機構：興業證券股份有限公司 研究員：邱祖學,何靜
投資要點
本週SW黑色金屬指數週環比上漲1.22%,同期滬深300周環比上漲3.31%。本週行業股票漲幅靠前的為新鋼股份600782(6.3%)、安陽鋼鐵600569(3.3%)和首鋼股份000959(2.9%)。
本週鋼價先揚後抑,長材強於板材,螺紋盈利環比進一步改善。本週鋼價在周初上漲後持續回落,週五螺紋鋼收4100元/噸,較上週五上漲0.2%,線材價格環比上漲0.7%,而熱軋板卷、冷軋板和中板的價格分別環比上週五下跌0.2%、0.2%和0.5%,長材強於板材。本週原料端來看,焦炭價格穩定,鐵礦石方面,淡水河谷Brucutu礦區得到法院批准恢復生產,鐵礦石價格有所回落,廢鋼價格小幅回升10元/噸。長強板弱格局下,本週螺紋鋼盈利環比進一步提升。根據我們的行業利潤測算模型,本週螺紋平均噸毛利較上週增30元/噸至858元/噸;熱軋噸毛利與上週基本持平。
社庫保持較快去化速率,廠庫去化速率放緩。本週五大鋼材品種社會總庫存較上週減少91.49萬噸,鋼廠總庫存較上週減少12.56萬噸,社會庫存保持高去化速度,而鋼廠庫存的去化速率環比顯著放緩,且慢於去年同期。分品種來看,本週螺紋鋼產量環比再增5.39萬噸,社庫與廠庫合計降60.78萬噸;本週熱卷產量環比減少3.42萬噸,社庫與廠庫合計降13.97萬噸。
短期供應增量有限,高供應有高需求消化。供應方面,本週五大鋼材品種產量繼續增加,但增速已經明顯放緩,下週河北、山東多地啟動重汙染天氣Ⅱ級應急響應,武安、臨汾等地也公佈了非採暖季的限產要求,預計對供應形成一定的制約。需求方面,目前仍處於旺季應有水平,短期高供應有高需求消化。
警惕旺季向淡季轉換後高供給壓力的凸顯。如果單看螺紋鋼的庫存去化情況,我們不難發現,4月份以來,螺紋鋼總庫存(社庫+廠庫)的去化速度持續3周均慢於去年同期,4月前三週螺紋總庫存分別環比下降72.69萬噸、72.12萬噸和60.78萬噸,去年同期螺紋總庫存分別環比下降103.65萬噸、82.37萬噸和91.48萬噸,差異達10-30萬噸/周。在地產韌性好,旺季需求如期釋放的情況下,降庫速度的同比差異主要來自於產量高企,本週螺紋鋼產量突破355萬噸,創歷史新高,較去年同期高40萬噸以上。當前盈利水平下短流程產能預計將充分釋放,雖然短期高供應尚有高需求消化,後續旺季向淡季轉換時期,高供給壓力預計會進一步凸顯。
維持行業“中性”評級。推薦1)生產成本低,業績韌性強,持續高分紅可期:方大特鋼;2)低PB的鋼鐵龍頭:寶鋼股份;3)抵禦週期波動風險能力強的特鋼標的:久立特材、大冶特鋼。建議關注:成本管控能力出眾,擴產能鞏固長材優勢:三鋼閩光;鐵礦石相關標的:河北宣工、海南礦業。
風險提示:鋼價持續下行;限產力度不達預期;下游需求超預期加速下滑
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