司方面，前三季度實現整車銷量441.39萬輛，同比下降14.23%；其中三季度單季實現整車銷量147.67萬輛，同比下降9.07%，銷量跌幅環比二季度收窄。
合資公司經營好轉，Q3投資收益明顯改善。公司Q3單季度投資收益74.49億元，同比增長3.96%，環比增長16.88%，改善明顯，主要原因預計是Q3上汽大眾和上汽通用的價格相比於Q2國五清庫存的時期有一定程度的收回，單車盈利回升。銷量方面，上汽大眾Q3單季度銷量47.32萬輛，同比下降4.63%，環比增長4.87%；上汽通用Q3單季度銷量38.54萬輛，同比下降19.14%，環比下降5.34%。
行業復甦在即，公司長期競爭優勢明顯。行業有望明年復甦，且今年下半年上汽大眾、上汽通用和自主品牌有多款新車型上市，有望提振公司銷量。長期來看，公司作為我國汽車行業龍頭，在產銷規模、車型數量、產業鏈佈局、新能源化和智能化等方面的競爭優勢明顯，行業回暖龍頭有望率先受益。
盈利預測及評級：預計公司2019-2021年歸母淨利潤分別為298.08億、333.63億、362.93億，EPS分別為2.55元、2.86元、3.11元，市盈率分別為9.13倍、8.16倍、7.50倍，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟不及預期，公司整車銷量不及預期。
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