東方證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
中航光電(002179)
事件：公司發佈三季報，今年1~9月營收68.92億（+19.34%），歸母淨利潤8.31億（+19.22%）。Q3營收22.96億（+4.81%），歸母淨利潤2.58億（+11.37%）。
核心觀點
前三季度利潤增長略超預期，Q3毛利率穩中有升，淨利率提升。今年1~9月公司營收68.92億（+19.34%），Q3單季度營收22.96億（+4.81%）。Q3營收增速低於上半年，主要是：去年上半年特別是Q1基數低；Q3行業整體同比放緩。公司Q3單季度毛利率34.43%，略高於今年上半年的33.25%，主要是公司軍品收入確認好轉，民品結構優化毛利率提升。十三五最後兩年，軍品高景氣+民品結構優化，毛利率和營業利潤率穩中有升。
期間費用平穩，Q4起財務費用率有望隨著轉債贖回降低，現金流持續好轉。公司19年前三季度銷售費用率和管理費用率均比去年低，分別下降0.63和0.19個百分點。研發費用前三季度為6.52億元，同比增加47.53%，主要是軍民新品研發投入較大。今年以來由於可轉債利息支出增加，前三季度財務費用比去年增加近2400萬。隨著轉債贖回，Q4起財務費用率有望降低。此外，19年前三季度公司經營性現金流淨額1.50億，比18年同期的-2.72億有很大的改善，從2019年Q2起經營性現金流轉正，持續好轉。
軍品高景氣+民品5G等帶來業績彈性，公司將繼續保持快速增長。軍品：信息化建設+十三五後兩年景氣上行，公司是軍品連接器龍頭，市佔率高，軍品業務將迎來快速增長。通訊：公司長期配套國內外通信巨頭，前期積極開拓海外市場和佈局5G。19年以來，5G建設逐步啟動，訂單增速快；隨著公司高速背板等新產品在高端市場替代進口，優化產品結構，通訊業務利潤體量/盈利水平將明顯提升。新能源汽車：前景廣闊，公司在國產新能源車市場佈局佔有率高，今年來逐步與國外汽車品牌展開合作，收入和業績彈性大。
財務預測與投資建議
我們預測19-21年每股收益1.15、1.46、1.75元，參照可比公司給予2020年32倍估值，對應目標價46.61元。考慮估值切換，上調至“買入”評級。
風險提示
軍工訂單和收入確認進度不及預期
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