2018年以來，上市公司拿股票換購ETF的行為愈加頻繁，與之相伴的，是A股ETF規模的爆發性增長。
數據顯示，今年一季度A股ETF資產規模增長512億元，較去年底大增15%以上，是目前規模最大的指數基金品種。上市公司大股東用股份換購ETF、地方政府定製ETF、國企改革ETF、民企紓困ETF等新事物的興起，讓ETF的工具化屬性引發爭議，尤其是股份換購ETF的行為，是否可以定義為“賣出”，目前監管方面尚無明確說法。
股份換購ETF正流行
4月16日晚間，中國石油（601857）公告稱，控股股東中國石油集團計劃15個交易日後的一個月內將持有的公司股份換購工銀滬深300ETF份額，擬認購不超過4.3億股A股股票價值對應的基金份額。中國石油集團承諾在基金成立後90天內不減持使用股票認購獲得的基金份額。截至公告日，中國石油集團持有中國石油無限售條件A股流通股約1480.11億股，佔中國石油股份總股本80.87%。
《金證券》記者注意到，去年下半年以來，上市公司關於股份換購ETF的相關公告密集披露，包括大豪科技、啟明星辰、福斯特、協鑫集成、橫店東磁、三七互娛、中興通訊等。相關公司關於換購ETF的理由都差不多，無非是豐富投資組合、優化資產配置、經營需要、支持地區發展等。
但業內人士表示，換購ETF最主要還是為減持做準備。“換購ETF僅有很低的換購費；ETF交易沒有印花稅；ETF換購為市價交易，不存在大宗交易可能出現的折價交易情況。”滬上一公募基金人士對《金證券》記者說，賣出ETF時不需要每次都公告，比直接減持對市場影響小，也是其備受青睞的原因。
事實上，目前披露換購方案的諸多上市公司，沒有一家公告賣出了換購的ETF，但賣出行為又是確實存在的。以中信建投北京50ETF為例，2018年9月上市時基金份額為2.8億份；去年末份額為1.38億份；今年一季度末，份額僅剩0.38億份。業內人士表示，規模大幅縮水主要因為此前參與的上市公司贖回導致。
換購ETF應明確為“賣出”
《金證券》記者在採訪中瞭解到，今年基金公司收到不少上市公司股東關於ETF換購的諮詢，而基金的機構銷售也在說服上市公司大股東，尤其是國資大股東以股票換購ETF。除了上述提到的諸多減持優勢外，“換購減持再定增”也被提及並引發爭議。
3月13日，中興通訊（000063）公告稱，控股股東中興新通訊擬以其持有的不超過4192.67萬股公司A股認購工銀滬深300ETF份額，自公告日起15個交易日後6個月內，在任意連續90個自然日內集中競價減持公司股份（含換購ETF的公司股份）不超過公司股份總數的1%。以公告當晚股價計算，4192.67萬股對應市值超過12億元。3月20日，中興通訊2019年第一次股東大會通過了延長非公開發行有效期至2020年3月的議案。此前，董事會建議非公開發行A股募資總額不超過130億元。目前，工銀滬深300ETF還未正式上市，網上現金認購日期為5月8日至5月10日。
去年11月9日晚間，協鑫集成(002506)公告，控股股東協鑫集團擬將持有的不超過1000萬股公司股票，換購對應價值的杭州灣ETF基金份額，並承諾在3個月內集中競價交易減持公司股份（含換購ETF的公司股份）不超過公司股份總數的1%。今年2月22日，南華中證杭州灣區ETF在上交所上市。4月30日晚，協鑫集成發佈非公開發行預案，募集資金總額不超過42.32億元。
採訪中，不少機構對“大股東換購ETF後立刻參加增發，算不算短線交易”這個問題產生了爭議。
有觀點認為，《證券法》第47條規定，持有上市公司股份百分之五以上的股東，將其持有的該公司的股票在買入後六個月內賣出，或者在賣出後六個月內又買入，由此所得收益歸該公司所有，公司董事會應當收回其所得收益。
也有觀點表示，股份換購ETF是否屬於減持行為，目前監管層並無明確規定。既然沒有明確算減持，那大股東換購ETF後6個月內參與再融資，並不能算短線交易公司股票。
多位機構人士對《金證券》記者稱，根據監管層強調的實質重於形式的原則，股份換購ETF應該明確為“減持”或“賣出”，並且大股東賣出ETF時必須及時進行公告。雖然目前尚未出現換購和再融資同步進行的案例，但要未雨綢繆，防止一些公司鑽政策空子。
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