招商证券发布投资研究报告，评级: 强烈推荐。
华兰生物(002007)
华兰生物 3 季报收入、净利润和扣非净利润分别同比增长 29.6%、 26.9%和31.1%， EPS 0.69 元，略超我们之前预测的 0.67 元，主要原因是，四价流感疫苗贡献略超我们预测。 我们暂时维持预测 2019~2021 年净利润同比增长39%/12%/10%， EPS 分别为 1.13/1.26/1.39 元，维持“强烈推荐”评级。 。
3 季报业绩略超我们预期。 华兰生物 3 季报收入、净利润和扣非净利润分别同比增长 29.6%、 26.9%和 31.1%， EPS 0.69 元，略超我们之前预测的 0.67元，主要原因是，四价流感疫苗贡献略超我们预测。
四价流感疫苗大幅贡献业绩， Q3 快速增长。 19Q3 单季度高增长，单季度收入、净利润和扣非净利润分别同比增长 48%、 49%和 56.2%。 由于去年四价流感疫苗获批时间较晚，影响批签发，导致去年 Q3 四价流感疫苗贡献不多，我们估计去年 3 季报流感疫苗仅贡献 500 万净利润，而今年四价流感疫苗从 6月份开始全力生产， Q3 批签发 452 万只，我们估计实现销售 430 万只左右，贡献 5.4 亿元左右收入和 1.5 亿元左右净利润（已扣除少数股东损益）。 我们估计疫苗全年批签发量：四价流感 820 万只左右，三价流感 250 万只左右，预计疫苗全年贡献净利润接近 3 亿元。
血液制品平稳增长。 我们测算血制品业务 19Q3 单季度收入同比增长 3%，净利润同比增长 8%。其中，母公司 Q3 单季度收入同比下降 7.3%。血制品业务增速慢，主要原因是供应不足，而非需求问题：一方面，公司去年采浆量同比略降，影响生产供应，而今年血制品供不应求，白蛋白和小制品在 Q3 都已经没有库存，影响增长；另一方面，生产线改造也影响了因子类产品的批签发，我们预计后续因子类产品将逐渐恢复。
盈利预测与评级 。 我们暂时维持预测 2019~2021 年净利润同比增长39%/12%/10%， EPS 分别为 1.13/1.26/1.39 元。我们继续看好血制品行业的长期发展空间，今年四价流感有望贡献较大业绩，维持“强烈推荐”评级。
风险提示： 血制品价格波动；疫苗批签发量低于预期风险。
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