中国银河证券发布投资研究报告，评级: 推荐。
中航光电(002179)
1．事件
公司发布2019年三季报，营收68.92亿元，同比增长19.34%，归母净利8.31亿元，同比增长19.22%，扣非归母净利8.16亿元，同比增长20.44%，EPS为0.80元。
2．我们的分析与判断
（一）业绩符合预期，全年业绩有望保持稳健增长
2019年前三季度，公司营业收入和归母净利润同比分别增长19.34%、19.22%，业绩增长基本符合预期。三季度单季实现营收22.96亿元（同比+4.81%），归母净利润2.58亿元（同比+11.37%），业绩增速有所放缓，究其原因，我们认为：
首先，公司2018Q3业绩增速较快，基数相对较高；其次，公司加大产品结构调整和研发投入，前三季度研发费用同比增长47.53%；第三，公司可转债利息支出增加，导致财务费用同比增长130.17%；最后，合营企业中航海信利润下降，公司投资收益同比下降37.63%。
我们认为，公司军品竞争力强，民品业务拓展有力，盈利能力可持续性较强，全年业绩有望继续保持平稳增长。
（二）连接器龙头地位牢固，军品业务稳健增长
军品方面，公司作为中国军用连接器的龙头企业，产品广泛应用于航空航天和军事领域、通讯网络与数据中心等领域。公司注重研发投入，与多家高校、研究所开展战略合作，其多项技术形成自主知识产权，行业壁垒高，产品竞争力强。随着2020年军队机械化、信息化目标的稳步推进，叠加军队改革渐近尾声，军用连接器的需求量增长可期。另外，公司新技术产业基地项目已完成主体工程建设，将有效扩大连接器产品的生产能力，为军品业务的持续稳定增长奠定良好基础。
（三）5G行业景气度高，打开公司成长空间
公司民品业务主要围绕通信、新能源汽车领域开展。
通信领域，公司具有较强的竞争力，行业地位稳固，下游客户包括华为、中兴等通讯设备核心制造商，同时开拓国际业务，2018年成功进入国际一流车企供应链，成为国际通讯龙头企业5G优选供应商。公司全面参与5G通讯用连接器研发，产品涉及室外光纤连接器及光缆组件等，与国际一流企业处于同一水平线。在中美贸易形势紧张与5G商业化建设加速的双重影响下，将释放大量连接器需求，公司通讯业务将迎来新的增长点。
新能源汽车领域，尽管今年以来行业整体增速放缓，但公司发展步伐稳健，与比亚迪、宇通等一流车企开展深度合作，提升研发能力。公司作为首家进军新能源汽车连接器领域的企业，在享受行业发展带来的红利时具有明显先发优势。
3．投资建议
预计公司2019年至2021年归母净利分别为11.81亿、14.69亿和17.95亿，EPS为1.13元、1.4元和1.71元，当前股价对应PE为34x、27x和22x。
参照行业可比公司，公司估值优势不太明显，但作为连接器行业龙头公司，核心资产属性凸显，强者恒强有望继续演绎。此外，公司军品业务地位稳固，民用市场开拓有力，业绩持续增长可期，维持“推荐”评级。
风险提示：军品订单释放不及预期，民品业务拓展不及预期的风险。
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