中國銀河證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
中航光電(002179)
1．事件
公司發佈2019年三季報，營收68.92億元，同比增長19.34%，歸母淨利8.31億元，同比增長19.22%，扣非歸母淨利8.16億元，同比增長20.44%，EPS為0.80元。
2．我們的分析與判斷
（一）業績符合預期，全年業績有望保持穩健增長
2019年前三季度，公司營業收入和歸母淨利潤同比分別增長19.34%、19.22%，業績增長基本符合預期。三季度單季實現營收22.96億元（同比+4.81%），歸母淨利潤2.58億元（同比+11.37%），業績增速有所放緩，究其原因，我們認為：
首先，公司2018Q3業績增速較快，基數相對較高；其次，公司加大產品結構調整和研發投入，前三季度研發費用同比增長47.53%；第三，公司可轉債利息支出增加，導致財務費用同比增長130.17%；最後，合營企業中航海信利潤下降，公司投資收益同比下降37.63%。
我們認為，公司軍品競爭力強，民品業務拓展有力，盈利能力可持續性較強，全年業績有望繼續保持平穩增長。
（二）連接器龍頭地位牢固，軍品業務穩健增長
軍品方面，公司作為中國軍用連接器的龍頭企業，產品廣泛應用於航空航天和軍事領域、通訊網絡與數據中心等領域。公司注重研發投入，與多家高校、研究所開展戰略合作，其多項技術形成自主知識產權，行業壁壘高，產品競爭力強。隨著2020年軍隊機械化、信息化目標的穩步推進，疊加軍隊改革漸近尾聲，軍用連接器的需求量增長可期。另外，公司新技術產業基地項目已完成主體工程建設，將有效擴大連接器產品的生產能力，為軍品業務的持續穩定增長奠定良好基礎。
（三）5G行業景氣度高，打開公司成長空間
公司民品業務主要圍繞通信、新能源汽車領域開展。
通信領域，公司具有較強的競爭力，行業地位穩固，下游客戶包括華為、中興等通訊設備核心製造商，同時開拓國際業務，2018年成功進入國際一流車企供應鏈，成為國際通訊龍頭企業5G優選供應商。公司全面參與5G通訊用連接器研發，產品涉及室外光纖連接器及光纜組件等，與國際一流企業處於同一水平線。在中美貿易形勢緊張與5G商業化建設加速的雙重影響下，將釋放大量連接器需求，公司通訊業務將迎來新的增長點。
新能源汽車領域，儘管今年以來行業整體增速放緩，但公司發展步伐穩健，與比亞迪、宇通等一流車企開展深度合作，提升研發能力。公司作為首家進軍新能源汽車連接器領域的企業，在享受行業發展帶來的紅利時具有明顯先發優勢。
3．投資建議
預計公司2019年至2021年歸母淨利分別為11.81億、14.69億和17.95億，EPS為1.13元、1.4元和1.71元，當前股價對應PE為34x、27x和22x。
參照行業可比公司，公司估值優勢不太明顯，但作為連接器行業龍頭公司，核心資產屬性凸顯，強者恆強有望繼續演繹。此外，公司軍品業務地位穩固，民用市場開拓有力，業績持續增長可期，維持“推薦”評級。
風險提示：軍品訂單釋放不及預期，民品業務拓展不及預期的風險。
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