2019-10-24 05:04:10 東莞證券

投資要點

事件:碧水源發佈2019年三季報，前三季度實現營業收入71.1億元，同比增長 17.54%，歸母淨利潤3.62億元，同比下降36.80%，扣非後淨利潤3.75億元，同比下降31.91%。

點評

第3季度業績回暖，扭轉連續3個季度業績大幅下滑局面。公司2019年第3 季度實現營業收入35.54億元，同比增長61.94%;歸母淨利潤3.37億元，同比增長61.66%;扣非後淨利潤3.54億元，同比增長79.82%。第3季度業績大幅回暖，扭轉連續3個季度大幅下滑的局面。主要是因為公司在第3季度調整了發展方向和業務模式，部分PPP轉變為EPC，加快項目推進，使得公司業績得到了恢復。現金流方面，由於加大收款並加強應收賬款專項清理，前三季度實現經營性現金流12.38億元，同比增長210.67%。

中國城鄉入股對公司的協同效應逐漸釋放。2019年7月中交建全資子公司中國城鄉完成受讓公司10.14%的股份。近日，公司與中國城鄉等多方聯合體中標哈爾濱城鎮汙水處理項目整體招商特許經營人採購第二標段，項目運營期限30年，預計投資規模11.12億元，汙水處理服務費收入總額51.34 億元。其中公司持有51%股權，投資5.67億元。項目全部採用公司MBR膜法水處理工藝。本次是公司與中國城鄉在市場上的第一次強強合作。本次合作對公司未來與中交建全面開展業務合作具有示範意義，有利於MBR 技術的推廣。

北京良業環境有望即將實現香港上市。公司控股子公司良業環境近年發展良好，業績增長迅速，是公司重要子公司之一。截至9月21日，良業環境收到中國證監會關於批准其發行境外上市外資股的批覆。良業環境有望即將實現香港上市，擬發行不超過5162萬股。良業環境如成功上市將有利於其提升獨立融資能力，更好的發展業務。公司作為控股股東，良業環境的進一步發展有助於提升公司的財務表現。

期待融資改善帶動公司業務繼續恢復增長。公司前三季度新增EPC訂單 78.37億元，期末在手訂單154億元，新增PPP訂單13.33億元，處於施工期訂單未完成投資額346億元，處於運營期訂單8.17億元，訂單儲備充足。公司去年基數較低，而四季度是最主要的工程結算期，全年業績有望恢復增長。

投資建議:維持謹慎推薦評級。預計2019-2020年EPS分別為0.44元、0.51 元，對應PE分別為17倍、15倍，維持謹慎推薦評級。

風險提示

訂單兌現低於預期、膜技術推廣低於預期、資金緊張等。

「本報告的風險評級為“中風險”」

根據《證券期貨投資者適當性管理辦法》和《證券經營機構投資者適當性管理實施指引》的規定，東莞證券將普通投資者按其風險承受能力等級由低到高劃分為五級：保守型，謹慎型，穩健型，積極型，激進型；講研究報告的風險等級由低至高劃分為五級：低風險，中低風險，中風險，中高風險，高風險。“保守型”投資者僅適合使用“低風險”級別的研報，“謹慎型”投資者僅適合使用風險級別不高於“中低風險”的研報，“穩健型”投資者僅適合使用風險級別不高於“中風險”的研報，“積極型“投資者僅適合使用風險級別不高於“中高風險"的研報，“激進型" 投資者適合使用東莞證券各類風險級別的研報。

根據適當性管理要求，本報告僅供專業投資者以及匹配風險級別不低於本研報的普通投資者查看，風險評級較低的普通投資者請勿查閱本報告。東莞證券提醒您，未按適當性匹配關係使用本研報產生的風險自擔。

「東莞證券風險提示」

本報告的信息均來自東莞證券已公開信息，關於信息的準確性與完整性，建議投資者謹慎判斷，據此入市，風險自擔。“本文內容不構成對任何人或組織的投資建議，東莞證券也不對任何人或組織因使用本文信息所致任何損失負任何責任”、“所載內容版權歸東莞證券股份有限公司所有，未經本公司許可，任何人不得以任何形式翻版、複製、刊登本文所載內容”

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