半导体、军工、光通信等领域用石英玻璃材料和制品的知名研发和制造商，在半导体和军工领域具有核心竞争优势，公司估值较低，成长性较大。
1、公司是全球第五家、国内唯一一家获得主要半导体设备商认证的石英材料供应商，具备核心技术。
2、公司的半导体业务在19年仍能维持较高增长，核心在于市占率提升+新品类扩张。
3、公司具有核心军方供货资质，需求量和利润率均逐步提高。
1、公司简介
菲利华原属国家建材部，深耕石英玻璃50年，沉淀了较为深厚的专业优势。99年改制为民企，14年在深交所上市。公司是半导体、军工、光通信等领域用石英玻璃材料和制品的知名研发和制造商，在半导体和军工领域具有核心竞争优势，我们认为公司未来核心的看点在这两个领域。
2、半导体业务领域：行业增速短期有所波动，市占率持续提升+品类扩张支撑公司业绩稳定增长；中长期看国产替代。
1）石英材料作为耗材位于“石英材料-石英制品-半导体设备商-半导体制造商”产业链最上游，行业需求与全球半导体设备销售存在较大相关性。从设备销售来看，2018Q3全球和中国半导体设备销售额分别为158.4和39.8亿美金，同比增长10.5%和106.2%（去年同期增速为30.5%和35%），全球增速有所放缓。考虑到行业供需及库存水平，半导体及设备行业的增速可能短期存在压力。但我们认为公司的半导体业务在19年仍能维持较高增长，核心在于市占率提升（传统刻蚀设备用气熔石英材料）+新品类扩张（扩散设备用电熔石英+合成石英）。
2）市占率提升：我们预计17年全球石英玻璃市场规模接近250亿（不考虑军工领域），半导体市场约160亿，且仍在不断增长。对于公司体量（预计18年公司在半导体领域营收约2亿+），市场空间足够大。在整个产业链中，设备商拥有强势话语权，获得其资质认证是材料和制品商获取市场份额的关键因素。菲利华是全球第五家、国内唯一一家获得主要半导体设备商（东京电子、应用材料、LamResearch）认证的石英材料供应商，具备核心技术。目前公司在刻蚀设备领域市占率约10%，随着商业资源的积累、产能扩张、成本优势及国产替代的推进，市占率有望逐步提高。
3）品类扩张带来边际增量：公司拟定增加码扩散和合成石英领域，潜在新增72亿市场空间。不管是认证还是客户服务能力均有一定基础。据我们测算，定增项目（电熔和合成石英）19年营收边际上有望增加10%，边际带动较明显，一定程度上对冲半导体设备需求增速小幅下滑的影响。
3、军工业务领域：下游需求放量+编织物和复材延伸，需求和利润率逐步提升。
1）部分武器列装19年有望放量+公司核心供货：下游武器研发进程的推进将带动石英纤维的需求增长，公司具有核心军方供货资质，边际新增明显。
2）纤维编织物复材延伸，需求量和利润率均逐步提高：公司目前在纤维领域技术积累深厚，控股武汉理航，作为拓展下游的重要研发平台。公司将复材作为未来发展的战略方向，积极拓展立体编织、特种纤维材料和复材制造领域，每一个环节的需求量和利润率均逐步提高。
4、投资建议
预计2019和20归母净利分别为2.29和3.04亿，比较半导体材料及军工领域公司，公司估值较低。公司具备核心技术优势（半导体设备原厂认证+军工供货资质）及较大成长性，可适当关注。（中泰证券）
閱讀更多 益盟好股 的文章
