中山市金馬科技娛樂設備股份有限公司（證券簡稱：中山金馬，證券代碼：300756.SZ ）是一隻專業從事遊樂設施開發、生產和銷售的次新股。2019年4月12日，公司披露了上市後的首份年度報告。
據中山金馬2018年年報披露，當期公司營業收入為5.20億元，同比增長4.48%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為9,804.38萬元，同比下滑4.18%；扣非歸屬淨利潤為9,344.20萬元，同比下滑7.38%。營收增長乏力，淨利潤同比負增長，披露的財務數據並不理想。
非但如此，經過對中山金馬年報的深入研究，我們發現，當期公司的營收增長主要靠外銷收入拉動，但是外銷大漲之下，公司的財務報表上卻找不到與之相應的反映外匯變動的指標，或存財務造假之嫌；而公司在2018年四季度的營收和淨利潤嚴重不匹配，或許也露出了些許財務造假的痕跡。
拉動營收靠外銷，可是賬上沒外匯
2018年度，中山金馬差強人意的營收增長，主要來自當期外銷收入高達數十倍的飆升。可是當期公司近億元的外銷收入，在財務費用中卻並未產生匯兌損益，而且在公司當期的財務報表中，既不存在外幣財務報表折算差額，又不存在外幣項目，幾乎在整個財務報表中未體現外匯的存在，實在令人匪夷所思。
據中山金馬2018年年報披露，在當期公司的5.20億元營業收入中，4.38億元為境內營收，佔當期營收之比為82.95%，同比下滑11.63%，其銷售毛利率為55.52%，同比下滑1.69%。而其他8,265.07萬元都屬於外銷收入，佔當期營收之比為17.05%，同比暴漲29.50倍，其銷售毛利率為42.75%，同比下滑8.28%。
與中山金馬招股書中披露的數據相比較。從2015年到2017年的三年報告期內，公司的內銷收入分別為4.90億元、4.61億元和4.95億元，年化複合增長率僅為0.51%，前三年公司內銷收入的增長已經陷入停滯。2018年度公司內銷收入為4.38億元，創下近四年新低，公司的內銷業務規模已經開始萎縮。而內銷毛利率同比近12個百分點的大幅下滑，或凸顯了公司的內銷市場競爭力已經嚴重下滑。
再來看外銷方面：三年報告期內，中山金馬的外銷收入分別為558.65萬元、2,787.94萬元和271.00萬元，佔當期營收之比從未超過6.5%，明顯偏低，而2017年度更是創下了報告期內新低。其銷售毛利率分別為45.11%、56.84%和51.02%，衝高回落，累計漲幅近6個百分點。與內銷收入不同的是，2018年度，伴隨著外銷毛利率同比超8個百分點的下跌，公司的外銷收入反倒是出現了高達近三十倍的驚人上漲。據招股書披露，在2018年上半年的報告期最後一期內，外銷平均毛利率顯著下滑，“主要原因是公司為開拓海外市場，總體售價給予一定優惠”。由此可見，公司2018年外銷收入的飆升，或源於公司存在降價讓利突擊營收的意圖。
據2018年年報披露，當期中山金馬外銷收入增加額為7,994.07萬元，是當期公司營業收入增加額2,231.07萬元的3.58倍。顯然， 2018年度公司營收能夠實現近5個百分點的上漲，主要來自於外銷收入的推動。
可是，比令人驚奇的外銷收入大漲更為令人驚奇的是，中山金馬2018年年報的財務報表上，竟然沒有留下外銷收入同比大漲近三十倍的蛛絲馬跡。
據2018年年報披露，當期中山金馬的財務費用項目下，僅有“利息支出”、“利息收入”、“銀行手續費”和“其他”等四個項目，而缺少了存在外銷業務的企業常見的“匯兌損益”項目。作為2018年外銷收入規模已經近億元的上市公司，忽略“匯兌損益”項目實在有些不應該。
那麼是否存在因以往中山金馬的外銷收入較低，因此記賬時未設匯兌損益項目，而按“其他”項目記賬的可能性呢？
可惜，如上圖所示，2018年度中山金馬的“其他”項目金額為零，也無法解釋為何沒有匯兌損益。
實際上，由於中山金馬外銷的核心商品是大型遊樂設施，通常單臺售價都在百萬元人民幣以上，即使當期僅出口外銷一臺，也應產生上萬元的匯兌損益。而且即使此前該項目為空，也應保留在財務報表之中，更何況在當期外銷收入大漲的情況之下，就更應當直接以匯兌損益項目的金額列示了。
