东方证券发布投资研究报告，评级: 买入。
中航光电(002179)
事件：公司发布三季报，今年1~9月营收68.92亿（+19.34%），归母净利润8.31亿（+19.22%）。Q3营收22.96亿（+4.81%），归母净利润2.58亿（+11.37%）。
核心观点
前三季度利润增长略超预期，Q3毛利率稳中有升，净利率提升。今年1~9月公司营收68.92亿（+19.34%），Q3单季度营收22.96亿（+4.81%）。Q3营收增速低于上半年，主要是：去年上半年特别是Q1基数低；Q3行业整体同比放缓。公司Q3单季度毛利率34.43%，略高于今年上半年的33.25%，主要是公司军品收入确认好转，民品结构优化毛利率提升。十三五最后两年，军品高景气+民品结构优化，毛利率和营业利润率稳中有升。
期间费用平稳，Q4起财务费用率有望随着转债赎回降低，现金流持续好转。公司19年前三季度销售费用率和管理费用率均比去年低，分别下降0.63和0.19个百分点。研发费用前三季度为6.52亿元，同比增加47.53%，主要是军民新品研发投入较大。今年以来由于可转债利息支出增加，前三季度财务费用比去年增加近2400万。随着转债赎回，Q4起财务费用率有望降低。此外，19年前三季度公司经营性现金流净额1.50亿，比18年同期的-2.72亿有很大的改善，从2019年Q2起经营性现金流转正，持续好转。
军品高景气+民品5G等带来业绩弹性，公司将继续保持快速增长。军品：信息化建设+十三五后两年景气上行，公司是军品连接器龙头，市占率高，军品业务将迎来快速增长。通讯：公司长期配套国内外通信巨头，前期积极开拓海外市场和布局5G。19年以来，5G建设逐步启动，订单增速快；随着公司高速背板等新产品在高端市场替代进口，优化产品结构，通讯业务利润体量/盈利水平将明显提升。新能源汽车：前景广阔，公司在国产新能源车市场布局占有率高，今年来逐步与国外汽车品牌展开合作，收入和业绩弹性大。
财务预测与投资建议
我们预测19-21年每股收益1.15、1.46、1.75元，参照可比公司给予2020年32倍估值，对应目标价46.61元。考虑估值切换，上调至“买入”评级。
风险提示
军工订单和收入确认进度不及预期
閱讀更多 Dword 的文章
