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投資評級：買入（維持）
投資要點
1 Q1-Q3歸母淨利潤增長31%符合預期，預計後續驗收進度將繼續加快
公司2019Q1-Q3實現營收10.2億，同比+76.1%；歸母淨利1.84億，同比+30.5%（業績預告區間為25-35%）；扣非歸母淨利1.67億，同比+21.3%。其中Q3單季營收4億，同比+79%；歸母淨利0.6億，同比+16.6%；扣非歸母淨利0.59億，同比+16.8%。
Q3業績繼續增長符合預期，我們判斷主要系報告期內驗收項目增加，確認收入增加。截止三季度末，公司目前在手訂單至少27億，按照目前的訂單確認進度，我們判斷接下來兩個季度公司的業績將繼續反彈。
2 盈利能力有所下滑，期間費用率控制良好
Q1-Q3綜合毛利率31.8%，同比-9.1pct，其中Q3單季毛利率31%，環比-1.2pct；主要系整線配備的外購設備及激光設備毛利率較低使得綜合毛利率略下降。
Q1-Q3淨利率為18%（同比-6.3pct），其中Q3單季淨利率14.9%，環比下降4.7pct，主要系軟件增值稅退稅帶來的其他收益在營業收入中的佔比環比Q2下降3pct，為非經常性因素。Q1-Q3期間費用率13.7%，同比-0.6pct，整體費用控制良好；其中銷售費用率為5.9%，同比-0.3pct；管理費用率為4.1%，同比-0.3pct；財務費用率-1.8%，同比-1pct；研發費用率為5.4%，同比+1.1pct，主要系報告期內新增研發項目及人員。
3 銀行匯票增加導致經營性現金流下滑，存貨和預收賬款持續增長
Q1-Q3經營性現金流-1.03億，同比下降251%，其中Q3單季經營性現金流-1.39億，環比下降1.3億，主要系Q3單季收到的銀行承兌匯票佔比增加，銷售商品、提供勞務收到的現金僅1675萬，環比Q2減少3.8億。
Q3末應收票據為2.8億，環比Q2增加0.6億，主要系行業內普遍用票據結算，收入增加，收到票據增加但不體現在現金流的流入上；應收賬款為2.6億，環比Q2增加0.7億，基本處於信用期內，暫未回款。
報告期末預收賬款金額為11.6億，環比上季度末增長0.36億；存貨期末金額為20.2億，環比上季度末增長2億，主要為報告期內訂單增長，發出商品大幅增加。
4 OLED中段核心設備獲得驗證填補國內空白，意義重大
維信諾採購公司的激光切割設備（LCS)近期進行整線併線試生產，上月底正式獲得驗證通過。其重大意義在於：OLED前中段的設備投資佔比達80-90%，製造設備過去一直國內空白，除了國內外技術差距的原因，由於短板效應明顯，採用國產設備試錯的風險大。除了LCS激光切割，我們預計未來邁為將攻克其他OLED中段關鍵設備國產化，包括激光剝離設備，甚至是難度更加大的TFE和PECVD設備，OLED中段設備投資佔比達20%以上，對應OLED未來幾年年均投資千億以上，市場空間大。
5 HIT電池技術將是下一個單晶革命，密切關注公司整線進展
HIT電池技術將是下一代光伏電池確定的趨勢，預計未來兩年成本將獲得大幅下降和轉化效率獲得提高，HIT技術產業化漸行漸近。公司提供予通威的HIT整線將於近期調試，年底前獲得量產數據，目標轉化效率超過24%。公司提供的HIT產線單位投資價值5-6億元，HIT時代的整線製造能力，將使的公司從原PERC產線每單位投資1億元提升數倍，業績彈性非常大。
盈利預測與投資評級
預計公司2019-2020年的淨利潤分別是2.6和4.2億元，對應PE為28倍和17倍，維持“買入”評級。
風險提示
行業受政策波動風險；市場競爭風險；設備企業外延拓展不及預期
圖1：2019Q1-Q3實現營收10.2億，同比+76.1%
圖2：歸母淨利1.84億，同比+30.5%
圖3：外購設備增加導致盈利能力有所下滑
圖4：期間費用率控制良好
圖5：Q1-Q3經營性現金流-1.03億，同比下降251%
圖6：存貨期末金額為20.2億，環比上季度末增長2億
邁為股份三大財務預測表
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東吳機械研究團隊榮譽
2017年 新財富最佳分析師 機械行業 第二名
2017年 金牛獎最佳分析師 高端裝備行業 第二名
2017年 賣方分析師水晶球獎 機械行業 第五名
2017年 每市組合 機械行業 年度超額收益率 第一名
2016年 新財富最佳分析師 機械行業 第四名
2016年 金牛獎最佳分析師 高端裝備行業 第四名
2016年 每市組合 機械行業 年度超額收益率 第一名
陳顯帆 東吳研究所副所長，董事總經理，大製造組組長，機械軍工首席分析師（全行業覆蓋）
機械行業2017年新財富第二名，2016年新財富第四名，2015年新財富第三名，2014年新財富第二名；所在團隊2012-2013年獲得新財富第一名。倫敦大學學院機械工程學士、金融學碩士。4年銀行工作經驗。2011-2015年曾任中國銀河證券機械行業首席分析師。2015年加入東吳證券。
周爾雙 高級分析師（工程機械，鋰電設備，半導體設備，智能製造，電梯，核電設備）
英國約克大學財務管理學士、金融學碩士，六年機械研究經驗，2013年加入東吳證券。
倪正洋 分析師（激光、油服、OLED、軌交、船舶、新材料）
南京大學材料學學士、上海交大材料學碩士。2016年加入東吳證券。
朱貝貝 研究助理（工程機械，智能製造）
武漢大學學士、上海國家會計學院會計碩士。2018年加入東吳證券。
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