在淡季跑贏眾多名酒企業旺季增速，古井到底做了什麼？
文｜雲酒團隊
7月1日，古井貢酒發佈2018年半年度業績預告。公告稱，預計2018年上半年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤8.23億元～9.33億元，較上年同期增長50%-70%。
而古井一季度數據顯示，其淨利潤增幅為42.5%。這就意味著，單二季度，古井淨利潤增速71.66%-149.45%。即便是在名酒景氣大勢下，在淡季還能超高速增長著實令人側目。
*二季度數據基於古井半年業績預告測算
孫子兵法雲：“凡戰者，以正合，以奇勝”。奇出於正，無正不能出奇，不明修棧道，則不能暗度陳倉。而反觀古井淡季的強勢表現，並未修棧道，如何度了陳倉？
上半年淨利增50%，什麼水準？
雖然自2017年來，白酒行業便迎來“強回暖、高景氣”的發展趨勢，但上半年淨利增幅達50%-70%，仍然不可小覷。
2017年上半年，19家上市白酒企業中，除去增幅超過100%的沱牌捨得和酒鬼酒，僅老白乾酒和山西汾酒淨利潤增幅超50%，分別為92.4%和67.6%。
而向來是白酒銷售旺季的一季度，2018年也僅有捨得酒業、老白乾酒、酒鬼酒、水井坊、瀘州老窖、山西汾酒等6家白酒企業達到這一水準，淨利潤增幅分別為：102.55%、80.97%、68.88%、68.01%、51.86%、51.82%。
那麼問題來了，古井貢不僅二季度較一季度增幅均明顯加速，超越市場樂觀預期，還在淡季跑贏眾多名酒企業旺季增速，到底做了什麼？
古井暴漲，金種子更危險了？
自6月以來，各大券商機構密集發佈古井貢酒深度調研分析報告，在回顧從90年代至今古井貢酒發展歷程的基礎上，一致將其目前的高速增長指向“升級”和“降費”。
方正證券認為，安徽市場面臨雙重消費升級，雙寡頭將享受擴容紅利。“由於消費水平低導致白酒主流價格帶低於周邊江蘇、河南等省份，安徽這次消費升級一是從30-60元價位升級到80-150元價位，一是向200-500元價位升級，口子窖和古井基本處於雙寡頭壟斷地位，持續受益這雙重價位的升級”。
在此基礎上，招商證券指出，5月初，古井貢在對年份原漿四款核心產品進行提價後，其省內市場定價權也在逐步提升。2017年來，古井貢酒對於收入、利潤指標並重，內部優化費用結構、將更多資源聚焦核心終端渠道，降低貨補、陳列贈品等動作也使得費用優化效果逐步顯現，業績彈性開始釋放。2017年二季度利潤率不足10%，由於結構大幅升級，高端產品渠道利潤較高，自然動銷較快，公司費用控制效果明顯，利潤率出現躍升。
古井貢酒公告稱，與去年同期相比，本期淨利潤增長的主要原因為營業收入的增加和產品銷售結構上移所致。
安徽市場競爭格局的變化也成了古井貢進一步增長的引擎。安信證券認為，在第一陣營古井、口子以及省外品牌洋河持續放量的同時，金種子則不斷下滑，“未來安徽高端和低端品牌的分化會愈發明顯，省內品牌集中度將進一步提升”。
市值10年增10倍，
投資者早就看出了古井的潛力？
6月初，中國上市公司市值管理研究中心發佈了“十年市值長跑冠軍榜”：自2009年4月30日至2018年4月30日，在上市時間滿10年的1571家上市公司中，真正稱得上市值持續增長的長跑冠軍僅僅只有9家公司，古井貢酒作為唯一的白酒上市公司赫然在列。10年來，古井貢酒的市值增長了10.23倍。
招商證券報告顯示，古井的股價轉折點發生在2008年第四季度，即年份原漿酒的推出之後。而在此前的4年裡，古井改制屢次受挫、高層動盪、負面信息纏身。從2004年-2007年，曾推行“降價降度”帶領古井走向全國的王效金制定的數次改制計劃均沒有逃過流產的命運，最終王效金本人也因此被紀委帶走審查，使得本就業績下滑嚴重的古井，未來走向一度撲朔迷離。
2007 年 10 月底，古井貢高層大換血，曹傑、李彬和梁金輝進入董事會，圍繞“迴歸與振興”發展策略積極改制，對產品結構、股權體制、員工結構、激勵制度和銷售模式等方面進行調整，古井在底部盤整之後，迎來複蘇拐點。這一年，古井貢酒摘帽ST，年底股價收於8.86元，淨利潤只有3000多萬。
接下來的2008年，古井集團全面迴歸。在做出了迴歸主業、大幅壓縮產品線、推出“古井貢酒·年份原漿”等一系列改革之後，古井啟動全新的增長姿勢。2008年，古井貢酒的淨利潤為3500萬元，到了2017年，淨利潤已經達到11.49億，增長31.54倍。古井貢酒市值連年保持10%以上增長。今年以來，漲勢尤其迅猛，從6月29日的收盤數據來看，古井股價已經上漲至88.78，總市值達到447.10億。
招商證券認為，在五糧液、汾酒相繼混改的背景下，古井如若“能夠早日在改制上面實現突破，將助力公司加速衝刺百億，釋放更大業績彈性”。
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