光大证券发布投资研究报告，评级: 买入。
华兰生物(002007)
事件：公司发布2019年业绩预告，预计实现归母净利润12.53-13.67亿元，同比+10-20%。血制品业务稳健增长；四价流感疫苗收入快速增长，疫苗公司营收约10.5亿元，同比+31%，净利润约3.8亿元，同比+42%。业绩略低于市场预期。
点评：
四价流感疫苗快速放量，血制品稳健增长，非经拖累增速。预计19年疫苗子公司贡献归母净利润约2.9亿元，同比+42%左右，血制品和其他业务贡献归母净利润约9.7-10.8亿元，同比+10%左右。19年公司四价流感疫苗批签发量836万支，同比+63%，但由于其中153万支在11月之后签发，预计实现销售700~800万支，确认收入约9亿元；人血白蛋白批签发量505万支，同比-8%，预计实现收入约11亿元；静丙批签发量312万支，同比+18%，预计实现收入约10亿元；其他血制品和疫苗预计保持相对稳定。除静丙外，公司主要血制品批签发量在19年均略微下降，预计是18年采浆量有所下降导致。2019Q1-3非经常性损益项目金额为0.72亿元，而2018年为1.37亿元，主要是政府补助减少幅度较大，预计全年补助、减值等非经金额的变动对公司业绩的表观增速有一定拖累。
三大单抗类似药III期临床入组，差异化靶点布局稳步推进。公司贝伐珠、利妥昔、曲妥珠单抗的类似药III期临床分别于19年6月、8月、9月完成首例患者入组，有望于20年完成临床试验，预计将在21~22年陆续获批上市。除热门靶点外，公司也布局了CTLA-4、RANKL、EGFR等竞争激烈程度相对较小的靶点，目前正陆续推进早期临床工作。
盈利预测、投资评级和估值：公司是国内血制品龙头，产品线布局丰富，浆站充足，血制品业务稳健增长；同时四价流感疫苗放量有望增厚业绩；抗体药物布局兼具速度和差异化。考虑到公司业绩预告低于我们此前预期，下调19-21年EPS预测为0.93/1.11/1.29元（原预测为0.99/1.19/1.38元），同比增长15/19/16%，现价对应19-21年PE为34/29/25倍，维持“买入”评级。
风险提示：血制品和疫苗批签发量低于预期；抗体药物研发审批进度低于预期。
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