半導體、軍工、光通信等領域用石英玻璃材料和製品的知名研發和製造商，在半導體和軍工領域具有核心競爭優勢，公司估值較低，成長性較大。
1、公司是全球第五家、國內唯一一家獲得主要半導體設備商認證的石英材料供應商，具備核心技術。
2、公司的半導體業務在19年仍能維持較高增長，核心在於市佔率提升+新品類擴張。
3、公司具有核心軍方供貨資質，需求量和利潤率均逐步提高。
1、公司簡介
菲利華原屬國家建材部，深耕石英玻璃50年，沉澱了較為深厚的專業優勢。99年改製為民企，14年在深交所上市。公司是半導體、軍工、光通信等領域用石英玻璃材料和製品的知名研發和製造商，在半導體和軍工領域具有核心競爭優勢，我們認為公司未來核心的看點在這兩個領域。
2、半導體業務領域：行業增速短期有所波動，市佔率持續提升+品類擴張支撐公司業績穩定增長；中長期看國產替代。
1）石英材料作為耗材位於“石英材料-石英制品-半導體設備商-半導體制造商”產業鏈最上游，行業需求與全球半導體設備銷售存在較大相關性。從設備銷售來看，2018Q3全球和中國半導體設備銷售額分別為158.4和39.8億美金，同比增長10.5%和106.2%（去年同期增速為30.5%和35%），全球增速有所放緩。考慮到行業供需及庫存水平，半導體及設備行業的增速可能短期存在壓力。但我們認為公司的半導體業務在19年仍能維持較高增長，核心在於市佔率提升（傳統刻蝕設備用氣熔石英材料）+新品類擴張（擴散設備用電熔石英+合成石英）。
2）市佔率提升：我們預計17年全球石英玻璃市場規模接近250億（不考慮軍工領域），半導體市場約160億，且仍在不斷增長。對於公司體量（預計18年公司在半導體領域營收約2億+），市場空間足夠大。在整個產業鏈中，設備商擁有強勢話語權，獲得其資質認證是材料和製品商獲取市場份額的關鍵因素。菲利華是全球第五家、國內唯一一家獲得主要半導體設備商（東京電子、應用材料、LamResearch）認證的石英材料供應商，具備核心技術。目前公司在刻蝕設備領域市佔率約10%，隨著商業資源的積累、產能擴張、成本優勢及國產替代的推進，市佔率有望逐步提高。
3）品類擴張帶來邊際增量：公司擬定增加碼擴散和合成石英領域，潛在新增72億市場空間。不管是認證還是客戶服務能力均有一定基礎。據我們測算，定增項目（電熔和合成石英）19年營收邊際上有望增加10%，邊際帶動較明顯，一定程度上對沖半導體設備需求增速小幅下滑的影響。
3、軍工業務領域：下游需求放量+編織物和復材延伸，需求和利潤率逐步提升。
1）部分武器列裝19年有望放量+公司核心供貨：下游武器研發進程的推進將帶動石英纖維的需求增長，公司具有核心軍方供貨資質，邊際新增明顯。
2）纖維編織物復材延伸，需求量和利潤率均逐步提高：公司目前在纖維領域技術積累深厚，控股武漢理航，作為拓展下游的重要研發平臺。公司將復材作為未來發展的戰略方向，積極拓展立體編織、特種纖維材料和復材製造領域，每一個環節的需求量和利潤率均逐步提高。
4、投資建議
預計2019和20歸母淨利分別為2.29和3.04億，比較半導體材料及軍工領域公司，公司估值較低。公司具備核心技術優勢（半導體設備原廠認證+軍工供貨資質）及較大成長性，可適當關注。（中泰證券）
閱讀更多 益盟好股 的文章
