军工：被冷落的校花

最近，大家对A股的一致预期是，2020年指数会很好；另外大部分人看好科技股。

而我一直提倡：远离一致预期，拥抱预期差。

下面就说一个我认为有预期差的方向——军工。

军工行业包括航天、航空、兵器、船舶、核、军用电子六大子行业。

按照产业链自上而下可以分为总装、系统、设备及零部件、材料四个环节：

生意模式主要是接受国家的采购订单，然后加工交付获取利润。之前的定价模式是成本加成，目前定价体系在改革，改革后成本控制能力强的公司将有可能获得更高的利润。

回顾历史，军工板块行情产生需要三个条件：

（1）低估值下基本面改善

（3）核心驱动因素：业绩改善，地缘冲突，军工改革

目前看，军工行业估值处在相对低位、基本面有边际改善，市场风险偏好开始回升，军工改革也在稳步推进，目前位置风险收益比不错。

1、 基本面改善

国防军工行业基本面持续改善，前三季度军工行业归母净利润同比增长28.72%，全行业第3。

从财务指标来看，毛利率稳步提升，盈利能力改善明显，特别是航空装备子行业不但毛利率长期高于军工行业整体水平，而且净利润率在过去五年间保持了不断提升的趋势，并有望延续；

预收账款、预付账款、存货科目19年上涨的趋势进一步延续，资产负债表科目变化预示生产任务爆满；

子行业的投资性现金流净额一直呈现出支出加大的趋势，一定程度上反映了随着新机型逐步进入批产阶段，行业加大资本支出，提升生产能力。

2、 估值低位，公募持仓新低

军工板块目前总装企业估值在30-40倍，配套零部件在20-30倍，估值处在低位。

而且，在2019年三季度公募对行业持仓只有0.76%，创下了2015-2019这近五年时间里的新低。这说明军工板块的市场情绪已经达到了这几年的最低点。

3、 市场风险偏好提升

随着指数企稳，贸易战缓和，市场风险偏好明显提升。

4、军工改革稳步推进

军工改革包括科研院所改制、混合所有制改革、激励改革、军品定价机制改革等内容，目前正在稳步推进。

相关公司：

1、 整机：中航沈飞、中直股份、内蒙一机；

2、 分系统/器部件：中航机电、中航光电、航天电子、航天电器；

3、 材料：光威复材；火炬电子。

下周交易提示

1月份临近，意味着财报季即将到来。又到了炒业绩，假装自己是价投的季节。消费板块最近持续调整，感觉要反弹。

另外，金融股若有调整仍值得低吸。周期股短期涨的太多，短期不适合追高。

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關鍵字: 航天电子 中航光电 航天电器