另外值得一提的是，無論是招股說明書，還是2018年年報，所披露的中山金馬下屬僅有或曾有三家全資子公司，中山市金馬金屬結構安裝有限公司（以下簡稱：金馬結構安裝）、中山市金馬遊樂設備工程有限公司（以下簡稱：金馬遊樂工程），以及早在2015年10月底就已註銷的中山市金馬景觀工程有限公司。目前存續的金馬結構安裝和金馬遊樂工程都是位於廣東省中山市在境內經營的企業，並非中山金馬在境外佈局的經營實體，因此鉅額外銷出口之下，竟然沒有產生匯兌損益就實在讓人無法理解了。
除了中山金馬2018年財報上少了合併利潤表上的匯兌損益項目之外，公司當期的外幣財務報表折算差額項目和期末的外幣貨幣性項目竟然也都空空如也，就好像公司沒有從事過外銷業務一樣，著實令人百思不得其解。
數據來源：中山金馬2018年年度報告
上述情形是否是因為中山金馬的外銷主要通過國內第三方進出口公司實現所致？可是，據2018年年報披露，“公司在銷售模式上主要採取直銷方式，直接獨立面向市場，向國內外客戶進行銷售……”
那會不會是中山金馬外銷時都採用人民幣結算而造成的呢？
據2018年年報披露，當期中山金馬的“外銷客戶分佈於泰國、馬來西亞、印度尼西亞、坦桑尼亞、烏茲別克斯坦、韓國、俄羅斯等多個國家和地區。”雖然近年來人民幣國際化的節奏有所加快，而且在東南亞部分國家和地區被戲稱為是“硬通貨”，但是對非洲、中亞、韓國和俄羅斯的出口，純粹用人民幣結算，是否現實？需要中山金馬給我們一個真實可靠的答案。
第四季度營收虛高，與淨利潤嚴重不匹配
2018年第四季度，中山金馬的營業收入與同期的淨利潤嚴重不匹配，是不是也露出了財務造假的馬腳呢？
據中山金馬招股書披露，大型遊樂設施製造業因“受春節放假、氣候環境、客戶開園計劃等因素影響，”具有“公司通常一季度收入較少，而公司的費用在季度間發生較為均勻，因此公司在一季度的利潤通常也較少”的季節性特徵。
另據2018年年度報告披露，當期中山金馬在四個季度內的營收分別為1.03億元、1.56億元、1.30億元和1.31億元，佔當期營收之比分別為19.80%、30.04%、24.98%和25.19%，第一季度的營收偏少，與招股書披露的行業季節性特徵相一致。
可是，當期中山金馬四個季度的淨利潤分佈與營業收入的分佈卻截然不同。從第一季度到第四季度，公司的淨利潤分別為3,152.71萬元、3,004.44萬元、3,302.33萬元和344.90萬元，佔當期淨利潤之比分別為32.16%、30.64%、33.68%和3.52%。第一季度的淨利潤偏高，成為除了三季度以外獲取淨利潤最高的一個季度，而依上述行業季節性慣例，本應獲取與第二季度、第三季度相似規模淨利潤的第四季度，其淨利潤金額反而僅略超第三季度的1/10，明顯比較反常。
一般情況下，在毛利率不發生季節性異變的情況下，各季度營業成本、稅收與附加和當季的營業收入大致匹配，不會因此直接導致淨利潤的異常下滑。而且2018年度，中山金馬的期間費用中並未出現通常會引發費用金額大幅波動的股份支付。因此在第四季度公司的營收環比第三季度明顯增長情況下，淨利潤卻僅為第三季度的10.44%，就不太好解釋了。而對於主營業務在2018年的各季度之間是否發生了毛利率的異常波動，由於公司在年報上既未按季披露主營業務成本，又沒有按季披露毛利率，因此我們也就無從知曉了。
此外，企業的所得稅費用通常與利潤總額和淨利潤存在較好的匹配關係。根據《中華人民共和國企業所得稅法》第54條規定：“企業所得稅分月或者分季預繳。企業應當自月份或者季度終了之日起15日內，向稅務機關報送預繳企業所得稅納稅申報表，預繳稅款。”另據現行企業財務制度，所得稅應該按月計提。因此，一般情況下，不會出現所得稅費用集中在12月計提而導致第四季度利潤大幅下滑的情形。
值得一提的是，即使假設2018年全年的所得稅費用集中在第四季度計提，其金額為1,480.50萬元，佔當季營收之比僅為11.29%。如果第四季度的利潤總額與營收之比和此前兩個季度相似，那麼同樣無法解釋第四季度最終淨利潤為何僅有300多萬元。
另外，中山金馬是否存在除成本、費用和所得稅費用項目之外的重大支出項目，進而引發淨利潤下滑呢？
據2018年年報披露，當期中山金馬營業外支出為95.04萬元，資產減值損失為291.90萬元，是當期除了成本、期間費用和所得稅費用之外僅有的支出項目，即使將上述兩項目金額全部計為公司合併利潤表上第四季度的支出，那麼兩者合計金額也僅為386.94萬元，僅佔第四季度營業收入的2.95%，不過是九牛一毛，還是無法解釋為何公司第四季度的淨利潤如此之低。
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